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桥量撕偷俣５鹿�1929一1930年财务报告的内容，这家企业的股票在纽约股票交易所上市。这两年公司报告的净收益如下：
1929——1001130=每股4。72
1930——124563=每股0。57
检查一下资产负债表，我们可以发现，在这两年中，商誉和商标项目先从1000000增计（writeup）至亦1600000，后再一次增计至2000000，这些增加是从这一时期的费用中演绎出来的。研究一下下表所列的3个不同日期的简化的资产负债表，可以清楚地发现该公司簿记方法的独特之处。
这些数字说明，净流动资产在巧个月内减少了1600000；或者说减少的金额比现金股息支付额还要多1000000。这种锐减被商誉和商标项目增计的1000000所掩盖。在年度报告中，股东没有得到任何有关这些令人吃惊的事项的说明，在随后向纽约股票交易所提交的上市申请中也没有这些内容。不过，在回答
表33—1帕克和蒂尔福德公司
资产负债表
1929年9月30日
1929年12月31日
1930年12月31日
固定资产
递延费用
商誉和商标
流动资产净额
普通债券和抵押债券
资本和盈余
1250000
132000
1000000
4797000
2195000
4984000
1250000
163000
1600000
4080000
2195000
4898000
1250000
32000
200000O
3154000
2095000
4341000
总计
7179000
7093000
6436000
调整的收益
1929年前9个月
1929年后3个月
1929年
1930年
报告的股票收益
支付的现金股息
冲抵盈余的费用
929000
463000
72000
158000
1001000
62i000
1250（幻
453000
229000
资本和盈余的增加
修正后的股票收益
（不包括无形资产的增加并减去冲抵盈余的费用）
466000
929000
减少86000
—528000
380000
401000
减少557000
－504000
个别询问时，公司解释说，商誉和商标的增值部分代表了为了发展丁特克斯公司—一家子公司…—的业务而支出的广告和其他促销活动的费用。4
在任何合理的会计准则下，将现期发生的广告费用计入商誉帐。户都是不允许的。不仅这样做，而且还不向股东通报实情，这就显得更卑劣了。除此之外，帕克和蒂尔福德公司在1929年9月30日至12月31日之间的短短3个月内，竟能为广告和其他促销活动花费600000，这是难以令人置信的。因此这笔帐似乎包括了将一个前期费用支出再贷计（recredit）到当期收益中去的处理，因此1929年第四季度的收益将是极度失真的。不用说，这家企业的年度报表未附有会计师的验证报告。”
对公布的收益报告可信度的检验—帕克和蒂尔福德公司案例证明了将损益帐户分析和对附属的资产负债表的核查结合起来的必要性。它同时还提示人们通过应付的联邦所得税税额来进一步查验对外公布的收益报告的可信度。由于在1921年废除了超额利润税，这之后的公司所得税按以下税率征收：
年份
税率％
年份
税率％
1922
1923
1924
1925
1926
1927
12。5
12。5
12。5
13
13。5
13。5
1928
1929
1930
1931
1932
1933
12
11
12
12
13。75
13。75
*对合并收益的税率为14。5％。
如果公司公布了某一年的应缴联邦税额，那么就能够方便地计算出作为这一税额之基础的收益，并将这个应税利润和向股东报告的收益进行比较。这两者之间肯定存在差异，主要原因是，联邦、州和市政债券的利息和国内公司的股息不属于应税所得，而它们显然属于向股东报告的净收益。但是如果进行了已知的必要调整之后，应税所得和报告收益之间仍然存在着巨大的差异，那么分析家就有理由怀疑后者的可信度，并在公司方面寻找答案。
从这个角度分析，帕克和蒂尔福德公司的数字表现出发人深思的结果：
时期
应缴联邦所得税
联邦税税前净收益
A．根据应纳税额计算
B．向股东报告的数字
1975年12月之前的5个月
1926
1927
1928
1929
36881
66624
51319
79852
81623
284000
494000
380000
665000
742000
297000
533000
792000
1315000
1076000
应税所得和报告收益在前面的时期比较接近，这使得后几个时期表现出的反差更为鲜明。这些数字无可辩驳地说明，1927一1929年间向股东所报告收益的真实性是可疑的，显然正是在这一时期，公司在帐上作了很多手脚。。
这个例子和前面所讨论的其他例子都深刻说明了由合格的注册会计师对公司报表进行独立审计的必要性。同时我们还建议，年度报告应该包括一张详细的将向股东报告的净收益和联邦税的应税所得进行比较的对照表。
另一个窜改帐目的特别案例—美国联合雪茄商店公司在。1924一1927年间玩弄了一个和帕克和蒂尔福德公司的所作所为同样特。别和令人眼花缭乱的会计伎俩，虽然对报告收益的影响没有那么大：。当一该公司在1927年5月提出上市申请时，才第一次解释了支持这种帐面处理的“理论”，这个解释包括以下内容：“
公司在美国。的主要城市拥有几百幢租赁。来的商用建筑物，这些租赁物在1924年5月之一前一直没有人帐。有鉴于此，该公司和纽约市的注册会计师公司梅斯勒·F〃R'·拉弗伦茨公司一起，在1924年5月对它们进行了评枯，估价结果超过20000000
董事会决定，从当时起，每3个月将这些估价中的一部分在公司的资产帐户中建立起来，并以股息的形式将它们资本化，以发行并流通在外的普通股为基础，每季度按平价对这些普通股支付1。25％的普通股股息。
通过这种方式产生的资本盈余由于以一平价发行等量的普通股而被全部吸收，因此不是公司的既存盈余的一部分。公司未从以这种方式产生的资本盈余中发放任何现金股息。7
现在采用和1924年同样的评估方法对这些租赁物进行评价的结果，是帐面显示的现在公司价值的两倍以上。
将“租赁物增值”计人收益的效应如下表所示：
年份
报告的净
收益
普通股每股收益（以平价25为基础）
市场价格范围l以平价25为基础）
计入收益的“租赁物增值”的金额
刨除租赁物增值的普通股每股收益
1924
1925
1926
1927
6697000
8813000
9855000
9952000**
4。69
5。95
5。02
4。63
64—43
116—60
l10一83
100—8l
1248000
1295000*
2302000
2437000
3。77
5。05
3。81
3。43
*1925年发放的股票股息总额为1737770这两个数据之间的差异无法解释，
在其他年份中这两个数据都是相同的
**刨除了229017应计入往年收益的联邦税退还。
在评价联合雪茄商店公司将租赁物估价计入当期收益的做法
时，一系列的问题必须首先明确。
1。租赁物从本质上讲既是一种资产，也是一种负债。它们是一种由于必须对所占用的建筑物支付租金而产生的债务。不客气地说，正是这些租赁物最终将联合雪茄商店公司逼到破产的境地。
2。假设对租赁物的使用权可以形成一种资本价值的话，这种价值也是完全无形的，因此在资产负债表中将这些无形资产按高于真实成本的价值标示是和会计原则相矛盾的。
3。在帐面上提高任何资本性资产的价值时，这种增加额应该贷计资本盈余。无论多么丰富的想象力也不能把它幻想成一种收益二
4。联合雪茄商店公司估价为20000000的租赁物是在1924年5月之前就存在r的，但是它却被处理成随后几年的收益。因此被包括在1927年利润中的2437000租赁物增值和该年的经营和发展业绩没有关系
5。如果租赁物的价值确实增值了，其结果必然表现在来自于这些升值的建筑物所实现的收益增加了。对这种增值的其他任何认定方法都将意味着对同一价值的重复计算。不过实际上，在企业通过追加资本化的方式拓展融资的情况下，联合雪茄商店公司的每股收益并没有表现出上升的趋势。
6。这些租赁物的评估价值应该如何在租赁期内逐期摊销。如果投资者因为这些有价值的租赁物所带来的收益而对联合雪茄商店公司的股票支付高价格，那么他们必须从收益中扣除一定的储备来逐步冲销这部分租赁物的资本价值，直至资本价值在租期届满之时正好摊尽。“而联合雪茄商店公司却继续在原始成本的基础上摊销这些显然已经一文不值了的租赁物。因此令人吃惊的事实是，租赁物价值增值的效果—如果确实产生了效果的话—应该是通过增加的摊销费用来减少未来期的经营利润。
7。联合雪茄商店公司1924…1927年的虚增收益没有在年度报告中向股东们解释清楚9，使得这种做法显得更为恶劣。向纽约股票交易所通报重要的真相是在开始进行这种帐务处理的3年之后，这可能还是迫于当时向公众出售新优先股—由法定金融机构承销—的法定要求。第二年，公司决定停止实施将租赁物增值计人收益的政策。如此看来，联合雪茄商店公司的这些会计伎俩可以描述为，将一种无形资产—这种资产实际上是一种负债—的想象价值无缘无故地计入了现期收益，这种资产的增值发生于过去时期，而这种估价的真正结果—如果确实发生了的话—应该是，因为摊销费用的提高而减少未来会计期间的收益。
在帕克和蒂尔福德公司案例中介绍的联邦所得税查验方法如果应用于联合雪茄商店公司，可以得出有趣的结果：
年份
联邦税储备
税前收益
A．根据缴税
储备计算
B．向股东报
告的数字
向股东报告的
数字减去租
赁物估价
1924
700000
5600000
7397000
6149000
1925
825000
6346000
9638000
8343000
l926
900000
6667000
10755000
8453000
1927
900000
6667000
10852000*
8415000*
1928
700000
5833000
9053000
9053000
1929
13000
118000
3132000**
3132000**
1930
无
无
1552000
1552000
*减去了显然应该属于过去年份的229000退还税款。
**经过调整后的另一个报告数字是2947000。
从以上例子中得出的经验…—从联合雪茄商店公司的案例中，我们可以总结出一个相当实用的经验。当一家企业实行有问题的会计政策时，投资者应该对该企业的所有证券退避三舍，无论其中一些看起来多么安全和有吸引力。这一点可以从联合雪茄商店公司优先股这个例子得到说明，该证券曾经在连续很多年中统i一十表现异常突出，但后来被证明是一支毫无价值的股票。面对上面一洋细介绍的奇怪的簿记处理，投资者可能会觉得这支证券的品质还是不错的，因为在修。正了被高估的收益之后，安全边际仍然十分充足：其实这种推理一是站不住脚的，因为你无法量化应从收益中扣除的管理不善这个因素，对付这种问题的唯一办法就是躲开它们。
股票股息收入被赋予的虚假价值—从1922年起，联合雪茄商店公司的大部分普通股被烟草制品公司所持有，后者复又被另一家公司控制着同样比例的股权。烟草制品公司一家重要的公司，其股票的市场价值在1926和1927年平均高达100000000以上。该公司采取了另外一种虚报损益帐户的会计方法，即给收入的股票股息设定虚妄的价值。
1926年，公司的收益报表显示如下：
净收益···················································10790000
所得税····················································400000
A类股票股息·············································3136000
给普通股留下的余额·······································7254000
每股收益······················································11
普通股市场价格的范围····································117—95
有关这一时期公司会计事项的详细信息从未被披露过（纽约股票交易所令人不解地习惯于在新股上市时向公众提交极其粗略的报告）。但是有充分的信息证明，该公司丰厚的收益是通过以下方法形成的：
向美国烟草公司出租资产的租金收入···········································2500000
收自联合雪茄商店公司普通股的现金股息（支付总额的80％）························2950000
收自联合雪茄商店公司普通股的股票股息（平价价值为1840000），减费用············5340000
10790000
可以注意到，烟草制品公司收自联合雪茄商店公司股票股息的人帐价值，是这些股息票面价值的3倍，即，是联合雪茄公司因此所冲减的盈余价值的3倍。这样看来，烟草制品公司估价这些股息的根据是联合雪茄商店公司股票的市场价格，由于未被烟草制品公司持有的股票数量很少，这个价格是很容易操纵的。
当一家控股公司计人损益帐户的股票股息收入的价值，高于由支付这些股息的子公司所设定的价值时，就会发生一种特别危险的收益的连环虚胀。从1929年开始，纽约股票交易所严格规定禁止这种做法。（原因曾经在第30章中讨论过。）在烟草制品公司的例子中，这种处理特别应该受到批评，因为股票股息发行的根本目的就是为了在收益中加人一：个虚假的因素，即租赁物价值的增值。通过居心巨测地利用控股公司的机制，这些虚构的利润被神不知鬼不觉地乘了个‘'3〃；；
在合并收益的基础上，烟草制品公司1926年的收益报告将显示如下：
收自美国烟草公司的租金，减所得税等····························2100000
联合雪茄商店公司普通股收益的80％·······························5828000
7928000
A类股票股息···································3136000
给普通股留下的余额·····························4792000
每股收益·······································7。27
*未包括租赁物增值。
烟草制品公司普通股的报告收益为每股11，看来是一个高估了大约50％数字。
一句可以作为华尔街格言的话是，只要发现了帐目窜改的痕迹，就可以发现这种或那种形式的股票杂耍（（stockjuggling）o熟悉各种可疑的财务方法有助于分析家，甚至包括公众，在这些伎俩出现的时候及时地识破它们。’“
子公司和合并报告
这个标题引出了我们对报告收益的第二大类调整的讨论。当一家企业控制着一家或多家重要的子公司时，对该公司当年经营的真实业绩的考察就必须借助于一个合并损益帐户。仅仅显示母公司自身业绩的数据是不完全的，而且非常可能引起误解。正如前文所指出的，它们要么会因为没有反映子公司的所有现期利润而低估收益，要么可能因为没有扣除子公司的亏损，或由于将收自子公司的股息以高于子公司当年实际收益的价值计算在内，而高估了收益。
未合并利润（nonconsolidatedprofits）—在1923年雷丁公司的铁路和煤炭资产分离以前，该公司股票的报告收益始终被低估，因为这些数字未包括煤炭子公司的利润，原因是该子公司没有向自己的母公司支付股息。一直到1923年，纽约的统一煤气公司和前一家公司一样，报告收益中有关子公司收益的部分，只包括了母公司以股息形式获得的收入。由于纽约爱迪生公司和其他电气子公司比煤气公司本身更为重要，因此这种形式的报告显然是大失偏颇的。为了对统一煤气公司盈利能力有一个准确的