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元。％＋ 亿美元的波动范围大约是联储信贷余额变动范围的 ％； * 倍。因此，相对于联储
的公开市场操作，财政部的操作行为对货币存量的影响更为重要。但财政部收支余额
的波动不是执行货币政策的结果，与货币因素也没有系统的联系，而是国库收支波动和
政府债券的发行、到期偿还的自然结果。
面对价格和货币存量的快速上升，除了在公开市场上出售证券外，联邦储备委员会
还在 ％〃’＋ 年下半年采取了两项措施。这两项措施都是在中立时期末实行的，并且与 （＋
世纪 ！＋ 年代的大部分政策一样，都涉及新的操作工具的使用。
％〃’％ 年 〃 月 ％ 日，经总统的行政命令（％〃’％ 年 & 月 〃 日下达）授权，联邦储备委员
会对消费者信贷实行控制，在 … 条例中规定了其列出的某些特定商品分期付款的最低
首付限额以及贷款的最长期限。由于耐用消费品之后不久就变得 十分稀缺，因此珍珠
港事件后消费者信贷规模迅速下降。所以，消费者信贷控制在战争期间变得几乎没有
意义。但是有两点值得注意：首先，它标志着特殊信贷控制原则向新领域的延伸，最初
这个原则只适用于证券贷款；另一方面，它注定会在战后发挥更大的作用。
联邦储备委员会的另一个措施是：在 ％〃’％ 年 ％％ 月 ％ 日将准备金要求提高到了法律
！ 联邦储备委员会认为这些操作脱离了过去的操作模式，因 为 这 些 操 作 的 目 的 不 是 影 响 成 员 银 行 的 准 备 金
和债务的规模。之所以采取这些操作，是基于以下两点：（％）它们直接影响了政府债券的价格和 收 益，间 接 影 响 了
公司债券的价格和收益率，从而促进了整个经济的复苏；（（ ）保证成员银行持有的不断扩大的政府债券组合避免
“ 不必要的大幅剧烈波动”（ 联邦储备委员会，！〃#〃％ &’（）*＋，％〃！〃，。。； *—#）。％〃！/ 年年报（ 第 #—/ 页）中谈到关于
联储在 ％〃！/ 年 ’ 月的债券购买时，第一次提到了维持“ 有秩序的市场环境”。但是，我们在第 〃 章中已指出，有关维
持“ 有秩序的市场”的说法至少可以追溯到 ％〃！* 年。早期关于维持有秩序的政府债券市场的看法与后来二战时的
看法有两处明显的不同：（％）在 ％〃！〃 年，货币当局声称政策的目标是保护成员银行的资产组合不受损失，而不是保
护财政部作为借款者的利益，并且保证资本市场的有序，将其作为整体经济复苏 的 一 个 条 件；（ （ ）在 ％〃！〃 年，货 币
当局仅仅考虑到要加大政府债券价格扶持的力度，防止其价格的大幅波动，而没有考虑到建立一个严格的价格支持
系统。
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第 ！〃 章！ 第二次世界大战时期的通货膨胀
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允许的最高限度，从而取消了其 ％#〃& 年 ’ 月降低准备金要求的政策。！ 这项措施使得
’ 亿美元超额准备金中的 ％（ 亿美元转化为法定准备金。然而银行的态度较之以前已
经有所改变，它们不再试图重新补充超额准备金（％#〃） 年、％#〃 年准备金要求提高后，
银行纷纷补充超额准备金），而是继续减少它们剩余的超额准备金。# 月 （〃 日，联邦储
备委员会发布了提高准备金要求的通告，其效果仅仅表现为存款 准备比率的上升速度
从 ％* 月份开始有所减缓。到 ％#’（ 年 ’ 月，联邦储备委员会称国库券利率保持不变，随
后存款 准备比率又开始上升，其速度比提高法定准备金要求之前的上升速度还要快。
具有讽刺意味的是，这次提高法定准备金要求，原本旨在紧缩货币环境和控制银行负债
的扩张，但达到的效果微乎其微；而之前提高法定准备金要求的政策，只是作为一个预
防措施，并没有打算发挥直接的影响，结果却产生了十分强烈的紧缩效应。
！〃 # 二战赤字时代，％！&％ 年 ％# 月—％！&’ 年 ％ 月
％#’* 年开始的防御工程以及 ％#’％ 年早期生效的《 租借法案》使政府支出大幅增加。
一段时期内，税率的上升和税收收入的增加弥补了支出的扩大。但是到 ％#’％ 年年初，
赤字开始迅速上升。％#’％ 年，现金支出比现金收入多出了 ％** 亿美元，几乎占总支出的
％ ＋ （。〃 珍珠港事件大大加强了这种赤字扩大的趋势。％#’％ 年到 ％#’（ 年，政府支出几乎
增长了两倍；％#’（ 年到 ％#’〃 年，支出又增长了 ；*… ；％#’’ 年达到了顶峰———近 #；* 亿
美元。税收收入也有所增长，但速度要慢得多，税收比例也没有提高。结果，现金赤字
无论按绝对数量还是按占国民收入的比重，都达到了空前的水平：％#’（ 年将近 ’** 亿美
元，％#’〃 年超过 ；** 亿美元，％#’’ 年超过 ’；* 亿美元，％#’； 年超过 〃；* 亿美元，其总和
大约相当于当时国民净产值的 〃*… 。战争结束后，政府支出迅速下降，而税收收入却居
高不下。同 一 战 的 情 况 类 似，在 战 争 结 束 后 的 ） 个 月 内，政 府 收 入 大 于 支 出，因 此 在
％#’） 年 ％ 月，二战赤字时代便结束了。
二战赤字时期经济上的这些变化，同一战时一样，其实是对已有趋势的一种继续和
加强。经济资源 在 ％#’* 年 早 期 已 经 开 始 由 和 平 生 产 向 战 时 生 产 转 移。 从 实 物 生 产
（ 。/012345 。67893：27；）的角度来看，毫无疑问，二战时期这种趋势的增加比一战时期强烈
得多。二战的中立时期相对一战时要短，而积极参战的时间相对长些。因此二战时经
济向“ 完全战争”模式的转变要彻底得多。从金融角度来说，情况恰恰相反。在二战期
！
〃
％#’* 年 ％（ 月 〃％ 日，联邦储备委员会、储备银行的主席们和联邦咨询委员会向国会联合递交了一份特殊的
报告，报告对大规模的超额准备金表示了担忧（ ！〃#〃％& ’〃（〃）〃 *＋&&〃；…。，