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国泰君安证券研究所于2007年1月进行的一项问卷调查显示，绝大多数投资机构仍然对股市行情充满信心。七成多被调查者认为，大盘指数将继续上攻，有近半数被调查机构目前仓位超过80％。在具体点位上，接近45％的受调查者认为，2007年上证综指将突破3
000点，而近三成机构认为上证综指将突破3 500点。仅有17％的机构认为大盘将出现幅度在5％以内的盘整，看跌的机构则不足7％。
此次参与调查的机构投资者共320家，具有较高代表性，其中来自基金管理公司、证券公司、私募基金和保险公司的比例分别为28％、20％、11％和8％。
就在2007年1、2月间大盘处在大幅调整的当口，由《上海证券报》和理柏中国联合推出的QFII中国A股基金月度报告，给我们上面的“卖还是不卖”话题作出了最有力的回答。报告指出，尽管股市大幅上扬，QFII中国A股基金买入A股股票的速度和仓位在2006年年底双双加速。截至岁末，7只大型QFII基金的平均股票仓位超过97％，抵达历史以来的最高峰值。上述QFII基金的资产也首度突破了300亿元。
日兴黄河基金和日兴黄河II号基金两只QFII基金的仓位在所有QFII基金中持仓水平最高，两只基金的期末仓位分别为惊人的99。50％和99。60％。这个水平相比上一期末分别上升了3。5个百分点和3。6个百分点。
另外，摩根大通中国先锋A股基金的A股股票仓位也达到了98％的高位，相比上一个月末上升了2。3个百分点。马丁可利中国A股基金的股票仓位达到96％，一个月中，仓位提升了4。4％。可见，上述基金的持仓水平全面抵达满仓的临界线。
而更令人惊讶的是摩根士丹利中国A股基金。这只在纽交所挂牌的A股基金，在2006年12月的股票仓位增长达到了15。5个百分点，其持有的A股股票和基金的合计仓位累计达到96。20％。尽管已经看多了QFII买卖A股的乐观操作，但是其加仓态度之坚决还是让人有些出乎意料。
除了基金管理人的持续加仓以外，基金管理资产的不断升高也是让QFII影响力不断增加的原因。统计显示：7只QFII基金的资产净值在2006年12月均出现巨幅增长。规模最大的ishare新华富时A50基金的当月资产扩大32。54亿元人民币，月末资产达到142。06亿元人民币，与半年前相比增长接近1倍。期间，基金规模也明显超过同期的市场涨幅。
另外，荷银中国A股基金资产增加了4。13亿元人民币，摩根大通中国先锋A股基金增加4。7亿元人民币，两只日兴黄河基金的规模合计增长了8亿元人民币以上，马丁可利中国A股基金一个月中增长了5。7亿元人民币。
总计起来，进入统计序列的中国A股基金的规模已经上升到了300亿元人民币，相比上一期增加了60亿元人民币以上。
暴跌：一次调仓或买入的重要机会
对于2007年的中国股市走势，我们的研判是：
1。中国证券市场正面临着一个前所未有的良好环境，中国资本市场步入一个黄金发展时期。同时，由于2007年市场存在诸如经济外部需求波动、阶段性扩容压力释放、制度创新等不确定性因素的影响，我们预计2007年市场震荡将显著加剧，整体市场运行趋势呈宽幅震荡上行格局。
2。2007年1月底以来A股市场调整是健康、正常的。这场调整，笔者早在2006年初写的《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》一书里就已经脉络清晰地预测到了：
“2007年初至年中的某个时段，中国股市可能有一次短暂但很剧烈的下跌，特别是当央行为过热经济可能再次收紧银根时更是如此。但我们认为，如果真有这样的下跌，周期应不会太长，这只是一次超级长牛市途中的一次千金难买的重要技术调整，此次调整是为了发动更大行情作准备的。”参见程超泽：《大财五年：抓住你一生中最好的投资机会》，北京：北京大学出版社，2007年1月。
笔者维持在《大财五年：你一生中最好的投资机会》的原判，并进一步认为，经过此番调整后，更多的市场机会将会出现。预计此次调整时间不会太长，幅度也不会太深。大盘有20％~30％的回调已经足够，但金融股的调整幅度可能会更大些。从循环周期角度看，1月底开始的这波调整的合理长度应该在2~3个月，反弹后可能继续调整，然后慢慢形成相对的大底。因此建议投资者除非打算长期持有，否则应分批减持，2~3个月之后再逐步介入。
3。没有直接原因支持市场的连番巨幅下跌。下跌的根本原因是股指在达到一个相对较高的水平后投资者的心态变得非常有些脆弱，市场中一旦出现风吹草动，多杀多的局面很容易出现。笔者甚至认为，2月27日中国股市最大一次跌幅是海外共同基金联合采取行动的一场阴谋，采用股市中惯用的造谣伎俩，形成市场恐慌，然后再行打压股市之能事。其目的只有一个，那就是赚取廉价股票筹码。但这决不是一次国际游资大撤退，反而是乘乱象之际队中国内地股市的一次高歌猛进。但这一次市场始料未及的跌幅，却歪打正着地夯实了大盘根基。我们相信，接下来这种波幅较大的暴涨暴跌还将不断出现，大牛市走得越远，市场的波动和震荡就越大。为此，长线投资者应做好足够的心理准备。对于如何防范这种巨幅波动的风险，首先应保持一个冷静的心态，切忌追涨杀跌，在暴跌之时不要慌张，而在暴涨之时也不应急于追进，尤其是那些估值比较高的品种。通过合适的持股也可以回避很多波动风险。而更重要的还是应遵循价值投资理念，在当前长期看好而短期大幅波动的市场中，选择抵抗性良好的品种作为配置对象。
4。股市暴跌为市场提供了一次大浪淘沙的机会，对于股价虚高的股票往往将其光环洗掉打回原形，而对于真正有价值、有题材、有发展的股票反而是一次“淘尽浮沙始见金”的重大洗礼，股市的调整将真正的黄金般投资机遇展现在眼前。
股市暴跌也给市场投资者提供了一次调仓和买入的重要机会。我们反复强调，与未来巨大的上升空间相比，现阶段的任何调整都只是中国资产长期牛市中的一个小波折，都只是给投资者提供逢低增持优质资产的机会。在大跌之后继续恐慌抛售，甚至采取退出市场的策略，绝对不可取，过多考虑10％的调整空间可能使投资者失去持有未来3年上涨100％股票的机会。对于牛市信念坚定的投资者而言，这次调整将提供一个非常好的逢低买入优质资产的机会，例如金融、地产、食品饮料、商业零售等。对于行情中表现较好的资产注入与重组板块，在市场完全起稳后再考虑重新介入则更为稳妥。
5。在当前国内市场流动性充裕的情况下，只要没有大的利空政策出台，牛市不会停步。到2007年年中，又新增了更多优质公司，令整体市盈率降低，同时市场也积攒了一定的能量，相信A股将迎来更大的牛市。2007年的高点会在哪里？没有人能回答。但经过这次级别较大的调整，笔者非常相信，我们将在2007年看到4
000点的高点。笔者有一个观点，即没有最高只有更高。因为在2007年的A股市场里可以预见的机会实在太多，不管是人民币升值、经济继续良好快速发展这两大现实背景，还是奥运、3G、数字电视、新股发行上市、大规模的重组并购等，这些题材都可能让如今身处股市里的投资人应接不暇，只恨资金太少。这自然会吸引场外资金源源不断地流入股市，市场创新高将是一种必然趋势。
6。市场轮动脉络将在蓝筹股与成长股之间取得平衡，资金将在相对估值泡沫与估值洼地之间展开轮动，股市也将在成长与蓝筹股估值的交替提升过程中呈现螺旋式上升趋势。当成长股的估值提升速度超越了业绩增长速度时，市场资金转而青睐蓝筹股，一旦蓝筹股出现全面泡沫，市场资金又将逐步流向估值偏低的行业与板块。
7。总体投资策略是：
——“战略布局，趋势投资，坚持成长，主动调仓”。战略布局思路的出发点在于：一是投资战略性品种，二是更长期持有。在牛市中，选对品种、长期持有肯定是最赚钱的策略。
——在牛市中做坚定的“趋势投资者”。只要市场整体运行趋势未见实质性改变，就应该维持高比例仓位持有策略，但原则上不因市场短期波动做大的主动性仓位调整。虽然预期2007年市场震荡的幅度和频率都可能加大，但在长牛市的预期下，无法准确判断短期调整的时间和幅度，因此，在风险防范上将放弃主动性仓位调整，而应从个股投资品种上进行风险控制。
8。在股票配置上采用平衡策略以提高组合的抗风险能力。比如调整持股结构，不过分集中于特定的投资热点；风格上适当增持中小盘成长股而规避一些估值过高的大盘。为了进一步提高组合的安全边际，精选个股稳步建仓是取胜之道，2007年市场会有一些事件性的影响，比如3G上马、奥运临近、所得税并轨、新农村建设、滨海开发、铁路和电网建设等，所有这些都将进一步带来新的投资机会。而人民币快速升值，将始终是2007年乃至未来长牛市（如果有的话）的一个长期主题。
9。投资者不妨关注那些具备长期业绩参照的精品基金。考察一只基金的业绩，不能单看基金的短期表现，要综合考察这只基金在牛市、熊市和调整市中的综合表现，进而判断其是否具备获取持续稳定收益的能力。
震荡市里股民必须要做的几件事
2005年年底发端的本轮大牛市行情共出现过的三次巨型震荡，均在2007年，分别是“1。31”、“2。27”和“4。19”。对市场估值的意见纷呈、莫衷一是，是导致三次大震荡的“元凶”。笔者非常相信，今后，多空分歧将始终伴随大盘战战兢兢地前行，大成交、大震荡将是一种常态。大盘越是碎步盘升向上，市场投资者的心态矛盾就越大。迷茫的不仅仅是散户，从基金年报和最新季报，以及券商研究报告等中我们不难发现，机构对不断上行的大势也抱有警惕。于是，市场变了：一方面，股价处在历史高位，一有风吹草动，抛盘就如潮水般涌出；另一方面，牛市的车轮滚滚向前，虽然震荡在加剧，但仍看不到牛步停歇的迹象。但作者想要告诉投资者的是，与其被大盘走势长期折磨得不成人样，毋宁“长痛不如短痛”，做一次“遵义会议”式的总结和沉淀，而沉淀则是为了更大踏步地走向万里长征。为此，笔者建议，投资者必须要做如下几件事情：
1。将思维不失时机地矫正到“中国超级长牛市”的正确轨道上来。中国证券市场经过2006年历史性的转折之后，其长期繁荣才刚刚开始。长牛市反映的是当下中国经济的四大现象：一是人民币升值是对中国股市的最直接和最重要的传导效应，即以人民币计价资产的全面重估和整体升值；二是全球性资本充裕而引起的严重泛滥，人民币升值更导引了全球资本泛滥向中国的涌流；三是股权分置改革给中国股市带来的巨大制度变迁效应必然在市场运行中的反映；四是中国经济还将长期高速成长，以及由此引发的对行业和上市企业绩效的大幅增长的预期。上述四个方面因素的交织作用与叠加效应，不仅是中国股市由熊转牛的主要原因，也将是中国股市走向超级长牛市的现实和潜在源泉。
2。用平常心来看待长牛市途中的涨涨跌跌。中国本轮牛市经过2006年一轮恢复性行情后，现仍处在大繁荣前期，后市行情的发展仍将以温和震荡不断向上作为主基调。如果没有内外生灾变式的因素或力量，中国长牛市格局将可望延续好几年。作者的观点是，直到2010年年底或2011年年初结束。由于市场投资机构和投资个体的心理是各异的，它们的合力作用有可能因巨大财富效应的不时兑现而相应造成股市的震荡，甚至大幅调整。而震荡不但能使市场短期风险得以释放，更重要的是，它是保证中国股市长牛市健康有序发展的一个必要条件。类似的震荡和下跌回调将与中国这轮长牛市始终相伴左右。但不管市场短期如何调整，从我们为期5年的趋势预测看，有利于长牛市行情延续的因素不会发生改变。
3。坚决摒弃因为惧怕输钱而轻率作出放弃中国长牛市的投资或提早退出投资的错误决策。因为以什么样的视野和高度去看待中国这轮一生中可能只遇一次的长牛市格局，将决定你今后财富的多少和生活的幸福与否。在长牛市道和巨大财富效应面前，任何裹足不前和优柔寡断，都会使你坐失一生中最好的历史性投资机遇！
4。一旦认定中国股市这一长牛市格局，坚决做一个中国价值投资的“麦田守望者”，尽管守望是孤独的，有时甚至是十分磨人的。用巴菲特的投资眼光和选股原则，精选长牛市道里能收益翻十倍、甚至翻更多倍的大牛股，然后在价格相对低估或调整市里不失时机地买进。一旦买入，就长久地照看好集中持有的那几只股票。只要中国股市不发生系统性恶化，保持投资组合至少几年不变。如可能的话，持股越久越好。同时也要做好充分的心理准备，始终不被短期股价的波动所左右。因为孤独和有勇气的守望定能使你日后必将得到厚报。
5。真正认清这轮超级长牛市的起因及其主轴。笔者曾特别撰文要求投资者长期关注在长牛市道里人民币升值这根主线条。我们说这正是本轮长牛市的最大、也是最根本动因。2007年4月10日，投资大师罗杰斯甚至语出惊人地预测，在未来20年里，中国的人民币对美元可能升值高达500％。相比2005年7月21日中国开始汇率机制改革以前的水平，目前人民币对美元汇价还刚刚累计升幅了7％左右。人民币升值将全面提升以人民币计价的资产价值，比如拥有人民币资产的房地产、拥有矿山资源的煤炭、金融业和拥有地产资源的商业企业；外汇负债率比较高的企业如航空、贸易等以及原材料或零部件进口占比较高的行业如造纸、钢铁、轿车、石化、航空等。在人民币升值的大背景下，我们特别看好银行股。如果投资大师罗杰斯的上述预言能够兑现，那么可想而知，专门经营人民币的银行所产生的溢价将会是多么巨大！
6。由于市场是无效的，投资者即便在一片歌舞升平的长牛市道里，也要牢牢紧绷一根投资忧患意识的弦。除了上述要求遵循价值投资法则外，他们应同时坚守风险投资原则：（1）如果你想稳健投资，就永远布局优质的蓝筹股；（2）坚决将在股市中已盈利部分及时落袋为安，用本金来进行投资；（3）永远都不要满仓，至少留下三分之一的资金在股市大调整里逢低补仓；（4）勿庸讳言，基金肯定比你投资的更稳健、更安全，因此为了稳健起见，你还需留出一部分资金用来投资基金。和持有股票一样，要么不做，要做就要做一个长期持有的基民。更不用说，长牛市终有“盛宴结束的一天”。
在震荡市的焦躁中需要一种投资心理情商
大盘在不经意间顶着调整的压力不断碎步前行，这一走又是三百多点。从图表上看，日K线排列几乎拉成了一根直线，不调整，不加速，也不发散，这就是最近的中国股市现状。如果场外政策环境不出现明显改变，股市可能会在目前不变的条件下一直运行下去，形成一种碎步小阳、慢牛逼空行情。然而这种推高方式却让众多市场投资人很不放心，他们忐忑不安地等待着那只靴子掉落下来，市场的焦躁情绪可见一斑。
然而，如果市场投资人都能意识到中国股市正处在一个伟大的投资时代，那么他们便丢在这个超级长牛市里，用投资大师巴菲特的投资眼光，精选能翻十倍的大牛股。一旦低价买入，便长久地照看好集中持有的那几只股票；只要长牛市系统性因素不变，保持投资组合不变至少数年。他们做好充分的心理准备，始终不被市场短期波动所左右。当无数单个投资人的心理定势集合起来，将推动整个市场的买卖意志和行为，从而对有效市场的生成形成合力作用，这正是当今在中国震荡的焦躁股市中需要提倡的一种投资心理情商，这种心理情商是一种睿智，一种勇气，一种远见，是一份坚毅的持股耐心，而投资者得到的比将是坚持数年的厚报。
有效市场理论的信徒应该越多越好。正是由于市场中有一大批这样的人的存在，他们才会以理性的投资思维方式和投资行为来对待这个投资市场，用理想的低价买入优秀企业的股票。从长期看，企业的股价一定会将企业的内在价值反映出来。时间是素质优秀企业的朋友，是低劣欺诈企业的敌人。作为市场投资者，他们所做的事情非�