按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
其次是IBM公司，在60年代IBM公司就是一个已步入中年的公司，这大约是通用公司开始步入衰退的时期。从50年代早期，IBM就创造出惊人的表现，其股票也非常值得持有。IBM是一个超级品牌，也是一个品质的象征，IBM的公司商标就像可口可乐瓶罐一样知名。而其完善的管理，也为他赢得许多荣耀与奖励，许多其他公司开始学习IBM的管理方法。即年代末期，第一本有关IBM经营哲学的书，书名为《追求卓越》（In Search of Excellence）问世，并成为畅销书。
几乎所有的证券经纪商都推荐IBM股票。对共同基金经理人来说，IBM是必然投资的选股标的；而如果你没有IBM的股票，你就是个特异独行的人。
尽管如此，发生在通用公司身上的事，同样也在IBM身上重蹈覆辙。投资人太沉湎于IBM过去优越的表现，而忽略其目前的市场发展。其实那时候，一般人已不再买大型主机个人电脑，这个市场已经没有成长空间，然而这却是IBM的核心事业，IBM的个人市场被周边竞争者以低价抢攻，导致其盈余和股价如云霄飞车般地往下滑落。
你可能会觉得奇怪，是什么理由，使这些规模大而应变迟缓的老企业仍具投资价值呢？原因在于：一、一般大型企业已经稳固，不容易有倒闭风险；二、发放股利的机率很高；三、大型企业一般都有些有价资产可获利变现。
事实上，我们随时随地可看到一些企业怪杰，他们不断投资各种有价资产，以期改善公司的经营状况；而研究一个老企业，深入探究他的财务报告，就好像在有钱老姑妈的阁楼上翻箱倒柜一样，不知道什么时候会在哪个阴暗的角落里发现一些了不得的宝藏。不管土地、大楼、设备、存放在银行的股票和债券，或是并购小型企业，而这些被并购的企业，其实也具有实现未来万一清偿后的潜在利益。这些公司的股东就像是有钱老姑妈的亲戚一样，等着分到该得的一份遗产。
当然，老干也有可能发出新芽来，就像全录和美国运通过去几年来一直努力做改善，即是期望有朝一日能找到转机。
从另一个角度来说，当一个老公司开始摇摇欲坠时，可能得花上儿十年的时间去重新回归正常运作，当然，忍耐是美德，但当你持有夕阳产业的股票，你的任何忍耐是不会有回报的。
公司间的联姻与离婚
大大小小的公司之间常会出现各种不同状况，如果仔细观看这些不停上演的事件，就像看一出很棒的连续剧般精彩。许多公司间不是“联姻”（即合并，（merger），就是“离婚”（通常指废除公司某一事业体，或裁撤某一部门），而在这些活动中最盛行的就是“并购”（takeover）。所谓并购，也就是一个公司吞并另一个公司，而这个被并购的公司并没有任何反抗，称之为“善意并购”；但当这个公司拒绝被并购，并试着用相对反并购等方式对坑，则通常称为“恶意并购”。。
其实真实状况并不像听起来这么恶劣，因为这种公司间的并购在金融界早已相当普遍。当一个公司已公开对外发行后，他很难完全掌控公司真正的股东，因此他需要竭尽所能地保护自己以免被别家公司吞并，然而没有任何人能保证永远不被并购；而由于每家公司都有权力去并购别家公司，因而当自己成为被并购的对象时，其管理阶层也不能太愤恨，因为他其实也有权去并购他想并购的公司。
不管是善意或恶意并购，被并购的公司都已不再是一个独立存在的主体，而是附属于并购他的公司的一个部门。卡夫（Kraft）公司就是个很好的例子，他曾是一个独立公司，有自己的股票，且股票也被许多投资人、共同基金和退休基金所持有。接下来即是卡夫公司被菲利浦？摩里斯公司并购的经过。
并购的念头来自菲利浦？摩里斯的总裁，他决定将公司的业务由单纯的香烟扩展到多种不同领域，因此该公司很早就开始收购不同行业的公司，其中有米乐啤酒（Miller Brewing pany）威斯康辛面纸（Wisconsin Tissue）、七喜汽水，和通用食品（General Foods）。在1年他们买下安德曼公司（Entenmann’s）正式进入甜甜圈事业，并在1988年收购了卡夫起司公司。
并购的过程是，菲利浦？摩里斯公司用高于市价的价钱，从数千位卡夫公司股东手中买下其所拥有的股票，一旦菲利浦？摩里斯掌握了卡夫公司51％的股权，并购即告完成，而同时菲利浦？摩里斯也掌握卡夫的经营权。这时候，菲利浦？摩里斯很容易就能说服股东把手中剩下的49％持股卖出。以便取得绝对的主导权。
善意并购的过程既短又没有冲突。因为如果有一个公司本身经营不好，他的股东会很希望透过善意并购改变公司的管理阶层，此时，通常股东会愿意卖出持股，因为并购公司一般会出比市价更高的价格收购他要并购的对象；而随着并购消息的公开，被并购公司股价常会在一夜之间飙涨二到三倍。
相反的，如果是一个同时有二或三家公司一起争夺一个公司的恶意并购案，这时并购公司可能并购失败，演变为对簿公堂或一场股价大战，通常这样的战争可能持续数月之久。虽然曾经有过小公司恶意并购大企业的例子，但通常恶意收购的案子，总是发生在财力较大的大企业并购小公司。
当一个大企业有多余资金存放在银行，却不知如何利用时，公司通常可以把这些资金当作特殊股利发放给股东；但一般经营阶层则认为与其把这些钱寄给股东，不如去寻找一个并购计划得刺激，而且不论他们想并购的公司是什么行业，他们都认为自己的经营能力比现任经营阶层高明，也有自信可为目标公司带来更多利润。所以，并购本身不仅是金钱和财富的较劲，事实上，还攸关经营者的自我意识。
企业整合与企业结盟
最成功的收购，是这个收购案所涉及的各公司是在相同的行业或至少有某些程度的类似；在爱情上，我们称这种情况为“找到一个情投意合的伴”，而在商业上，一般则称这种因经过整合并购使企业产生更好利润的方式为“企业整合”（synergy）。
太平洋乔治亚（Georgia Pacific）公司是伐木业的巨人，它藉由并购普吉圣纸浆木业公司（Puget Sound Pulp & Timber Co．）和哈森纸浆纸业公司（Hudson Pulp & Paper）来扩张他的事业，这是个典型的企业整合案例。因为这三家公司都同样经营木业，因此他们的合并将因为经营成本降低，而使彼此获利增加。
另外一个具代表性的整合例子发生在1960年，由贺喜巧克力糖公司与H．B．瑞诗花生酱糖果公司（H．B．Reese Candies）两家知名企业所进行的策略联盟；在策略联盟之下，两家公司合作愉快，且也达到提高彼此产能的目的。
百事可乐在其多角化并购上做得非常好，该公司的并购企业包括肯德基炸鸡、塔克钟（Taco Fell）和必胜客，它在这些并购的速食店餐厅里卖出相当多的百事可乐，这就是标准的由炸鸡到饮料的企业整合做法。
就菲利浦？摩里斯而言，一旦你了解到其所并购的企业全部是消费者非常熟悉的消费品牌，你就不难理解为什么它能从香烟、起司、啤酒、甜甜圈到面纸等，整合这么多完全不相关的行业，却又很赚钱。
这里有一个很讽刺的企业整合例子。汉斯并购了星骑士（Star Kist）鲔鱼、欧伊达（Ore…Ida）洋芋和体重控制者（weight Watchers），这个整合让汉斯公司一边卖食品杂货，一边又卖减肥食品。一般人对体重控制者充满不屑，但汉斯公司却建立起该产品品牌来，而且在其行销通路上大卖，汉斯的成功由此可见一斑。
曾经以莎莉厨房而闻名的莎莉（Sara lee）公司，在其收购豪华电器（Electrolux）而进入吸尘器行业以前，也曾疯狂收购过许多企业，它旗下有布斯渔业（Booth Fisheries）、牛津化学（Oxford Chemical），以及富乐刷子（Fuller Brush），在那时，他一面卖蛋糕，一面卖扫蛋糕屑的吸尘器。但莎莉真正眼光独到的做法是并购了汉氏企业，汉氏“蕾丝丝袜”（L’eggs）风靡美国一半的女性，且从那时候起，莎莉企业开始真正成为成功的大企业。
当一个公司收购一连串与这个企业完全不同业别的公司后，一般称之为企业结盟（conglomerate）。企业结盟在三、四十年前很流行，但由于经理人普遍认为去管理别入的企业并不容易，以致这种企业结合的方式并不如预期成功，现在已经不再受欢迎。
美国应算是全世界企业结盟最多也最闻名的国家，各行各业几乎每天都有不同的收购事件发生。西方高尔夫（Gulf & Western）公司的察尔斯？布勒东（Charles Bullhorn）是另一个企业结盟的冠军，他几乎没有不想收购的公司，在他收购许多公司后，西方高尔夫被戏称为饥不择食公司。由于收购太多公司，因此在他死后，西方高尔夫公司股价上涨，因为股东相信新任的管理阶层将卖出部分布勒东的收购企业，而使公司的获利增加，而股东预期的完全符合事实。之后，西方高尔夫公司成为派拉蒙通讯事业（Paramount munications），一直到派拉蒙公司被威尔康（Via）公司并购为止。
此外是美国罐头公司，他所收购的公司从矿业公司到山姆？古狄（Sam Goody）音乐城，之后又和史密斯？巴尼（Smith Barney）和商业信贷公司（mercial Credit pany）合并，合并后，公司名称改为普美利加（Primerica）。后来普美利加买下美国运通旗下的席尔森（Shearson）公司，并将该公司并入史密斯？巴尼公司。随后，普美利加又买下旅游者保险公司（Travelers Insurance），并把普美利加更名为旅游者企业集团。
最后要谈的是ITT电讯公司，该公司的“结婚”纪录比伊莉莎白？泰勒的纪录还高。从1961年开始，他合并或接管过超过l家企业。之后又卖掉其中六家，这些并购的公司包括艾维斯租车、大陆银行、利维家具（Leavitt Furniture）喜来登酒店（Sheraton Oil）、坎廷公司（ Canteen Corp）、伊顿石油（Eaton Oil，明尼苏达国家人寿公司（Minnesota National Life）、雷欧尼尔（Rayonier）首普财务公司（Thorp Finance）、哈福特保险（Hart…Ford Insurance），以及宾州玻璃砂（Pennsylvania Class sand）。接着一连串的收购名单中，ITT选择了凯撒世界集团（Caesar’s World）及麦迪逊广场花园（Madison Square Garden）。
然而，25年的并购及收购，没有一次能让ITT，彻底改善体质，股价也毫无动静，倒是90年代，ITT在公司内部自行实行削减成本及降低借贷，使公司体质获得改善，到了94、95年其股价上涨三倍，而ITT也将公司分为三部分，除了ITT，本身以外，另外还有凯撒世界集团和麦迪逊广场花园。
公司的终结
每天都有公司关门歇业。有一些是成立不久的年轻公司，由于冲刺太快太急，往往会借贷超出能力范围太多的钱，最后被迫歇业。有一些则是中期成长阶段倒闭的公司，他们可能因为产品不良、过时，使其产品没有市场；可能是选了不正确的行业，或行业对了但时机不对，或最糟的状况，既选错了行业，时机又不对。而大型成熟企业，也可能像小型年轻企业一样会倒闭，诸如美国棉石油（American Cotton Oil）、拉寇得瓦斯（Laclede Gas）、美国活力（American Spirits）、包得温机车（Baldwin）胜利者谈话机器（Victor Talking Machine）以及制造者航空（Wright Aeronautical） 等，公司规模都曾经够大也够重要到被列入道琼斯工业平均指数中，但他们现在都不复存在，也没有谁还记得他们。同样也是大企业的史度德烘培（Studebaker）、那许（Nash）。哈德森汽车（Hudson Motors）、雷明顿打字机（Remington Typewriter）；以及中央皮件（Central Leather）今天也都不存在。
有一个方法可让公司被消灭而又免于在死亡边缘挣扎，那就是透过收购，或者经由破产法庭寻求破产保护。
上破产法庭是当一般公司付不出债务，以及需要时间重整唯一可行的方案，他们可以提出破产第十一法案（Chapter Ⅱ）的申请，以求获得继续营运许可，营运正常后偿还债务。一旦公司提出申请，法院会指派一位托管人监看公司的营运，以确保每一债权人都受到平等待遇。如果公司仍然无药可救，可申请第七法案，亦即当一个公司已面临关门地步，这时它必须资遣员工、变卖公司资产，如桌、椅、灯及文字处理机等。
在公司宣布破产的案子中，通常会包含许多不同资金投入的利害关系人（包括员工、合作厂商、供应商、投资人）彼此为清偿后分配到的利害而发生冲突。这些利益冲突的各方代表，常会花费巨资
延请律师为自己的权益力争，但一般状况下，这些债权人很少拿回他们的全部损失，对一个宣告破产结束的公司虽然没有告别式，但却有无尽的遗憾和苦难，尤其是对失业的员工及损失投资余额的债券和股票投资人。
第六章 白手致富之道
每一年福布斯（Forbes）杂志都会刊出美国最富有的四百首富排行傍，这份排行傍在商业界受欢迎的程度，就像运动画报（Sports Illustrated）美女如云的泳装特刊在运动界受欢迎的程度一样。这份名单是很值得玩味和一读的，因为从名单中除了可以知道谁是最有钱的人和他们的致富之道外，还可以看出美国的改变。
细数福布斯富排行榜
当福布斯在1年列出第一次的首富排行傍时，当时最有钱的大富豪是船王唐纳凯，拉维格（Donald K。．Ludwig），排名第二的是用最传统的继承方式窜升上榜的杰保罗？盖提（J．Paul Getty）当时前十名中有五位是来自享特家族（the Hunt Family ），这个家族开采了德州大部分油矿。而盖提成为亿万富翁的故事带来一个启示，那就是鼓励人们勤奋工作出人头地的老谚语：起得早，工作卖力及挖到石油。
十四年前第一个排行傍中满是19世纪以来就非常富有的富豪世家，他们不是洛克菲勒家族、杜邦家族，就是傅来克（Frick）、韦尼（Whitney）梅伦（Mellon）等耳熟能详的家族。而“继承”这个字在他们的传记中所提到的次数不下65次，除了这65个继承以外，至少还有十二个儿子和女儿在所继承的企业中位居要职，如玛斯糖果（MarsCandy Bars）的的玛斯（Mars），迪斯尼公司的迪斯尼，布区啤酒（Bushes）的布区（Busch）和娇生公司（Johnson & Johnson）的强生（Johnson）。
1993年的排行榜已经很明显不同于80年代，这样的改变使我们可以对美国财富得到二个结论。第一是，就算是亿万富翁，也不容易守得住所有财富，尤其大笔财富从有钱的老爸留给儿子或女儿时，遗产税就可以让这笔钱立刻大幅缩水，除非继承的子女够聪明也很小心地理财，否则，他们也能在一夕之间把这些钱败光。
其次，美国是个充满机会的国家，在这里聪明年轻的微软总裁比尔？盖兹（Bill Gates）有机会跃过龙门，领先很多的洛克斐勒（Rockefellers）、梅伦、盖提，以及卡内基（Carnegies）等家族而名列前茅。
1993年名列盖兹之前的是华伦？巴菲特（Warren Buffet），他是有史以来第一个因投资股票脱颖而出登上首富名单的人，他的百亿美元致富之道，就是你现在正跃跃欲试（或许你看完这本书，还不见得想试试身手）想开始投资的股市。
巴菲特遵行一个简单的投资策略——不耍诈、不走捷径、不玩花样。只买公司体质好的股票，且买了以后就做长期投资，一直抱着股票直到感觉无趣及无聊。然而，他的获利却比无聊有趣太多，（十年前他以1万美元开始投资，现在该项投资的价值已达8000万美元，而这些股票绝大多数是来自人们耳熟能详且你也可以投资的公司，譬如可口可乐、吉利刀片，及《华盛顿部报》。如果你不确信股票是否是最好的投资工具，你可以看看其他有关巴菲特的纪录。
在1993年福布斯四百首富排行傍中，只有43位是经由继承而上榜的，名单中幸运的儿女继承有钱老爸的例子已很少见。相反的，有更多像霍雷肖？阿尔杰斯（Horatio Alger）那样白手起家，凭着勇气、运气和创造力而挤进榜内的例子。譬如现在是多家旅馆负责人的海瑞？哈姆司利（Harry Hershey）创业前只是一家不动产公司收发室的收发员；音乐巨擎大卫？盖芬（David Geffen）最早只是威廉？莫理斯代理公司（William Morris Agency）的一名邮务士；瑞？克拉克（Ray Kroc），这个使麦当劳成名的人，是从一个牛奶搅拌器的业务员起家的；沃尔玛超市的创办人山姆？华顿（Sam Walton），他是从J。C。潘妮（J。C。Panney）的训练师起步的），罗斯？裴若（H﹒Ross P