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1929年9月3日，Raskob观点发表不久，道？琼斯工业平均指数到达历史高点：381。17点。人们还来不及欢呼，几周以后，股市崩盘，美国历史上最具破坏力的股价下跌持续了整整34个月！
1932年7月8日，这场股灾结束时，道？琼斯指数仅剩41。22点。世界上最大的几家公司的市值缩水了89％。数百万投资者赖以生存的积蓄迅速化为乌有，成千上万名借钱炒股的投资者被逼破产甚至有人失去了宝贵的生命。其连带效应是，美国陷入了历史上最严重的经济萧条。
可想而知，此时Raskob的观点受到了来自各方面的猛烈抨击。相信股市只涨不跌或者忽视了股票内在的巨大风险，是多么的无知和愚蠢。甚至有政府官员公开表示，Raskob应该为他鼓励普通老百姓在股市最高点购买股票而遭受的损失负责任！63年后，1992年，福布斯杂志在它的封面上加印大字标题“普遍的错觉和群众的疯狂”来告诫投资者不应过高估计股票价值。福布斯在一篇股市周期历史记载的回顾性文章中提到，历史上有些人认为股市是安全的积累财富的机器，而Raskob是这些人中“最激进的典范”。
传统理论认为Raskob的武断建议就是盲目狂热的缩影，而这种狂热周期性地横扫华尔街。然而，这样的判断公正吗？毫无疑问，答案是否定的。如果一个投资者耐心地按照Raskob的建议，每月投15美元在一只股票上，通过计算它的投资组合价值，您会发现不用4年，他累积的财富将超过用同样多的钱投资于国库券的收益。20年后，他的股票投资组合累积价值将近9000美元；30年后将超过60000美元。尽管由于股灾，不及Raskob计划的那么高，但是60000美元还是代表了令人不可思议的13％的投资资本收益率。这个收益远高于保守投资者即使在市场高点时进行国库券投资的收益。那些从来不买股票、常引用大崩盘来为他们保守投资而辩白的人，渐渐发现他们自己的收益远远地落后于耐心进行投资股票累积的投资者。
美国股市证实投资股市比存银行更安全
JohnJ。Raskob声名狼藉的预测恰恰阐明了华尔街历史上一个重要的主旋律。这个主旋律不是在市场高点时盲目乐观。对于一个耐心的投资者来说，更重要的是保证累积投资股票的收益总是好于投资其他任何金融资产。历史数据表明，即使像1929年这样灾难性的股市大崩盘事件也不能否定股票作为长期投资的胜人一筹的优势。
美国股票市场的投资回报（1）
美国著名投资专家席格尔教授在他的著作《散户投资正典（股史风云话投资）》一书中这样写到“如果1802年投资1美元在股票上，并保证将投资所得再投资于股票，那么到了2001年您的财富将累积至近880万美元。”
他在书中又指出“描述过去两个多世纪以来各种主要金融资产的回报率；提供能使长期投资组合获得最大增长率的策略。从我的研究中可以充分体现出不仅股票的长期回报率超过其他所有的金融资产，而且采用购买力方式衡量时，股票的回报率比债券回报率更安全更具可预测性。我认为，股票很明显是寻求长期增长的投资者的首选。投资者在股票市场的收益大于投资长短期债券、国库券和黄金。”
图1…1是美国二百年来各种品种投资回报的真实记录，事实证明投资于股市的收益是最高的，股市是安全积累财富的机器和投资大众的提款机，买好股票投资股市的风险是零。席格尔教授主张在股市上长期持股的投资策略。他说，你在历史上任何一个高位进入股市，只要你在股市回调中不离开股市，你都可以在股市上得到可观的投资收益。
尽管1929年出现了让整整一代投资者不敢染指股票的大股灾。
但这在股票回报指数上也仅仅表现为毫不起眼的一个点。严重打击投资者的熊市在猛烈上行的股票总回报率面前显得那么苍白无力。
人性的贪婪和恐惧使人们不能长期持有股票。股市本身拥有把1美元变成数百万美元的魔力，但是几乎没有人有这样的耐心或奢望这样的事情发生。唯一例外的是股神巴菲特，他能坚持股票的长期持有，直至成为世界的首富。由此可见，人性的贪婪和恐惧具有多么强大的力量阻拦你成为亿万富翁，造成了你在股市泥足深陷的风险。
席格尔教授又给我们一个惊人的论述，如果考虑到通货膨胀的因素，投资者投资在银行的资产将大大缩水，出现风险和亏损。因此，把钱放在银行的风险大于放在股市的风险。二百年的通货膨胀和物价上涨已使美元从一美元跌到了7个美分。但投资股票仍有每年6。5％以上的收益。
美国股票市场的投资回报（2）
图1…1显示了1801年和2001年各种投资的实际回报率：
股票的实际回报率在所有主要阶段都表现出了出色的稳定性：1802—1870年，年收益率7。0％；1871—1925年，年收益率6。6％；1926年至今，年收益6。9％。即使是在二战后，发生了过去200年内最严重的通货膨胀，股票的年平均实际回报率也是7。1％。
图1…11801年和2001年各种投资的实际回报率（来自《股市风云话投资》）
事实上，这同过去没有发生全面通货膨胀的125年保持了一致。长期实际回报率的显著稳定性是投资回报回归均值的特性，它抵消了短期波动的影响，因此产生了更加稳定的长期回报率。
投资于股票所获得的购买力增长不仅优于投资其他资产，而且表现出非凡的长期稳定性。虽然在过去的两个世纪内，经济、社会、政治大环境发生了翻天覆地的变化，但是股票在每个主要阶段都获得了6。6％～7％的实际收益。
股票收益曲线的来回摆动代表了股票在历史上所经受的牛市和熊市。长期的眼光可以完全改变一个人对股票风险的看法。股票市场的短期波动对于投资者来说可能显得很严重，出现了风险，但同股票长时期的上升趋势相比实在是微不足道。
股票实际回报率的长期稳定性并不能掩盖其短期回报率的明显波动。事实上，很多时候股票的回报率同它的长期趋势是不一致的。
1982—1999年的牛市带给投资者13。6％的年实际回报率，这个数字几乎是历史平均值的两倍。这段时期较高的股票投资回报仅仅弥补了投资者在1966—1981年的15年内所遭受的灾难般的股票损失，那时的实际回报率是–0。4％。事实上，在当时牛市之前的15年内，股票回报率低于历史平均水平，但其差额要比在1982—1999年间大牛市时的股票回报高于历史平均水平的差额大得多。
美国股票市场的投资回报（3）
投资股市比投资其他品种、比存银行资金更安全、收益更高。股票市场的价格波动是短期的，股市的风险也是短期的。
股市的风险在于你没有长期持有股票。股票价格的长期走势是沿着一条缓慢向上升的直线进行的。
西方各国股票市场投资收益最高（1）
1。西方各国股市的投资回报
一些经济学家认为股票回报率较高是因为统计分析的是美国的数据。美国在过去的200年内从英国的一个小殖民地逐渐转变成世界上经济力量最强大的国家。
经我们仔细研究和调查，西方其他国家的股票收益率也明显高于同期其他投资和存入银行的资产收益回报率。
图1…2描述了美国、英国、德国和日本从1926年至今的股票实际总收益指数。很明显，从1926到2001年的76年内，德国和英国股票的累积实际回报率走势和美国很相近。这三个国家复利年均实际回报率的差距保持在1％之内。
图1…2美国、德国、英国和日本的股票实际回报率，1926—2001年
德国
二战导致德国股价下跌了90％，但是，并不是所有的投资者都抛弃了股市。战后巨额的回报率给了那些耐心持有股票的人丰厚的回报。到1958年为止，战后德国股市总回报已超过战前水平。从1948年到1960年的12年内，德国股市去除了通货膨胀因素后仍以每年30％的速度上涨。事实上从1939年德国入侵波兰开始，到1960年，德国股市的实际回报率已经几乎同美国持平，并已经超过了英国的水平。尽管存在战争的破坏，但德国股市有力的反弹证明了在面对看起来极具破坏力的政治、社会、经济等压力时，股票表现出的勃勃生机。
英国
长期看来，英国的股票回报率几乎和美国股市的回报率一样不同寻常。同美国的历史不同的是，英国股市的大幅下跌发生在1973年和1974年，而不是在20世纪30年代。1973—1974年，难以控制的通货膨胀、政治动荡和工人罢工使英国股市蒸发了超过70％的价值。股市资产总市值下跌到可怜的500亿美元。这个数字甚至比许多互联网股票在1999—2000年网络概念最火热时的单只股票市值还要小，这个数字也比欧佩克成员国的年收入要小。欧佩克油价的上涨导致了股票价值的下跌。
实际上，欧佩克国家在20世纪70年代可以用不到一年的石油收入购买英国任何一个公开营业公司的控制权。对于英国来说，幸运的是欧佩克并没有这么做。1974年大跌以后，英国股市很明显地回升。在危机期间坚持持有英国股票的人都获得了回报。
西方各国股票市场投资收益最高（2）
日本
日本在二战期间以及二战后发生的股灾比发生在其战败国联盟——德国——的股灾更为严重。在日本，工业财团卡特尔的倒闭、给工人的股票分配以及战后严重通货膨胀引起股票实际价值下跌了98％。
尽管日本发生了股市的崩溃，日本还是在20世纪80年代末完全改变了落后于西方国家股市的劣势。1948—1989年，日本股市的实际年回报率达到了10。4％，比美国市场高出将近50％。甚至算上最近的熊市，日本从1926年至今的股票年实际回报率已达2。9％。而且日元兑美元一直处于上升水平，以美元计价的日本股市年均回报率达3。15％。1926—2001年，无论用哪种货币衡量，无论在哪个主要国家，股票的实际回报率都超过固定收益资产回报率。
虽然日本股市最近处于熊市，但日本股票在战后的上升趋势还是十分明显的。1949年5月16日首次发布了日经道式平均股票指数，它的构成类似于美国道？琼斯平均指数，包含了225种股票。这一天是东京股票交易所在1945年由官方关闭后的再次开放。在这一天，东京证券交易所指数是176。21，事实上同当时美国道？琼斯工业股票指数相同。到1989年12月，东京证券交易所指数已经飙到将近40000点，超过同期美国道？琼斯指数15倍。受2001年9月恐怖事件的影响，日本的熊市将东京证券交易所指数拉低到10000点以下，仅仅高于美国道？琼斯指数的水平。2002年2月1日，东京证券交易所以9791点报收，45年来首次低于道？琼斯指数。
但是，若将美国和日本股票的指数相比较则会夸大日本股市下跌的幅度。用美元衡量在日本股市的收益要远远超过用日元来衡量。东京股票交易所开放的3个星期前，360日元兑换1美元，这个汇率持续了20多年。在这之后，美元汇率下跌到大约130日元。因此如果用美元来衡量，东京证券交易所指数在1989年攀升超过10万点，目前的水平也超过3万点。尽管过去十年大熊市一直困扰着日本，但这个指数仍然是其美国同业的3倍。
2。债券
西方各国债券的情况依然重复着与美国同样的事实：在整个长期阶段，股票收益率比债券占绝对优势。战后，日元从4日元兑换1美元缩水到360日元兑换1美元，严重的通货膨胀使得日本的债券投资者全军覆没。
西方各国股票市场投资收益最高（3）
然而，没有任何损失可以同德国债券投资者在1922—1923年严重通货膨胀所遭受的打击相提并论。当时，德国马克贬值超过100亿兑1美元。德国所有的固定收入投资变得一文不值。但是，股票由于代表了土地和资本的追索权而安然度过了危机。
图1…3总结了股票和世界各国债券的投资回报率。作为长期投资，股票相对于固定收入投资的优越性勿庸置疑。股票不仅在基本回报率上的表现比债券出色，而且在购买力方面体现出更加显著的稳定性。
图1…3世界各国股票和债券的实际总体回报率率，1802—2001
西方股市的现状和规模（1）
在过去的200年内，美国各种普通股的投资组合的复利实际年回报率将近7％，而且表现出极不寻常的长期稳定性。当然，股票回报率取决于资本的数量、质量、生产力水平和风险溢酬。但是，创造利润的能力同时也来自于高明的管理、尊重财产权的稳定政治体制和在竞争性的环境中提供顾客价值的程度。由于政治或经济危机引起的投资者偏好的改变会使得股票暂离它的长期趋势，但是，促使经济增长的基本力量又会把股票拉回到它的长期趋势上。也许，这就是为什么在过去的两个世纪内，尽管受到政治、经济和社会剧变的冲击，但股票的回报率依然如此稳定的原因。
股票在过去两个世纪一直保持较高的回报率，这也许可以用实行自由市场经济国家的优势地位来解释。可谁又能够在50年或是30年前预料到市场导向型国家的巨大成功呢？近几年来世界股票价格的勃勃生机，或许可以反映资本主义黄金时期的即将到来。资本主义目前占有绝对优势，但是它的命运在将来可能会衰落。因此，将来如果资本主义衰退了，目前还看不出有任何金融资产能保住价值。实际上，如果以史为镜，在当今纸币本位制下，对任何的政治经济巨变，政府债券的表现应该远远落后于股票，以长远的眼光来看，债券的风险和把钱存在银行的风险实际上要高于股票。
股票市场造就了西方世界今天的繁荣和发展。没有股票市场就没有今天的西方世界。股票市场的市值占国民经济GDP市值的87％以上。全世界500强都是上市公司。
股市是安全积累财富的机器和投资大众的提款机。最近十多年，美国股市的投资者每年的平均收益率都在10％以上。大部分人的投资理念都是买入一支股票，长期持有。长期投资的策略已经深入人心。这是一个大多数投资人赢利的场所。平均每个家庭有三分之一的资产放在股票市场，他们把股票市场变成每一个人都应该变得有钱的地方。
欧美人购买股票的主要操作就是：
（1）购买好股票并长期持有。
（2）进入基金。
（3）美国大部分家庭收入的30％用来购买股票。
西方股市的现状和规模（2）
（4）很多美国人和欧洲人将养老保险投入股市，可见把钱放入股市比存银行更安全已是美国人和西方发达国家人民的共识。
就像刚改革开放很多不规范的商家也发了大财，现在就不可能了。有很多上市公司作假的现象会逐渐杜绝，能够上市的公司都是好公司。买股票就是投资这些好的，让大众监管的公司，因此，股市会越来越走向规范。
三、中国股市大面积亏损谁之过！
为什么在西方股票市场上大部分人都能赢利，少数人亏损，但在中国股市上却是少数人赢利，大部分人亏损？很多人把股市大面积亏损的原因，归咎于中国股票市场，归咎于股票市场的管理层，认为中国的股票市场不如西方股票市场，这种认识是不对的。事实上是：中国股市并不比西方股市差，中国股市远远好过美国股市的初期市场，股市的赢利能力也不比现在西方的股市差。
中国股市是目前世界上发展最快、投资回报最高和资金投入最安全的股票市场。
中国股市的发展和股市的回报率（1）
（1）中国股市的发展概貌。
中国的经济发展从1949年到2007年，经历了一个从农业经济到工业经济的转型，非常类似美国第一个阶段，从1802—1870年，美国完成了从农业经济向工业化经济的转变。但又比美国当时的发展速度要快，经济更加成熟。20世纪90年代初，中国引入了资本主义社会的标志——股票市场。
1990年11月20日，上海证券交易所成立。上海证券交易所是非营利性的会员制事业法人。它的最高权力机构是会员大会，常设的执行机构是理事会，实行理事会领导下的总经理负责制。组织公平的集中竞价交易，即时公布交易行情，办理股票和公司债券的上市、暂停上市、恢复上市或终止上市事务，对证券�