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4。汇率低估：一味低估汇率并不好
几乎人人都知道，一国货币贬值有利于进出口。因为货币贬值会造成进口商品的价格提高、出口商品的价格下降，进而起到限制进口、促进出口的刺激作用。所以很多依赖出口的国家会有意识地使本国货币对外贬值，这就是汇率低估。
汇率低估的好处是明显的，它不但会限制进口、刺激出口，还能起到保护本国民族工业发展的作用。但是，汇率低估也会造成一些很坏的结果。比如它对进口的限制是隐蔽的和无选择性的，在限制了本国需要限制的产品进口的同时，也会限制本国急需的技术设备和原材料的进口，妨碍本国经济的发展。同时，汇率低估还会形成对民族工业的过度保护，使本国产品失去降低成本和提高质量的国际竞争刺激。如果本国某些产品（如技术设备、原材料等）的进口具有刚性，那就更会提高企业的生产成本，推动价格上涨，这不仅将导致本国企业及其产品的国际竞争力下降，还会诱发本国的通货膨胀。
现在我们的企业都在讲“走出国门，走向世界”，如果把国内市场比作一条大河的话，国际市场就是海洋。在河里航行只能说划船，到大海上搏击才算是远洋。我国企业前些年在国际市场上屡屡遭受挫折，很难形成自己的品牌，这与汇率低估造成的国内产品竞争力低下不无关系。近几年，我国企业才在国际市场上崭露头角，一方面是因为它们自身的成熟，另一方面也与我国的政策变化密切相关。
近几年，人民币不断升值，人们说这是欧美国家给中国施加压力的结果。其实也不尽然，因为我们自己也已意识到，尽管过去的汇率低估保证了我们出口贸易的快速发展，但同时很多问题也慢慢暴露了出来。
汇率低估虽然能刺激贸易出口的增长，但也使我国经济形成了对外部经济较强的依赖性，这种依赖性在我国加入WTO后表现得更加明显。中国号称“世界工厂”，但出口的大多数产品的附加值比较低，出口企业常常通过价格战来争夺市场。然而，过度打压价格，虽然为国货博得了“物美价廉”的声誉，实际上却是对国家资源的一种浪费，而且还带来了出口竞争性国家和贸易逆差国家对我们的指责。近20年来，我国商品一直遭到发达国家的倾销指控，不仅使产品出口企业焦头烂额，还造成了巨大损失。其实长期的汇率低估和价格战，从长远来看是得不偿失的。所以，我国近年来对汇率政策进行了适当调整，虽然在短期内对出口造成了一些影响，但有利于为竞争日益激烈的出口企业寻找更大的市场，还能使经济发展的动力转向国内市场自身的需求。
在2008年世界性金融危机爆发以后，国内市场的重要性凸显出来。这时候我们才发觉，对国际市场的过度依赖，造成我们这样一个13亿人口的国家竟没有形成可支撑经济发展的国内市场。任何一个国家的经济发展，都离不开内部需求的扩张。我国从1997年经济“软着陆”之后就进入了连续多年的经济紧缩期，内需增长不足已成为我国当前所要解决的一大经济难题。所以政策的变动是必然且必需的。
另外，对一个实行外向型经济政策的国家来说，汇率制度的变动或多或少会影响社会利益分配格局。近些年来，在强劲的外贸出口态势下，我国一直处于经常项目和资本项目双顺差的状态。这种状态造成的结果就是面临巨大的人民币升值压力，而为了稳定币值，我们就必须投放大量货币到外汇市场。随之而来的就是今天的状况：中国是世界第一大外汇储备国，是美国的第一大债主。做美国的第一大债主有什么好处呢？“好处”就是我们要给美国经济危机买最大的一个单。有经济学家形象地称经济危机下的中国被美国绑架了。我们虽然不愿意被绑架，却无可奈何，谁让我们那么有钱，必须买那么多美国国债呢。如果美元大幅贬值，就等于把我们这些年来辛辛苦苦攒的钱白送给了人家。所以，这次经济危机警示我们：人民币应该升升值了。
5。货币冲销：好不好看情况
所谓“货币冲销”，顾名思义就是市场上的货币多了，要回收一些，但政府不可能命令百姓把钱上缴，不再流通。所以就要想一些金融上的方法来达到目的。广义地讲，能达成货币冲销目的的方法有很多，比如在公开市场进行对冲操作、回收再贷款（再贷款即中央银行为实现货币政策目标而对金融机构发放的贷款）、控制信贷规模以及提高准备金率等。而我们通常讲的货币冲销大多专指央行在公开市场上发行票据，以回收多投放的基础货币的方法。
要想了解货币冲销的意义，首先要知道中央银行为什么会投放过多的基础货币。难道是他们不小心吗？实际情况显然没有这么简单。经济学家指出，在国际贸易中如果国际收支出现盈余，就会导致该国外汇储备的增加。若该国实行的是浮动汇率制度，就不需通过央行对外汇市场进行干预。因为国际收支顺差将会引起本币升值，进而导致贸易恶化或资本流出。这样，外汇储备最终不会增加。在通货膨胀条件下，调整过程可能会更快。一方面，通货膨胀削弱了本国产品的出口竞争力；另一方面，由于非外贸商品的物价上涨程度大于外贸商品的物价上涨程度，国内资源将发生由外贸部门向非外贸部门的转移，外贸逆差接踵而至。
但实际上，对汇率完全放任的国家很少，即使不是实行固定汇率制，也会对浮动汇率进行一定的管制，因为汇率对一国经济的影响实在太大。固定汇率制下，外贸顺差导致外汇储备增加最为明显，且来看看它的表现。
在固定汇率制下，当国际收支盈余时，央行就要在外汇市场上买进外汇；相反，当国际收支亏损时，央行就要卖出外汇，因为只有这样才能维持固定汇率。而在买进外汇时，央行就要增发等值的基础货币。由于基础货币的增发，再加上流通中的乘数效应，必将导致实际利率走低，通货膨胀趋于恶化。所以，在央行选择购买外汇以维持汇率稳定之后，就要将眼光转移到国内，做出下一步选择：是采取冲销政策以平抑通货膨胀，还是不采取冲销政策听任物价上涨？这时，明智的政府当然会做出抑制通货膨胀的决定，所以他们就会选择冲销式干预政策，以抵消外汇占款增加带来的货币供给量增加。
通常可采用的冲销方法也就那么几种，如增发央行票据，加大正向回购的操作力度；减少央行给金融机构的再贷款、再贴现；提高法定准备金率或降低超额准备金利率，以缩减基础货币乘数、控制信贷规模；控制财政赤字，减少政府债券发行等。这些方法可以直接影响货币的供应量，理论上完全可以达到货币冲销的目的。但需要注意的是，从长期看，无论哪种方式的货币冲销，都在一定程度上扰乱了市场经济秩序，会给经济增长带来一定的负面效应。
譬如最常使用的“增发央行票据”的方法，就会带来很多负面效应。第一，如果央行通过增发票据来冲销外汇占款，那么政府为销售这些票据所支付的利息，通常要高于其以外汇储备形式持有美元或欧元金边债券所得到的利息，代价十分高昂。第二，大量增发央行票据势必推高货币市场利率。近些年，大量游资在我国进行套利套汇运作，其套利空间就源于增发央行票据而推高的货币市场利率。第三，由于操作力度和节奏很难保持平稳，央行通过票据形式进行货币冲销，还会导致货币市场利率出现大幅度波动，不利于经济稳定发展。
减少再贷款、再贴现，提高法定准备金率，控制信贷规模，控制财政赤字等方式的负面效应也绝不比增发票据少，有些甚至会引起一国经济短期内的剧烈波动。所以，根据发达国家的长期实践经验，最好的方法就是以调节国际收支、调整汇率政策等非冲销式的方法。当然，从短期来看，冲销式干预还是有必要的，虽然它不具有长期效用，还有一定的负面影响，但对突发性原因引起的外汇市场混乱，能起到立竿见影的效果。
6。租值消散：无主的钱慢慢会消失
租值消散理论（或称租值耗散理论）是当代产权经济学的重要理论之一。但这个理论并没有一个完整严谨的概念，而是由众多经济学家不断分析补充完善，渐渐形成的一套理论。租值消散的大概定义是：无主的、没有界定清楚为谁所有的收入，在竞争下会消散、在边际上会下降为零。
之所以称为“租值消散”，就是因为资源本是无主的，依靠自己的本事拥有它不需要向任何人付酬，也就是本应该付出的租赁价格消散了。比如，在公海钓鱼，这地方和这里的鱼不属于任何人，所以谁都可以钓，而且是免费钓。在这里不用像在私人池塘里那样要付租金，钓上来的鱼还要花钱买，所以这里的租值是零。
租值消散理论揭示的租值消散的原因及其后果，对于我们正确地理解产权安排在资源配置中的重要意义和作用机制，以及减少经济生活中的各种浪费，具有重要的启发意义。
租值消散理论源于人们对实际经济现象的观察。譬如，1920年，福利经济学的奠基人庇古首先发现，在通往同一目的地的两条道路中，优良的道路总是过分拥挤，而较劣的道路总是车辆稀少。谁都愿意走好路而不喜欢差路，这是人之常情很容易理解。但这会造成一种不好的结果，就是在好路上驾车的成本大大提高。当拥挤达到一定程度后，优良道路和较劣道路对驾车者来说就没有差别了。这种无差别意味着优良道路高于较劣道路的价值完全消失。再比如，1954年，戈登发现，海洋渔场对所有渔民开放，结果会导致渔民的过度进入和捕捞，使渔业的总产量下降，海洋渔场的价值下降。价值的下降就是租值消散。
到1984年，一种稍具隐蔽性但更典型的租值消散现象被李贝卡和约翰逊发现：20世纪初期美国石油开采中的租值消散问题。20世纪初的美国加利福尼亚州，土地都已界定为私有财产，但地下的石油并没有界定所有者。政府赋予每个石油开采商20公顷土地的石油开采权，也许正是出于防止滥开采的目的他们才这样做，但美国政府忘了地下的油田是连在一起的。于是每个开发商都拼命开采，以让别家的石油流到自己的土地中来。结果就产生了油井遍地开花、开采的石油放在露天里（因为来不及处理）、开采速度过快而来不及恢复等一系列问题，造成了极大的资源浪费。这些损失都可归结为租值消散。
1974年，张五常提出了另一种租值消散现象：如果政府对分配产品或资源的价格机制进行干预，使价格机制分配资源或产品的作用受阻，人们一定会寻找其他机制取而代之。这些机制或多或少都有一些成本，这些成本就代表了租值的消散。
譬如，一套房屋的市场租金为每月100元，现在政府的租金管制将其降为每月60元。这样就会出现40元的无主租金，因为谁都没有得到它的专有权利。这时出租房主会觉得吃亏，所以他就要想其他的办法来尽量挽回损失。比如将房子改成仓库，或者向租客收取原本免费的家具费、钥匙费、卫生费等不同名目的租金。租客自知60元租到房子就等于赚到40元，但房主有权不出租给他。于是他也开始想办法租到房子，比如给房主送些礼物，或者接受家具费、钥匙费等名目的费用。总之，房主和租客通过讨价还价的方法最终分配了隐性的40元租金。问题是这个讨价还价的过程是有成本的，这种成本就造成了价值的浪费，也就是租值消散了。
租值消散在现实世界中是非常普遍的现象，诸如此类的例子还有很多。很多政府部门对各类产业进行干预的行为，目的就是尽量减少租值消散。比如分流一些车子走条件比较差的路，而减轻好路的拥堵。但政府的干预又常常是导致租值消散的元凶，比如政府管制租房价格。所以，关键点在于政府应少做违背市场原则的干预，如果必须干预就要界定好剩余租值所有权，譬如将40元租金直接补贴给租客，就不会发生双方争夺的问题了。
7。经济发行：钱不是随便印的
钱是一种具有魔力的东西，它能满足人的绝大多数需求，因而没有人敢说不爱钱。爱钱自然就想得到更多的钱，就要想尽各种办法多挣钱。其中中央银行的办法是最简单、最直接、最容易的，因为它是印钱的。
用来印钱的纸根本没什么价值，可一旦中央银行在这张纸上印上了数字，不得了，它就能买好多东西了，想吃什么穿什么都能用“纸”去换。但问题是，纸终究是纸，人们不过将它当做一种媒介工具，如果中央银行肆无忌惮地给纸上印数字，人们就不再觉得它有多稀罕，钱的魔力就要变小了，东西的价格就要上涨了，于是市场就可能陷入混乱。由于印多少钱关乎经济命脉，关乎国家命运，所以怎样来印，根据什么来决定数量，就有必要好好研究讨论。于是有关货币发行的理论出现了。
“经济发行”就是货币发行理论之一，它和“财政发行”并称货币发行理论中的两大发行方式。其中财政发行是中央银行根据财政需要发行，通过财政渠道发行；经济发行则是指中央银行根据国民经济发展情况，按照商品流通的实际需要，通过银行信贷的渠道来发行。
其实从字面上就能看出，经济发行是符合经济发展规律的，因为它是按照市场的要求来发行，而财政发行明显有偏向人性欲望的感觉。比如世界上的大多数政府都有赤字，所谓赤字就是政府开支太大，手头上钱不够用，所以欠下了债。我们都知道，中央银行一般是归国家管的，既然它归国家管，又能印钞票，国家怎么会缺钱？要多少印多少好了。这就是对财政发行的一种简单理解。搞财政发行就是国家也这么想，欠钱的感觉是不好的，既然手上有印钞票的权利，那么好，印一些来还账好了。因此财政发行也被称为弥补财政赤字的发行。可问题是，市场上原本就那么多商品和那么多钱，所有的钱正好换所有的商品。因为你钱不够用赊下了账，这时你不是想办法从别的地方拿来钱去还账，而是把没什么价值的纸印成钱的样子来还账。市场上的钱多了，商品却没多，结果会是什么？当然还是所有的钱换所有的商品。于是钱不再值原先那么多钱，商品价格上涨，通货膨胀发生。
我们都知道通货膨胀对市场的破坏力是很大的，所以，国家若想保持经济平稳发展，就要保证中央银行根据市场的需要、经济的发展来发行货币，所以经济发行才是正确的方法。当然，经济发行也不简单，因为市场每时每刻都在变化，因此中央银行要根据社会经济交易的实际需要，灵活地、可逆地调节货币发行量，才能保持货币发行与经济发展相协调。
究竟要怎样才能保证市场上货币的量是正确的？不是看市场上有多少商品就发行多少钱，还需要考虑很多因素，为发展经济和调节市场而出现的短期内提前支付就是其中的一个重要因素。在投资领域里，存在大量短期的（通常是半年左右）先支后收、季节性的生产投入和收购的现象，以及单位和个人为应付可能的必需支出而增大货币储备的现象。这些现象会导致一种短期内对货币需求的放大，也就是说市场上的商品仍是那些商品，但原本够用的钱却不够用了，因为有些投资了，未来才能产出；有些被存起来不用了。由于这种因素的存在，经济发行就必须考虑到一个增加量，而这个增加量还不能太多，不能造成经济波动和物价大幅上涨。
除此因素外，还有经济增长率等其他因素。关键是每一种因素都很复杂，准确把握的难度非常大。因为有经济增长在，有短期需求在，发行的货币就不能总维持在一个量上，否则就很难保证通货稳定。还因为小幅的通货膨胀是市场常态，难以消除，所以还要将此考虑在内。因此，要综合考虑诸多因素，才能做出比较接近真正需求的发行决策，保持货币发行与经济发展相协调。
8。特里芬难题：不可解的世界货币习题
以美国为中心的世界经济危机终于爆发了，全世界在一片对繁荣的欢乐赞颂声中突然陷入沉默。之所以说经济危机“终于”爆发了，是因为经济学家们早在20世纪60年代就已知道，刚刚建立的“布雷顿森林”体系终将垮台。而让人们预见这一结局的就是“特里芬难题”（或称“特里芬悖论”）。
1960年，美国经济学家罗伯特·特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中提出：“由于美元与黄金挂钩，而其他国家的货币与美元挂钩，美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位，但是各国为了发展国际贸易，必须用美元作为结算与储备货币，这样就会导致流出的