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长导致之后几年的出口盈余提供了时间。前面的讨论解释了为什么上述推理并不尽如
人意。最终,我们倾向于相信,要么是我们忽略了其他一些重要的经济因素,要么是统
计数据存在着一些我们未能发现的错误。
美英两国相对价格的变化则容易解释得多,这种变化与相对价格水平相独立,但是
却与资本流动的年度变化相关。有人认为,巨额的黄金流入之后,美国价格相对于英国
会上升,而且根据图 我们用来计算相对价格序列的指数来看,在 !%% 年美国的相对
价格确实开始上升。之后英美相对价格达到了自 !%& 年以来的最低水平,并且直到一
战期间再也没 有 低 于 过 这 个 水 平。同 时,资 本 流 动 也 达 到 了 !%(!—!!’ 年 间 的 最 低
水平。
!%—!〃〃 年间的价格下降中断了这次上涨,从而使相对价格半路折回到 !%% 年
的水平。价格增长的中断可能是受美国温和的经济紧缩( 从 !% 年 ( 月开始)和波尔
战争的爆发(!% 年 !〃 月)的影响。之后,!% 年秋天发生了货币紧缩、股市恐慌和一
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不管在过去,还是在现在,财政部的债务管理权力都可与联邦储备体系的公开市场操作权力相提并论。这
种在商业银行存入或撤出资金的权力,与现在对商业银行准备金施加影响是等同的。这种影响 是 通 过 将 政 府 存 款
从商业银行转移到储备银行,或通过支出储备银行的政府存款来实现的。
%&’( 这样描述他所要求的改变存款准备金要求的权力:“ 。。一个较 好 的 计 划,在 我 看 来,应 该 是 赋 予 财 政 部
长这样的权力,令所有银行在他指定的时期内少量地逐渐地增加准备金,并在他们自己的金库中储有同样数额的储
备;同样在他认为合适的时候可以让 所 有 银 行 释 放 准 备 金 来 最 好 地 服 务 于 国 家 的 经 济 利 益 ”( !〃〃#% &’()*+ )〃 +;’
…。〃〃/’0,!*〃0,1… 2))。这种权力同联邦储备体系目前的改变准备金要求的权力是相同的,美联邦储备体系 在 !*;。
年被永久赋予了这项权力。
%&’( 同样希望获得权力来控制票据的发行。他建议的一项控制措施是授权财政部改变银行每个月存放的、用
来减少流通中票据的法定货币的限额:“ 。。应该赋予财政部长权力,在任何时间终止货币的流通,并使这一限制最
好地服务于国家经济利益”( 同上,1… 20)。另一个措施是改变偿债基金要 求:“ 假 设 财 政 部 长 有 权 令 国 民 银 行 每 十
五天向偿债基金存入他们发行通货的 !/( 在夏天)。这将会令国民银行发行的通货数量减少 0 〃〃〃 万美元,并且通
过要求债券仍然存储在财政部,如果有必 要 的 话,国 民 银 行 可 以 在 秋 冬 再 次 发 行 相 同 数 量 的 通 货 ”( 同 上,1… 2* )。
另外一个措施是增加对国民银行券的政府债券担保要求的弹性,从而使银行能以超出存储债券的 面 值 发 行 国 民 银
行券:“ 通过删除目前银行票据法规中‘ 以存放在美国财政部的美国债券为担保’的字样,使额外货币发行不需要特
殊性质”( 同上,1… 22)。最后的措施是确定不同情况下银行发行紧急货币的税率,“ 财政部应该有权制定信用货币
发行的税率”( D: