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2000年的大多数时候，白银价格仍承压，均价为4。95美元/盎司。交投区间按年扩大，2000年年内的白银最高价为2月的5。45美元/盎司，最低价为12月的4。57美元/盎司。银价的疲软主要是因为中国政府继续出售白银以及私人继续收回投资。
2001年，白银均价为4。37美元/盎司。年终时白银的表现亮眼，12月31日，白银定盘价为4。52美元/盎司，仅较当年第一个交易日下跌了7美分。
面对持续的全球经济放缓，银价在2002年继续反弹。2002年，白银均价为4。60美元/盎司。白银保留了贵金属的特征，在危机时期其价值上涨。
第二节白银（22）
2003年，白银均价为4。85美元/盎司，较2002年上涨了5。4％。更为浓厚的投资兴趣以及改善的制造业需求情况推动了银价，在年底达到5。97美元/盎司。
2004年，银价出现了戏剧性的上升，均价上涨了36％，达到6。66美元/盎司。这一价格表现反映出白银供需平衡的变动，白银市场还获得了工业领域需求的支持，政府的净抛售则减少了30％，生产商增加产量；同时，投资活动，主要是受到在期货交易所操作的基金以及高净值个人的大量购买兴趣的推动。
2005年，白银价格较上年上涨了10％，达到7。312美元/盎司。特别是在第四季度，推动银价的主要因素是投资者兴趣高涨。不过，工业需求的强劲增长、首饰及银器方面的需求微增、供给对高银价的回应都对价格起到了抑制作用。2005年，白银仍然处在牛市中，以其他货币标价的白银价格普遍上涨。秘鲁、墨西哥和澳大利亚三大白银出产国的当地白银价格的上涨幅度在6％～8％之间。从实际价格上看，白银的实际价格走高。
2005年是继2004年之后投资需求猛增的一年。2005年白银隐性净投资增长了23％，达到4750万盎司。2005年年末，由于市场预期将会推出首个白银ETF，白银的投资性买入大量增加。2005年的最后几个月以及2006年初，场外市场及期货市场上的投机性买入增加。白银期货的净多头头寸显著增加。2005年，EX的白银平均净头寸达1。94亿盎司；期间，2005年第四季度的平均净头寸高达2。82亿盎司。而自9月开始的黄金和基本金属价格的走高也是一个重要因素。
除投资性需求以外，其他市场需求增长温和。银制品增长3％，达到26885吨，其中首饰用银增长仅1％。而伴随数码相机的普及，工业用银的最大需求者——胶卷的市场不断萎缩，2005年需求下跌9％，只有5126吨。从目前数码相机的发展势头来看，这方面的萎缩恐怕将继续持续下去。
供应方面，2006年银矿产量微增3％，达到19954吨。但是银矿商对冲量增加50％，达到469吨。至于政府，售银上升2％，达到2114吨。其中印度政府开始加入出售白银的队伍，而俄罗斯和中国政府的抛售量则略有下降。废银回收方面，胶卷用银的回收略有下降，而首饰用银回收则上升，总计上升3％，达到5826吨。
第二节白银（23）
2006年1～4月，白银均价为10。35美元/盎司，按年上涨了47。7％。自2006年1月，白银价格的上涨幅度已明显超过了金价的变动幅度。随着白银ETF将推出的消息不断地弥漫到市场上，银价也一路高涨。4月20日，银价达到23年来的高位14。63美元。在白银ETF正式推出之后，银价有所回落，之后再度反弹，于5月上旬再创新高至15。17美元/盎司。
2。市场展望
白银价格的主要影响因素有：
（1）经济形势
国际经济形势是白银价格走势的重要影响因素之一。由于经济发展、行业状况等经济因素会直接影响到行业对白银的需求、企业和居民的收入等，所以，在白银供需不平衡的背景下，白银的需求变动可能会加剧，而白银供给在短期内无法满足即时的需求，其价格在短期内可能上升。
国际货币基金组织（IMF）曾预测，2006年，全球经济增长4。9％，是1976年以来的最高水平。IMF预计，美国2007、2008年两年的经济增长率将分别达到3。4％和3。3％，欧元区国家则分别达到2％和1。9％。与此同时，一直萎靡不振的日本经济也有望在这两年分别增长2。8％和2。1％。中国和印度将继续保持突飞猛进的增长，2007年的增长率将分别达到9。5％和7。3％，2008年的增势则料会有所减缓。
（2）黄金价格和基本金属价格
近些年，白银价格和一些基本金属价格及部分工业品价格走势接近。根据权威机构GFMS的测算，2005年，黄金价格与白银价格的相关性达78％，与铜、铁、铅的相关性也分别达到了65％、69％和54％。从资金的供需方面看，投机或投资资金转入商品市场，强化了银价与其他金属价格的关联。而银价的大幅波动反过来又会影响资金的进出。从白银的供需面看，白银价格或商品价格的上扬，将使生产商扩大生产规模，开采有利可图的矿藏，这可能会影响矿产白银和作为伴生品白银的产量，继而影响白银的价格。
（3）美元汇率及原油价格
在主要交易市场上，白银是以美元标价的，因此，白银价格走势的一部分决定因素来源于美元币值的变化。
第二节白银（24）
国际原油价格自2005年以来不断走高，随着白银投资产品的出现，黄金和白银的避险、保值功能将得到凸现，从而受到避险资金的热捧。而由于美元和黄金价格的高相关性，白银价格也会间接地受到美元贬值及高油价的影响。
3。白银的投资需求
巴克莱全球投资者推出的iShares白银ETF，因其不涉及实物交割、管理成本较低等因素，有利于投资者借助此产品进行白银投资，从而影响白银的需求。iSharesSilverTrust跟踪金属价格，并在美国股票交易所上市交易。每一基金代表10盎司白银。一些分析师对白银ETF的前景保持乐观。有分析师表示，白银ETF的最大持有量会在1。3亿盎司左右。
根据GFMS的预测，2007年，投资需求仍将是白银价格的主要推动因素。目前，白银ETF持有的白银数量以日均400万盎司的速度增加，但其中的大部分被投资性卖出抵消。
五、国际主要白银交易市场简述
国际上黄金和白银的交易场所往往都在相同的市场中进行。目前，世界上白银交易的主要市场包括：EX、LBMA以及TO。各市场历史成交情况见表1…16。
表1…16LBMA、EX、TO白银历史成交情况
年份
LBMANYMEXTO
转移数量（吨）转移价值（亿美元）白银期货（吨）白银期权（吨）白银期货（吨）
1982441299。41
19831000441。28
19841048577。9915527。33
1985749781。9082628。78
1986598693。7090110。73
1987786242。36142775。02
1988725435。48135627。74
1989680639。60117049。47
1990608634。69116249。18
1991646129。18158486。80
1992469093。50105214。2813911。84
1993755181。16170245。3239687。12
1994932225。55204762。1262531。1
1995806083。90178302。8486417。82
1996757495。88147623。2845179。7
1997761028。00131089。2847570。64
第二节白银（25）
199892539。13168636784。44127221。56100778。82
199969071。54115646564。01112887。8258010。28
200043165。4469484750。6990057。8533526。2
200140316。3656。8399555。2575174。9839651。84
200232465。8347。7487635。07487635。0755853。16
200334521。7754。5639361。9987092。6069633。9
200438733。1982。9778540。04158993。0188402。2
200541230。8097。7860999。47176016。5749057。44
来源：各交易所网站
六、白银市场的投资产品和主要参与者
1。白银投资产品
白银投资产品有银锭、银条、银矿股票、银币、银质奖章、白银所有权证明或存储账户、白银期货、白银期权，交易量主要集中于银锭现货、期货和期权合约。表1…17是对白银投资品的比较。
表1…17白银投资产品的比较
投资方式优势劣势
精炼商认可的银锭和银条通常价格最便宜，在世界各地都有报价，可以很方便地兑换成现金。必须安全存储，售出时可能需要进行检验，并且不会产生利息收入。
银矿股票提供资本增值机会，如果上市公司经营管理得当，有分红的机会。比实货投资需要更多的投入，并且需要丰富的股票市场知识。
白银共同基金很多共同基金都提供白银以及其他贵金属的投资计划，并且持有多家公司的股票。与较小规模的实货投资相比需要更多的投入，并且需要具备股票市场知识。
收藏银币价格相当便宜，多数不超过10美元1枚，体积小，易于存放，运输简便，任何时候都可以很方便地兑换成现金，国际认可，各地都有价。必须安全存储，并且不会产生利息收入，额外费用较多。
银质奖章价格从最便宜到最昂贵的都有，体积小、易于存放和运输。与银币相似，并且不总是能够很容易变现。
白银所有权证明或存储账户流动性高，价格具有竞争力，没有存储风险，没有销售税，报价广泛，以美元投资。交割时会延迟几天，是非实物形式的所有权。
第二节白银（26）
白银期货具有明显的投机性，可以利用杠杆效应降低资本间的关联性，流动性高，合约报价具有广泛性，没有存储风险。有很多交易限制，风险度高，潜在风险无限，需要专门的市场知识。
白银期权投机性明显，可以利用杠杆效应降低资本间的关联性，没有存储风险；风险的定义明确。交易受限，风险度最高，价格可商量的余地不多，流动性不好，需要高度的专业知识。
2。国际上从事白银业务交易量大的主要机构
（1）汇丰银行（HSBC）
汇丰银行的贵金属部门可以追溯到1853年SamuelMontagu的成立。HSBC是1897年白银定盘价和1919年黄金定盘价的创始会员，是唯一一家参与所有伦敦贵金属定盘的会员，这其中也包括铂金和钯金的定盘价。HSBC是汇丰集团的主要金属风险管理机构，在纽约、中国香港、伦敦和悉尼都有分支机构。除了进行这些金属的现货交易，同时还提供清算、远期和期权交易。
（2）丰业银行（ScotiaMocatta）
丰业资本通过丰业银行提供贵金属产品和服务，丰业银行在全球金属交易和金融市场中处于领先地位，在加拿大、美国、欧洲、亚洲和非洲都设有办事处。
Mocatta成立于1671年，是世界最早的金银经纪商之一，到1774年其进行的交易占世界所有黄金产量的3/4。1897年，Mocatta成为伦敦白银定盘价的主席，在1997年被丰业银行收购后，继续担任白银定盘价的主席。
丰业银行提供全方位的贵金属服务，拥有遍布全世界的运营机构，为全世界各类客户提供金银相关的服务，涉及的客户包括矿业公司、精炼商、熔炼商、生产商、制造商、中央银行、金融机构、投资基金、珠宝商、生产商及交易商。提供的交易服务包括黄金、白银、铂金、钯金的现货、中长期合约、短期合约、期权及衍生合约，以及金属借贷、租赁和抵押等业务。丰业银行通过特制的套保计划，帮助客户管理价格波动的风险。
（3）德意志银行（DeutscheBank）
德意志银行是世界商品市场的主要参与者之一，涉及的区域包括澳大利亚、南非、俄罗斯和东欧等地。银行的商品团队进行能源、能量和金属市场的交易，特别是在综合商品衍生品方面有所建树。
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作为贵金属行业的主导力量之一，德意志银行除了基础商品资产之外，还通过交叉货币和利率风险的操作，建立了综合运作的机制。
（4）庄信万丰（JohnsonMatthey）
庄信万丰的贵金属产品部分成3个事业部：铂事业部、颜料技术事业部和黄金白银事业部。
黄金和白银事业部由遍布全球的黄金白银提纯和金银制造厂组成。庄信万丰是黄金和白银提纯领域的市场领导者，该事业部为全球的采矿业服务，重复利用二次废弃材料，同时在美国、加拿大和香港设有黄金和白银提纯业务机构。
3。我国境内投资者投资白银应注意的问题
目前，我国法律法规尚不允许个人或法人到境外市场投资白银，国内法人可以通过上海黄金交易所进行白银现货产品Ag99。95和白银递延交收Ag（T＋D）产品交易，个人在上海黄金交易所的白银交易业务尚未开放。
七、国际白银市场美国亨特兄弟事件案例
20世纪70年代初期，白银价格在2美元/盎司左右徘徊。由于白银是电子工业和光学工业的重要原料，邦克？亨特和赫伯特？亨特兄弟俩图谋从操纵白银的期货价格中获利。白银价格从1973年12月的2。90美元/盎司开始启动和攀升。此时，亨特兄弟已经持有3500万盎司的白银合约，不到两个月，价格涨到6。70美元。但当时墨西哥政府囤积了5000万盎司的白银，购入成本均在2美元/盎司以下，墨政府决定立即以每盎司6。70美元的价格获利。墨西哥人冲垮了市场，银价跌回4美元左右。
此后的4年间，亨特兄弟积极地买入白银，到1979年，亨特兄弟通过不同公司，伙同沙特阿拉伯皇室以及大陆、阳光等大的白银经纪商，拥有和控制着数亿盎司的白银。当他们开始行动时，白银价格正停留在6美元/盎司左右。之后，他们在纽约商业交易所（NYMEX）和芝加哥期货交易所（CBOT）以每盎司6至7美元的价格大量收购白银。年底，他们已控制了纽约商品交易所53％的存银和芝加哥商品交易所69％的存银，拥有1。2亿盎司的现货和0。5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升，到1980年1月17日，银价已涨至每盎司48。7美元。1月21日，银价已涨至有史以来的最高价，每盎司50。35美元，比一年前上涨了8倍多。这种疯狂的投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值。
第二节白银（28）
但困扰每一个囤积商的问题现在也使得亨特兄弟陷入了麻烦。他们用白银作为抵押品，以支付保证金的方法大量举债购买白银，而在通货膨胀日益恶化的这些年里，基准利率已经高达19％，巨额的利息支出，对富有的亨特兄弟来讲也如同噩梦一般。此外，正如110年前的黄金囤积投机一样，美国政府拥有大量以银块或尚未流通的银币形式存在的白银储备，那是可以将囤积者一举击溃的杀手锏。
随着白银价格上涨到10年前的10倍，许多因常年亏损而关闭的银矿，由于有利可图又重新开始运转起来了。此外，很多收藏在阁楼和地下室的银器又回到了市场上，旧银币所含白银的价值比它们的面值或收藏价值高出许多，数以万计的美国家庭认定，此刻是将他们祖母留下的那些样式丑陋、长久不用的银质茶具变成现金的最好机会，没有人知道这期间有多少吨维多利亚时代的银器被熔化，然后源源不断地流入了日益飙升的白银供给之中。
随着市场上白银供应量逐步增加，亨特兄弟几乎是市场上唯一的买家，白银的价格开始回落，亨特兄弟被迫去借越来越多的钱以支持银价，直至耗尽他们原先似乎无穷无尽的财富。
就在亨特兄弟疯狂采购白银的过程中，每张合约保证金只需要1000美元。一张合约代表着5000盎司白银。在2美元/盎司时，1000美元的保证金占合约价值的10％；而价格涨到49美元/盎司时1000美元保证金就少得可怜了。所以，交易所决定提高交易保证金。交易所理事会鉴于形势严峻，开始缓慢推行交易规则的改变，最终把保证金提高到6000美元。后来，索性出台了“只许平仓”的规则。新合约不能成交，交易池中的交易只能是平去已持有的旧头寸。
最后，纽约商品期货交易所在CFTC的督促下，对1979～1980年的白银期货市场采取措施，这些措施包括提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易等。其结果是降低空盘量和强迫逼仓者不是退出市场就是持仓进入现货市场，当然，由于占用了大量保证金，持仓成本会很高。当白银市场的高潮在1980年1月17日来临之时，意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金，在1980年3月27日接盘失败。
第二节白银（29）
价格下跌时，索还贷款的要求降临在亨特兄弟面前。他们借贷买进白银，再用白银抵押来贷更多款项。现在他们的抵押品的价值日益缩水，银行要求更多的抵押品。3月25日，纽约投资商Bache向亨特兄弟追索1。35亿美元，但是他们无力偿还。于是Bache公司指示卖出亨特兄弟抵押的白银以满足自己的要求。白银倾泻到市场上，价格崩溃了。
亨特兄弟的经纪人自己也身处危境，于是开始出卖他们，恐怖迅速笼罩在华尔街上。银价在一天之内下跌了一半，收报10。82美元，股市随之大幅下跌。当“白银星期四”结束时，亨