按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
应该能避免福特基金在70年代所遇到的那种大灾难。通过保持多样化经营和
… Page 108…
不同的投资技巧，哈佛应该能免遭那些不愉快的遭遇。但是在现在的情势下，
要想有非凡的成就是很困难的，因为它已不再适应大规模的长期投资——在
1987年，哈佛基金成功地降低了权益风险，这是一次有趣的探索。石油变成
了可靠的赌注，但不是大赌注。大型的、成功的举措需要勇敢的熟练的经理
——很少是大学毕业生。
卡伯特观察到，如果哈佛做得非常好，它将会集中在私人领域而不是它
的组合投资领域，这很可能是真的；然而，主要证券组合投资仍占用了85％
的捐赠基金。
… Page 109…
第十章 彼得·林奇——不懈的追求者
就一个人，没有助手班子，该怎么样来管理一笔数目巨大的资本 （100
亿美元的麦哲伦基金）？也就是说，彼得·林奇是怎么样比他在哈佛管理公
司的同仁们干得还要出色的呢？
最主要的就是要有一位特别有才能的人。彼得·林奇就是这样一位天才，
他轻易地战胜了哈佛管理公司的大型委员会。惠灵顿从来没有吃过败仗，也
从未举行过军事会议；拿破仑经常说，对于一支军队而言，一位将军已经足
够了。换言之，在投资和战斗这两种竞争性的比赛里，其秘诀是发现一位最
有才能的领导，并给他以权力。如果他不是那种最有才能的领导，那就撤掉
他，但别指望用一群能力稍次的人来取代他。人们通常会在棋盘上领悟到这
个原则：一位特级大师往往能同时跟一家象棋俱乐部的二三十位成员对弈，
他走到每个棋盘前，稍作停留后，走完一步，然后到下一位对手跟前。通常
除了与一两位最强劲的对手握手言和外，他将大败其他所有棋手。在大多数
比赛中，决策时的专心致志是取得最好结果的关键。彼得·林奇有两位研究
助手：一位搜集华尔街的新闻，出席公司展示会；另一位负责给各公司打电
话并参加研究会议。当问他是否想再找一位时，他含糊其辞地回答：也许……
有一天……你会花费很多时间跟他们谈话。
这也使报酬更加灵活自由。彼得·林奇是位受雇者，但他知道自己的价
值；而他的雇主，富达管理公司一年付给他几百万美元，这个数目大约相当
于哈佛管理公司那些最出色炒手所得的10倍。彼得·林奇是世界上薪酬最高
的有价证券投资雇员之一。而且他的价值远远不止这个数目。
为什么这样说？要知道，事实上，自彼得·林奇1977年创建麦哲伦基金
起，麦哲伦基金已成为有史以来最大的互助基金，1987年其资产达到顶峰时
有120亿美元，1988年3月31日为84亿美元，它的股东超过了100万个。
顺便提一下，每年要付给富达的经理们6000万美元的管理费及几亿美元的销
售佣金 （其中3％的销售佣金进入了管理者的腰包，没有推销员）。此外，
麦哲伦每年的工作奖金都要占到其90亿美元资本的0。2％，仅此一项每年就
近2000万美元。正如《圣经》的律令中所说：当公牛踩踏玉米地时，不要阻
止它。股市成了林奇任意驰骋的竞技场。林奇出色地显示了他的才能，所有
这些增长成绩靠的是他的功劳：林奇开始负责时投入的1万美元到1988年已
值20万美元。
这位投资奇才的父亲是波士顿学院的一个数学教授，后来又到了约翰·汉
考克公司。彼得3岁时，父亲得了癌症，10岁时父亲撒手西去，从而使全家
处境艰难。他母亲在制造业公司上班，彼得二年级时从一所私立学校转到了
当地一家公立学校——可以肯定是很好的一所。他在马萨诸塞的牛顿市上的
高中。夏天，他作球童，那时他开始听说股票市场，商人们除打高尔夫球外
还交换投资观点，其中有些商人的信息相当灵通。
年轻的彼得把他积蓄下来的 1250美元投资于他曾听说过的一种股票，
“飞虎航运”这种股票因太平洋沿岸国家空中运输的发展而暴升。他买入时
价格是10美元，飞虎不断上涨，彼得卖出去一些来收回资金，然后在上涨时
他又一点一点地卖出去更多。最后一次是1989年，该公司被联邦快运公司接
管。他把大多数股票兑成了现金，赚的钱足够供他在费城的沃顿金融学院读
研究生。
… Page 110…
不管怎样，首先得进大学。在这儿他第二次从高尔夫球那里得到了奖赏。
波士顿学院有一种专为球童设立的不完全奖学金，彼得获得了。后来，高尔
夫之神再次对他绽露了笑脸：在1966年，他正在等待沃顿学院开学，又在富
达找到了一份夏季工作，共有75名求职者，彼得因为曾为该公司总裁乔治·苏
利文博士当过球童而受雇。从沃顿学成后他在军队里度过了规定的两年，他
没有被派遣到越南而是去了韩国（他说，“在那时算是幸运的”）。1969年
退伍之后，富达给他提供了一份永久性的工作，起初是金属商品分析师，从
此他就一直在富达工作。他现在获得了巨大的成功，再难以为高尔夫球而挤
出时间。
干了几年的分析工作后，1974年，林奇成为富达的研究主管。其时公司
正陆续扩展化学、包装、钢铁、铝业以及纺织等部门的业务。这个工作为他
深入了解证券业务提供了宝贵的机会。除了负责管理一个包容所有产业部
门，不断走访各公司并汇集最有价值情报的积极的思想库，以此确定、筛选
最有前途的投资领域之外，他还要负责一次又一次地得出想法并与实际结果
相验证。此外，这一工作还要比较同一部门里大家的不同观点，并提炼信息，
做出判断。
在分析师会议上，他鼓励他的同事们不要互相批驳对方的观点，用他的
话说：“不要批驳我对沃尔沃的观点，”而应当解释自己的观点为何是正确
的。他也发现这类会议的90％是热而10％是光。“他们是那么感情用事！”……
他常常还会加上，“是那么教条。”
对那些从未能真正进入证券业，但确实对这一业务很感兴趣、也许仅是
经营他们自己股票的人来说，进行这样的比较可能是有用的：假如你仅仅在
周末网球俱乐部打过球，但为了未来的职业报名参加了一家相当艰苦的训练
营，那将会发生什么事呢？不仅仅需要几周，而是几年，你得不断学习新的
技巧，新的策略，一天又一天、一月接一月、一年复一年不断地完善你的技
术，在持续充满压力的条件下与一流的教练、球员们同场竞技。无论是在网
球场上还是在证券业里，这种专业选手与普通之辈在技能和知识方面是绝不
能相提并论的。而且，大获成功的选手通常具有业余选手们难以想像的强烈
的竞争欲望。他们所得到的回报，无论是荣誉方面（主要是在同行们中间）
还是金钱方面都非常可观。
到1977年，在富达公司作为永久性雇员干了8年后，林奇已经33岁了，
被任命主管富达旗下的一个小基金——麦哲伦基金。以著名的葡萄牙航海家
的名字命名的麦哲伦基金创始于1963年，起初专营国外证券，两年后，为阻
止海外投资、扶植美元而通过的利息平衡税严重打击了麦哲伦，迫使其把方
向重新确定在国内的证券业上。到1976年它吸收了埃塞克斯基金的1400万
美元。林奇开始负责时只有2200万美元，其业务局限于几家有数的证券中，
在富达帝国处于无足轻重的地位。1981年，麦哲伦差不多有5000万美元，
吸收了富达管理公司里面相同规模的塞勒姆基金。
林奇的技巧
跟众多的竞争对手相比，林奇主要的优势除了他天生的才智外，就是他
对工作的巨大的奉献精神。林奇努力奋斗，确实如此，只要看一看他的日常
工作就能发现他已经竭尽全力。结婚20年，他只度过两个专门假期，“我去
… Page 111…
日本，五天时间考察公司，在香港见到卡罗琳，于是我们在香港共同度过了
星期五、星期六、星期天，然后星期一、二、三我又考察了香港，接着我们
在中国逗留了大约两三天，然后我考察曼谷的公司，又在曼谷观光，接着我
飞往英格兰在那里考察了三四天的公司。那是一段美好的时光。”然而并不
是每位妻子都会认为“那是一段美好的时光！”一位曾陪他数天的证券经纪
人提到，有一个国家基本上是早上10点才开始办事，但林奇坚持早上8点就
考察公司。早上6点他因找不到交谈对象而火冒三丈。那天结束时，有人提
议聚餐，林奇婉言拒绝：“我明天还有4个年度报告要看。”这位经纪人说
他从未见过那么认真地为考察公司作准备的人。林奇估计他一年的行程是10
万英里，也就是一个工作日400英里，这是足以令那些全天巡游的人大吃一
惊的，他与那种成天蹲在办公室里的人大相径庭。
早晨6∶15他乘车去办公室，晚上7∶15又坐富达公司的汽车回家 （在
①
坐了18年的巴士以后），路上一直都在阅读 。每天都有两三英尺的报告和
推荐信整整齐齐地堆放在他办公室的桌子上等待他来处理。每次午餐他都跟
某一家公司洽谈。星期六他也来办公室浏览桌上的文件，仅详细阅读其中的
大约5％。星期天早上在跟家人聚会前他可能也要阅读几个小时。
林奇发现，推荐信的长度和价值之间没有关系。最具说服力的观点常常
会浓缩在一个段落里面，正因如此，精练而富有内容的报告是他最喜欢的。
林奇是个不知疲倦的工作狂，我已描述了他为公司合同而做着无尽的奔波。
克努特·罗克尼对成功有过一个令人愉快但又笨拙的表达：“如果每个人在
每场比赛都尽职尽责，底线将直接得分。”林奇用类似的情调说：“如果你
考察了足够的公司，干了足够的活，你一定能改变或者扭转一家处境不佳的
公司的面貌，或者过一段时间后再把他们召集起来，他们会告诉你情况好多
了。”这就提醒人们，林奇的基本目标是抓住公司命运发生变化的转折点，
它也可以称为规划资本的时效技巧。通常情况下，在公司实质方面的变化和
相应的证券市场的变动之间有1到12个月的间隔，这正是林奇所要利用的。
须鲸
尽管是庞然大物，但大多数鲸维持生存靠的并不是吞食大鱼，而是凭借
它像大滤器一样工作的生理机制。比如说一头须鲸，张大嘴巴快速地在海洋
中穿梭，吞食数以千百万计的微小海洋生物。这些东西中只有很小的一部分
经鲸须过滤后进入到胃部，杂质则排除出去。人们可以把林奇看成是着黑色
的装的移动的过滤器，他每日要处理上千条信息。这些信息中有些是无意中
偶然得到的，就像须鲸吞食的磷虾，但其中有些信息则是林奇精心收集而来
的。经纪人只是林奇的第一渠道：林奇大约要听取200个经纪人的意见。通
常一天他要接到几打经纪人的电话。
一般情况下林奇不亲自接电话，打电话者们学会了给他的秘书或他的两
① 几年前，在他45 岁左右时，林奇突然发现，在上下班途中的阅读使他晕车，这一情况已被人们普遍认识
到。然而，林奇已找到治疗之方。他询问他眼科的一位朋友——此人是马萨诸塞眼科与耳科医院的大夫（林
奇叫他“马萨人”）该怎么办，他的医生朋友为他提供了一个验方。当一个人使用周围的光线阅读时，他
眼睛的瞳孔会放大，在这种情况下人若阅读眼睛就容易患运动病。如果反过来，你减弱四周的光并集中于
书中的亮点，你就不会晕车。林奇现在就是这么做的。
… Page 112…
位贸易高手留下简洁的信息。每 10个电话他大约要回一个，但他只谈跟主题
密切相关的。有时候他鼓励对方把通话时间压缩为1。5分钟，谈话开始时他
真的按动计时器。90秒钟后，计时器响了！或者他就直接结束谈话：“对不
起，我又有电话了。”很快打电话者们就知道了简洁的必要性，甚至在那么
短的时间里，林奇常常能有好几次提出一些关键性的问题，他就象一位盘问
者，但是以另一种方式。
鞋皮
林奇最可靠的投资信息来自于他造访的公司。在一家大型的投资机构这
么多年，他已经结识了成千上万在商业界中身居高位的经理们，他们所谋求
的就是按照他们最主要的主人——机构股东的旨意办事。此外，你得学会如
何解释你所听到的。公司总裁有的言过其实，有的谨小慎微，有的诚信可靠，
了解他们的类型，能给职业投资家们带来巨大的好处。他走访公司，每月40
到50家，一年五六百家。当然，他要对他们进行归类，如果他去考察明尼阿
波利斯的一家公司，他就想再看几家。一种有效的方法是参加由当地的经纪
人组织的地区性公司会议，蒙哥马利证券公司在西海岸，罗宾逊汉弗莱在亚
特兰大，而普雷斯科特和鲍尔·特伯思则在中西部举办这类会议。在这种场
合，数十家公司将派出他们最优秀的人才，尽可能用最精练、最富有信息的
方式介绍他们公司的情况，还有专门解答问题的时间——一种紧跟时代的好
办法。如果林奇对他们介绍的感兴趣，也许他随后就亲自去该工厂。类似地，
还常举行专题会议，其中最为知名的是由旧金山汉布兰希特·奎斯特公司发
起的高技术公司会议，只是林奇不喜欢高科技公司。
许多公司都热衷于将它们的情况告知给波士顿的投资圈，在这个信息流
中，林奇正是重要的首站。任何时候，都有 20家左右的公司在波士顿兜售
它们的资讯，时间允许的话，林奇可以每小时参加四项这类的活动。为了给
大家一个更清晰的印象，下面列出林奇在1988年12月的某天他可能参加的
会议活动安排表：
7：45詹姆士·罗森伯格/凯瑟琳·亨塞尔
8：00大陆伊利诺斯
斯考蒂夫妇
查克·克拉夫—首席投资战略家
基姆·多尔蒂—商业服务，广告
杜格·奥根特勒—污染控制
利率市场评论
LSI逻辑系统公司
9：15摩托罗拉
9：30西格那
9：30迈克尔商店
10：00罗恩·莫罗—烟草
10：00凸面计算机
10：30快克地产
10：30杰里克
11：00路易斯安娜太平洋
… Page 113…
11：00特雷代特
12：00弗雷德兄弟
奥普特蒂奇
转换技术公司
斯考蒂夫妇
快克地产公司
索尼克斯研究所
费伊药店
彼得·安克尔—金属
戴夫·李普曼—药品
丹·本顿—微机/主机
安·奈特—汽车
J·罗森伯格/K·亨塞尔—地区银行
肯·加斯曼—零售
莱斯·拉维茨—化学
比尔·贝克里恩—电讯设备
苏珊娜·库克—石油服务
马克·科亨—烟草
莱斯·皮尤—欧洲粮食产销公司
2：00大陆伊里诺斯
2：30环迪
3：30奥普特蒂奇
4：00安·奈特—汽车
4：30韦尔斯·法戈
5：00雷齐蒙
5：00斯蒂夫·艾森伯格—休闲
林奇技巧的一个重要方面就是坚持跟他的“资料源”直接接触。富达公
司有大约30个内部分析师，还有他们的助手，以及除林奇外的其他资产组合
的经理们。他过去常在两周一次的基金经理与分析师全会上跟他们会面，现
在则主要阅读分析师们的每日记录。一月有两次成长�