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市场变动无道理可循
问：一般人对市场的最大误解是什么？
答：误认市场变动有道理可循。
问：在技术分析方面，一般人最大的误解是什么？
答：误以为技术分析不比基本分析重要。
问：你从事交易时，会参考别人对市场的分析吗？
答：不会。在训练学员时，我总会问他们：“如果你根据市场资讯研判目前是买进的时机，可是你打电话给经纪商时，他却告诉你他正在卖出，请问你这时候会买进、做空或者采取观望态度？”学员如果对自己的判断没有信心，选择了买进以外的答案，他就会被淘汰于训练计划之外。
问：你为什么要管理别人的资金？其实你只管理自己的资金就足够了。
答：管理别人资金的最大好处是，既具有获利潜力，又不必承担风险。从事交易若要减少风险，则可以缩少交易规模。然而如此，获利能力也会减少。如果加进别人的资金，我不但可以用它来增加我的获利，同时也可以把风险控制在低水准。（注：在第二次访问中，丹尼斯改变了对这个问题的看法。这可能是受到其基金遭受重大损失的影响。丹尼斯决定脱离资金管理人的工作，他说：“我发现替别人管理资金是得不偿失的事。不过，不是在财务方面，而是在心理方面。”）
问：我知道你不会喜欢下面这个问题，不过，我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止交易。这是不是因为那些基金已达50％的自动停损点？
答：事实上，我们是在这些基金的亏损达约49％时，就停止交易了。我们出清所有的部位，然后请求投资人准许再降低停损点。
问：你会不会因为这次经验而改变你以后的交易策略？
答：我可能会提前停止交易，以减少亏损。不过，我不会改变交易策略。有人曾经对我说：“市场既然不景气，你大可反向操作，这样不就能转危为安了吗？”我告诉他，我绝不会反向操作，因为就长期观点来看，这种做法会造成难以挽救的亏损。
发展交易系统日益困难
问：你是否认为市场本身的变化造成了你的重大亏损？
答：很难说。不过，有一点是可以确定的，即市场上价格向上突破的假相越来越多。
问：这种现象是否与过去五年到十年间，电脑交易系统日益普遍有关？是不是有太多人使用这类系统，结果反而使这类系统无法发挥功用。
答：这是毫无疑问的。这种现象代表市场上技术面的力量已经凌驾基本面。
问：如果市场变化过于离谱，你是否会立即出场？
答：当然，如果你在这种情况下犹豫是否要立刻出场，你就一定会惹上大麻烦。
问：你认为电脑交易系统是否会有完全失效的一天？
答：我们总有一天会发现电脑交易系统不再管用。甚至往后要发展一套好的交易系统会加倍吃力。
问：在这种情况下，以往所使用的交易方法，在往后还能发挥同样的作用吗？
答：假如你对市场的看法正确，你还是可以找到有用的电脑交易系统。恕我不能详细解释这套方法，假使这套方法有效，这实在是极有价值的资讯。要成功，就必须领先别人一步。
问：听你的口气，好像你早在1987年底陷入低潮之前，就已经着手寻示这个问题的解决之道了？
答：是的。过去十年间，使用电脑交易系统从事交易的人越来越多。我们早就开始在讨论这个问题。我们花了大半的时间尝试把市场上的各种问题观念化。花了好几年时间，我们才知道如何提出正确的问题。
问：你是在什么时候才找到答案的？
答：说来相当讽刺，大概就是在我决定停止操作的时候。
问：我知道你不愿详细解说你的解决方法，不过你这套对付技术面假突破的方法，是不是从短线为着眼，因为只有如此，你才能即时反应市场变化？
答：这套方法的好处在于它能根据个人的操作风格，为他找出市场中期走势。
问：当你提到你所管理一亿美元基金亏损了50％的时候，你的口气仍然很平稳。你真的是处之泰然吗？你的情绪难道没有受到影响？
答：我尽量避免让自己的情绪受到影响。为这种事情而感到心神不宁，既不值得，也无帮助。在下操作决策时，必须尽量避免掺杂个人的情感在里面。
操作宜以平常心处之
问：你说得很对，可是你是如何做到的？
答：你必须保持平静，毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时，对我来说，操作失败导致情绪受影响，会使我对日后的交易丧失信心，而只重视短利，会忽略了大局。因此，我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。
问：你是说你可以避免落入情绪的陷井中？
答：是的。不过，我也会在交易顺手时，以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴，那么在交易失利时，你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年，若非学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。
问：历经20年的交易生涯，你是否比较容易避免掉入情绪的 陷井中？
答：也不尽然，我只是变得比较容易保持平静，而每个人都会有弹性疲乏的时候。交易员就像拳手，市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年，我已习惯这些痛击了。
问：你对交易员在交易失利时应该如何自处，是否有什么建议？
答：这有点像打高尔夫球，第一杆打得很差时，你大可怨天尤人，然而在打第二杆时，你仍然得全神贯注。
不过分重视经济指标
问：你会使用如经济成长率、通货膨胀及美元汇率等长期经济指标，做为交易决策的依据吗？
答：我会注意这类指标，但是，我会尽量避免在从事交易时利用这些资讯。操盘有点像是掷被你动过手脚的骰子，你之所以要赌骰子，是因为你知道这颗骰子（市场）对你有利。长期经济情势即使可以验证交易决策的正确性，但是我还是认为，对个别交易而言，并没有差别。
问：即使你认为美元会崩盘，你仍然不会改变既定决策的方向，是吗？
答：我认为不会，而且我也认为决策的方向不应该受到影响。从事交易最忌讳的事莫过于错失大捞一笔的良机。过分重视长期经济情势，就会使你犯下这种错误。举例来说，假设我因为认为美 元行将走软，而放弃抛空外币的机会，我可能就会因此而错失一大笔财富。就等美元后来的确走软，我又获得了什么？也许只是躲过一次小亏损罢了。
问：沈浮交易20年，你认为美国未来经济的大趋势是什么？
答：我敢断言，美国的通货膨胀率将会在1990年底创下新高峰。
问：导致通货膨胀的主要原因是什么？
答：主要原因在于避免经济大衰退。为了避免经济衰退，美国政府会设法刺激经济成长。
问：换句话说，美国政府担心经济衰退而放宽货币政策，结果却引发通货膨胀？
答：是的。借钱给政府与企业界的保守派人士不会相信，放宽货币政策是解决经济衰退的方法。
问：你是说预算赤字是一颗定时炸弹，迟早会对经济造成重大伤害？
答：是的。我们不能因为这个问题目前不大，就认为不是问题。
问：这么说来，我们目前是年复一年的审查预算赤字，然后说：“这个问题现在不大，经济还相当景气。”直到有一天，预算赤字严重到不可收拾，大家才会惊醒过来？
答：这就像是白蚁。你可能等到房子垮了，才注意到白蚁的存在。
减少赤字平均预算
问：假如你是美国总统，你的当务之急是不是解决预算赤字？
答：当然是。我认为这对民主党尤其重要，因为是他们首先引用凯因斯经济理论的。虽然这是个相当伟大的理论，却不适用于现实世界。
问：我不认为凯因斯曾经提倡在经济景气时使用赤字政策。
答：是的，他并没有这么说。他只说，在景气时使用盈余政策，在衰退时运用赤字政策。目前我们的问题则是只有赤字，同时政府又欠缺足够的意志力在经济景气采行盈余政策。一言以蔽之，美国政府显然是以凯因斯理论做为货币宽松、过度支出与过度消费的借口。我们必须承认在现实世界里，财政赤字的观念是有瑕疵的。
问：你认为那些经济理论适用于当前的经济环境？
答：我们应该抛弃赤字预算的做法，我们必须逐步减少赤字，而且联邦政府也应效法各州政府平衡预算，佛利曼所提，以经济成长率来决定货币供给额的稳定成长，或许是好建议。
问：你对交易新手有什么忠告？
答：从事每笔交易时，你都必须有最坏的心理准备，因此应该小量经营。另外，你应该从错误中吸取经验；不要斤斤计较每天行情的涨跌，应该注意交易决策的方向，不应对单笔交易的成败患得患失。（在丹尼斯宣布退休之后，我曾经透过电话追问他几个问题。我把问题告诉丹尼斯的助理。几天之后，助理打电话给我，把丹尼斯的回答告诉我。以下就是这些问题的答案。）
问：在你从事交易的最后一年，你的基金投资人赚得并不多。如果有一位投资人从你担任交易员的第一天起就投资你的基金，他今天会是什么情况？
答：每1000美元会增加3833美元，平均年投资报酬率为25％。
勇敢面对失败的交易
问：听说你在从事交易的最后一年损失惨重，这种说法是否有夸大之谦？
答：我在市场上所赚到的钱，有10％是在最后一年亏掉的。不过，就资本净值的比例来说是偏高了，因为我曾经捐了不少钱做为慈善及政治献金。
问：最后一年交易不顺手，是否使你决定提早退休？
答：没有。这和我退休没有任何关系。
问：退休之后，你会完全不涉足交易，还是偶而会做一些交易？
答：我不再涉足交易。
理察·丹尼斯是商品交易的传奇性人物。他是那种在市场行情跌到谷底时大量持有多头部位，而在市场行情涨升到顶峰时，大量持有空头部位的交易员。 丹尼斯认为，身为一名交易员，最可怕的错误莫过于错失获利良机。根据估计，他有95％的利润来自于5％的交易。换句话说，如果丹尼斯不能够确切掌握获利时机，他可能是一名失败的交易员。
另外，丹尼斯还提出一项非常重要的论调，那就是，你最不想检讨的失败的交易其实正是你最应该检讨的。
第九章 ？ 全胜交易员 ？◆ 马可·威斯坦◆
马克，威斯坦曾经做过房地产仲介人，后来才改行担任全职交易员。他在交易生涯的初期，由于对交易毫无所知，因此 输钱简直就像是在丢钱。不过，他在经历失败之后，开始发奋研究市场与交易之道，从此以后，除了一次惨痛的交易经验外，所有的交易都可以说是一帆风顺。威斯坦从事多种交易，包括股票、股票期权、股价指数期货、外汇以及商品期货等。尽管他不太愿意透露有关获利的数字，不过可想而知，他进出各市场的斩获颇丰。
我是透过一位朋友的介绍才认识威斯坦的。尽管他对我的采访计划颇感兴趣，可是由于不喜欢曝光，因此他也不愿意谈论他自己。他曾经打电话给我说：“好吧，我愿意接受采访，你订一个时间好了。”第二天，他又打电话给我说：“我改变主意了，我不想曝光。”这种反反复复的情况持续了好几次。
最后，我实在忍无可忍，于是对他说：“马克，光是打这些电话的时间，就足够我采访你三次了。”这是我们最后一次讨论有关采访的事。两个月之后，当威斯坦知道其他一些交易员接受了我的采访，他才同意加入我的采访计划。
威斯坦是在一个夏天的傍晚到我的办公室来接受采访的。由于这栋大楼在下午五时关闭空调，因此我们只好跑到大厅进行采访的工作。
？ ？ ？ 一头栽进交易圈
根据我和威斯坦在电话中交谈的经验，我知道威斯坦习惯从一个话题天马行空地引出多个不同的话题。因此，在访问时，我特别提示他不要离题太远。在访问中，我可以看出咸斯坦极力想顺从我的意思，可是这次采访足足花了五个小时，而手稿也长达二百页。
问：你是如何开始涉足交易圈的？
答：1972年当我还是一名房地产掮客时，我有一位朋友正好是商品期货的经纪人，我们以前是同学。
问：是这位朋友引起你对交易的兴趣吗？
答：其实他没花多少工夫就让我对交易感到兴趣了，因为我父亲的嗜好就是赌博。家父对数字很有一套，我认为我对交易的兴趣是来自遗传。
问：你还记得你的第一笔交易吗？
答：我记得很清楚。我用8400美元开了一个帐户，并根据一份谷物分析报告的建议，做多玉米。三天后，我的帐户只剩下7800美元。
问：是你朋友建议你看那份分析报告的吗？
答：是的。其实他也是根据那份分析报告买进玉米的。我当时并不知道玉米价格已经上涨了一段时间，而且也不知道在我做多时已经呈现超买的现象。我既没有足够的财力，也没有胆子持长，只好认赔了结。
问：听起来好像是你朋友要你在没有资金管理的原则下持有该部位的7
答：我只能说我想一夜致富。
问：你当时是否对市场交易已经有一些认识？
答：当时我对市场交易一窍不通。那些统计图表对我来说，看起来就像电视台的收视率调查报告。
问：你当时有风险的观念吗？
答：我知道我成功的机会不大，因为我根本不知道自己在干什么。
问：难道你没有想到，在进场交易之前，应该先对市场交易有一些认识？
答：没有。因为我当时急于改变自己的生活方式，我已经对房地产仲介工作感到厌烦透顶。
问：当时你投下的资金，是否占你全部积蓄很大的比例？
答：那笔资金是我全部的积蓄。
凭感觉决定进出
问：你后来是在什么时候再度进场从事交易的？
答：大约六、七个月后。在那段期间，我拼命工作，最后终于省下2万4000美元，其中4000美元做为生活费，然后把剩下的2万美元拿去开了一个帐户。
问：这一回你是否先对市场作了一番了解？
答：是的，我先研究黄金市场，学会了如何分析图表。另外，我对超买和超卖的观念也有了一些认识。我心想，如果在一个超卖的市场买进，并留下足够做两次追缴保证金的备用资金，我应该不会亏本，除非整体经济面在一夕之间完全改观。这就是我第二度进场交易时所使用的方法。
问：可是如果你是在一般的市场情况下使用这种方法，你可能赔得精光？
答：至少这个方法还相当管用。我想无知即是福吧！
问：你第二度进场交易的成绩如何？
答：第二度进场之后，我维持了几年的好景。不过，这全然是运气好。
问：不可能全凭运气吧？ 你认为当时做对了哪些事情？
答：就我现在所拥有的专业知识来看，那时候我根本什么都没有做对。我当时正巧赶上市场行情的大好时机。那时候，商品行情的变化比现在更能依循图表分析所指示的方向前进，可是当时却没有人能真正了解技术分析。我在那段期间，则尽可能地学习技术分析，并设法运用到交易上。
问：你当时有控制风险的方法吗？
答：没有，其实现在也没有。我完全依靠自己的感觉与胆识下决定。
问：你当时是否整天都在从事交易？
答：我昼夜不分地从事交易，也失去了不少朋友。当时，我在公寓的墙壁上贴满了统计图表。我想，当时一定有许多朋友认识我是疯子。
古堡挑起赚钱的欲望
问：你当时从事交易，是否立下了目标？
答：美国人的梦想就是希望成为百万富翁。而我是在到欧洲度假之后，才涌起物质方面的梦想的。
问：你是在什么时候才拥有这个梦想的？
答：大约是在1970年中，距离我初次交易大约3、4年。
问：你当时是否已经嫌到100万美元？
答：是的，而且我有足够的财富过闲逸的日子、度假，或随心所欲地购物。当时，我充满自信，认为自己不论花掉多少钱，都可以再从市场交易上赚回来。后来我到欧洲度假时，在法国南部，看到一座古堡，
我用35万美元买了下来。
问：用这笔金额买下一座古堡还算便宜？
答：这座古堡今天大约值500万美元。我在回到美国后，迫不急待地想从市场上赚钱来买下那座古堡�