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。香港幸运之处系1981年楼价调整期引发香港银行危机，香港政府有蚊年把大量中小银行畀银监处接管（金管局前身），改造后再出售；到1997年8月嗰次楼市大跌，只有一间国商银行出事（但与香港楼市下跌无关）。反观日本银行界自1990年面对楼市下跌，喺政府零利率政策协助下，亦散到唔清唔楚，连大银行亦要合并！英美银行已相当先进，例如我老曹喺英国买楼。表面上可借80％楼价，事实上要放一笔大钱喺银行作担保，响未还清楼按前，呢笔钱只可作投资用但唔准提走！相信可承受呢次楼价调整而唔产生大问题；至于会否影响信用评估公司对英美银行嘅信用评级，又系另一回事。
8月18日晚中国人行宣布酝酿已久嘅加息，针对重复建设、过剩产能、粗放生产等投资行为，能否令固定资产投资增长偏高情况改善，结束2001年起嘅资源价格升值潮？加息幅度如不足。未能阻止固定资产投资增长偏高；反之，加息力度太猛（例如1969年下半年至90年上半年日本银行行长三重野康将日圆利率一下子由三厘加至六厘半），将引发经济硬着陆。8月19日存款利息加息后，一万元存款三年可多得利息一百零八元，一万元存款五年可多得利息二百一十六元。会否令嗰D活期存款（或短期存款）转为三年期或五年期存款？
人行加息上海居民争存定期
8月19日起加息零点二七厘，五年以上贷款利率由六厘三九升至六厘八四（上升零点四五厘），以内地CPI增长率只有1。5％计。上述贷款利率应该可阻止楼价进一步上升（实质利率已达五厘）。我老曹观察内地楼市只有五年经验，外国理论能否套用于中国？有待时间提供答案（1981年美国经济出现放缓，系贷款利率高出CPI增长率六厘，事后检讨雪茄伏1981年落药太猛。引发1982年美国经济出现衰退）。呢次中国贷款利率高出CPI增长率五厘三四，应该已足够，经济学家易宪容认为人行会否进一步加息，还看呢次加息后嘅结果；换言之，如固定资产投资仍快速增长，唔排除人行再度加息。
塞桐投资顾问公司总经理韩世同表示、呢次加息前，广州楼市成交量已较7月份差，加息后成交量绝对会再跌。呢次加息系今年内第二次，亦系人行进入加息周期以嚟第四次，一再加重供楼市民负担，尤其系资金唔多够嘅年轻人。中原地产深港研究中心总监张伟认为，一再加息对市场心理影响好大，令房屋消费者背负更大经济压力，从而分化潜在购房群体，一D本来打算买房嘅潜在用户搁置计划，令市场观望气氛更加浓厚。深圳房地产资讯网认为。呢次加息意义喺警告，代表中央晌调控房地产市场上嘅手段日趋强硬，并唔排除中、低档楼盘降价抛售。广州创城房地产开发公司营销副总经理林闽号话，投资者热情在减退，发展商开发在减缓，意味 广州房地产进入调整期。较限房价限户型等措施更有效。上海居民喺加息头两日忙于将活期转定期。估计存定期嘅客户较加息前增加五成，其中又以五年期存款由三厘六升至四厘一四最吸引。以一百万元存款户计，加息后一年利息收入四万一干四百元，升幅达15％。上述利息已够一个家庭喺上海一年生活费！
华润集团地产部有关人士认为，加息系一件好事。晌新一轮房地产调控下，加速行业整合、优胜劣汰嘅环境，有竞争力嘅大企业可逆市收购，购入有规模性及发展潜力地块，食掉一D手里有良好土地资源但资金链紧张嘅中小开发商。依家银行对中小开发企业已经非常吝啬，未来中小开发企业日子肯定难过。
内地开发商大整合已成必然趋势，有资金实力、融资渠道比较多嘅大开发商正好提高市场占有率。汰弱留强乃资本主义无可避免之事。投资者亦一样透过选股而参与优胜劣汰，而非睇市。
投资格言：
一唔好将失败嘅投机转为投资，不然只会损失更多！
二、买入后股价如跌10％，必须检讨自己嘅投资策略系咪出错；如损失扩大到15％，便不理三七廿一沽之哉！
三、损失就系损失，唔好以为未卖就唔系。
四、只有酒楼侍应才问客人敚浚缒阃蹲适比孕盘浚阋丫О堋！�
五、赚钱唔系卖出股票嘅理由，卖出嘅真正理由应该系因为形势有变。
六、不怕失去机会，只要有资本，明天又有另一个机会。
七、博反弹系极之专业嘅行为。如你并非投资专家，便不应加入博反弹行列。
八、唔做功课嘅投资者最终一定蚀本离场。
潍柴动力（2338）、高阳科技（818）、海尔电器（1169）、森源际（3333）、北方兴业（736）、建联集团（385）停牌。
广东科龙电器（921） 8月28日；通达集团（698）、航天科技（031）、嘉域集团（166）、合和实业（054）、合和公路基建（737）、时捷集团（1184）、TCL通讯（2618）、TCL多媒体（1070）、泰山石化（1192） 30日；勤美达国际（319）、海湾控股（416）、元升国际（925）、世茂房地产（813）、潍柴动力（2338）、亚洲锆业（395）、川河集团（281） 31日；恒都集团（725） 9月1日；黛丽斯（333） 11日；利民实业（229） 12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：286序号：
36
标题：
美汽车销售预示经济放缓
来源：
信报
发布日期：
2006…08…23
全文：
8月22日，周二。恒生指数升141。87，收17149。75；成交二百一十八亿元。期指收17135点，升144点。中海油（883）升2。7％，见六元八角四仙；中石油（857）升3。2％，见九元零二仙；恒隆地产（101）升2。9％，见十五元一角六仙，因美林推介；中国海外（688）升0。4％，见五元三角；中国铝业（2600）升2％，见五元二角；网通（906）升2％，见十四元二角四仙；庆铃汽车（1122）升2。9％，见一元零八仙，公司半年纯利升22％；胜狮（716）跌15％，见四元二角五仙，系1月18日以嚟最低，主因系半年纯利大减61％，只有一千零八十五万八千美元；太平洋航运（2343）半年纯利亦降57％，至三千六百四十万美元，反映运费下降。
房产及汽车为两大马车
中国最大钢生产商宝钢宣布，第四季度热轧钢价下调5。1％或二百元人民币（依家每吨售价三千九百四十二元）；反之，热镀锌钢价提升一百元，至五千二百二十七元人民币。7月份中国钢产三千六百一十万吨，较去年同期升22％。中国今年1月份钢产平均日产九十七万三千五百吨，到6月份平均日产已升至一百二十二万零六百吨，相等于年产量四亿四千六百万吨，再次进入生产过剩。政府对钢铁业嘅政策系〃压小放大，有保有压〃，希望形成二至三个三千万吨级、若干个千万吨级嘅大型钢铁企业。问题喺淘汰落后产能方面涉及太多利益集团，形成〃新嘅上马、旧嘅未去〃问题，虽然钢产按年提升，但产业集中度却不升反降。喺上述情况下，未来钢铁股只能低价波动，唔易出现上升趋势。
响西方经发发展史中，房地产及汽车系拉动经济嘅两大项目，两者都需大量钢材（响香港系单头马车，独沽一味房地产）。日本1990年后及香港1997年8月后嘅经济话畀大家知，一旦楼市泡沫破灭，所产生嘅遗害十分大。至于汽车，更加系消耗石油嘅产物，以中国十三亿人口计，一旦大量使用汽车，所产生嘅资源负担已超过地球可负担水平；更何况道路兴建占用社区土地，而且中国土地系稀缺资源。刺激先富起嚟嘅人购买汽车及房产拖动经济嘅策略，响中国应否长期执行？将直接或间接决定中国未来钢产量及需求。中央政策系限制汽车增长率及限制物业供应量，长远而言必影响钢材需求。政府希望到2010年可淘汰现有炼铁能力45％、炼钢能力25％，让位畀新钢铁厂，能否成功？建筑及交通家吓系中国快速增长嘅行业，亦系耗钢大户，随着集体运输系统2010年前后大量完成，会否压制日后内地汽车需求？至于房地产，高速成长嘅日子又可保持几耐？都系钢铁业必须留意嘅问题。
恒指切勿用形态分析
麦格理否认加入番着梁领导嘅银团购买电盈（008）控股权。
香港7月份 CPI升2。3％（6月份升2。2％），第二季 GDP 增长5。2％（第一季8％），特区政府估计香港全年 GDP 增长率只有4至5％。低 GDP 增长、高 CPI 增长已全球化，香港亦难避免。
中国商务部引述经济专家意见，人民币年底可升值3。3…7。7％，分析界估计系中国政府让人民币升幅扩大嘅讯号。
股票市场仍然淡友太多。拣股唔炒市虽然唔少人晓讲，但大部分人注意力未集中喺拣股上，继续讨论大市方向，例如上升楔形……。我老曹再强调一次：不可用形态估计去分析恒生指数走势！此乃大部分走势派常犯嘅错误。恒生指数由三十四只成分股组成，各有各自走势！形态分析只可用作个别股份分析，不能分析大市。
各位仲记得走势派喺6月13日恒指跌穿二百五十天线时，指恒生指数后市可见13000点，话所谓量度跌幅，依家又喺度讲乜嘢上升楔形。前事不忘，后事之师，恒生指数有形态可言，只有方向感；同时唔好将走势神化，以免误导苍生。只有趋势才系你最好嘅朋友，唔系走势，走势只系用作事后解释嘅工具而已。我老曹入行三十八年，从未见走势派人士发达（卖走势图者例外）。
继房产之后，上周末福特汽车宣布未来将减产20％，相信通用汽车及佳士拿亦会咁做。《纽约时报》上周末话，汽车减产讯号自战后至今，每次都反映美国经济健康状况。睇嚟高油价不但令美国房地产放缓，亦令美国汽车减产，6月份较去年同期减2。4％。历来汽车销量下跌嘅日子有1974年4月减3。2％、1979年8月减2。6％、1991年2月减2。6％、2001年5月减2。6％，都准确预测自1968年起四次美国经济放缓期。今年6月呢个讯号又如何？由汽车销量出现负增长到经济大幅放缓，平均时差只有两个月【图】，即美国经济9月份进一步放缓机会极大（上述唔包括二手车销售数字）。
金价600美元受政治因素左右
联储局前主席米勒1977年起开始加息，但同时唔抽紧银根，由于利率加幅落后于 CPI 增长率，结果反而鼓励人们借钱（因为愈迟借利率愈高）。直到1979年雪茄伏接手后，将利率由十厘一口气推高到二十厘，才制伏通胀呢头猛兽，美股由1982年起进入超级大牛市。利率低潮响2003年6月出现，今年2月贝南奇接手联储局主席开始，便努力为美国房地产安排一次软着陆，并喺8月8日停止加息。到底佢能否成功？抑或重蹈米勒响1977至79年所犯嘅错误？家吓不宜妄下判断。
九十天期国库券同十年期债券息率差系五年嚟最大，代表债券投资者相信经济进入放缓期（两者息率差已接近零点三厘）。参考过去历史，未来十二个月美国经济进入极低 GDP 增长率机会已高达30％，假设9月20日再加息四分一厘，未来十二个月美国 GDP 增长率跌至极低嘅机会便升至50％。以贝南奇嘅鸽派作风睇，下月加息机会极微。
金价由2001年二百五十四美元升至今年6月七百二十美元后，黄金投资价值如何？现代金融市场已唔用黄金做交易媒介，1971年8月起黄金已失去货币地位。历史上金价大升日子只有三次：一、1976至80年金价由一百零三美元升至八百五十美元，主因系石油危机及美国拯救伊朗境内领使馆人质失败，引发美元信心危机；二、1987年12月美国股灾之后；三、2001至06年呢次。喺事件平息后，金价都跌回三百美元水平，说明金价喺和平时期价值只系三百美元一盎斯。依家金价除咗反映美国喺阿富汗作战、攻打伊拉克、伊朗核事件及以色列入侵黎巴嫩外，再加上油价高企、北韩发射火箭等因素。今年金价已超过1987年12月嘅五百一十美元，虽然仍未超过1980年嘅八百五十美元，未来上升空间有几大？六百美元以上金价主要受政治因素影响，后市大家自已谂啦。
非洲经济快加入全球化行列
过去六、七年，约有七十五万中国人落户非洲，佢地出售T恤、牛仔裤、电视机、空调及小型摩托车，开办小餐馆及小商店，大量唐人街近年喺非洲各城市出现。另一批中国人负责喺非洲建筑公路、铁路及发电站，以及向非洲购买黄金、铜、石油等，例如响苏丹、喀士穆、安哥拉、尼日利亚等国家嘅资源，中国已系大买家，亦喺刚果收购钴和铜，响南非收购铁矿、煤炭及鈤。去年中非贸易已达三百五十亿美元，系十年前嘅二十倍；中国已成为非洲第三大贸易伙伴（仅次美国及法国），估计到2010年成为最大贸易伙伴。中国不但收购非洲境内资源，亦修建港口、公路、发电站、政府大楼、宾馆等，相信非洲经济好快加入全球化行列；非洲经济开始起动了！
广东科龙（921）8月28日；奇峰化纤（549）31日；中油香港（135）9月8日；中怡精细（2341）13日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：287序号：
37
标题：
剃刀门楣生意渐被取代
来源：
信报
发布日期：
2006…08…24
全文：
8月23日，周三。恒生指数跌61。36，收17088。39；成交二百二十一亿三千多万元。8月期指收17064点，跌70点。交通银行（3326）跌2。3％收五元零一仙，虽然半年纯利升31％，至六十亿三千万元人民币，但今年股价已升46％。中国网通（906）跌3％。报十三元八角二仙，公司半年获利减7。7％，至七十一亿元。因内地电话市场竞争激烈。九仓（004）半年获利减31％，至六十二亿六千万元或每股二元五角六仙，理由系今年上半年物业重估升值幅度唔及去年同期，例如写字楼价格升幅只有3％（去年同期升26％）。
经济繁荣才不畏利率上升
只有喺经济高速成长期（例如香港1967至80年），经济繁荣才不畏利率上升，其余日子经济繁荣期通常在低利率期出现、衰退期喺高利率期出现，但两者有时差（见呢期《信报月刊》）。五厘二五系咪能够阻止美国经济进一步繁荣？如美国经济进入放缓期，全球经济会点？1967至82年美国经济放缓期间，日本及西德经济进入上升周期，继续拉动全球经济；2000年首季美国经济再次进入放缓期，但冇一个国家可以接棒，2001年1月联储局只有利用减息制造〃再膨胀〃，2003年起全球经济又再上升。今年第二季起美国经济放缓边个接棒？中国 GDP 规模只有美国 GDP 八分一，能够独善其身已经不俗，无力带动全球经济向上。今年5月份开始嘅恒生指数上落市，相信仲有排搞。经过四个月嘅上落市，好友、淡友互有威风，冇边个占上风，睇落上述 dog…fight 将持续。
港人最大困扰系经过1967至97年三十年 go…go 时代，误以为经济增长喺必然。1967至97年嚟自房地产及股市嘅财富，令港人认为自己非常了不起之时，却要面对十年大上大落。即使最乐观嘅投资者，喺经历9997…98年及2000至03年大跌市后，亦失去自信。
所有投资者皆明白，任何行业都唔可能长期提供较正常更高嘅回报，不但2000年购入高科技股者付出代价，估计今年5月才加入购买资源股者亦将付出代价。资源股自1999年起连续七年表现出色，最后引发今年5月狂潮，之后又点？今年5月以后又要重新寻找投资对象。今年第二季中国 GDP 增长率达11。3％，系近十二年内最高增长嘅一季，相信第三季起将放缓。中国 GDP 增长率放缓，估计将可令资源价格下调。
1997年8月恒生指数16500点，今天恒指仍系17000点，响一个冇增长嘅环境下，寻求高增长股绝对唔系一件易事，唔似1967至97年客观环境系高增长，只要避过嗰 D 过分偏高嘅日子入市已可获利，过去十年却须喺上落市中寻找商机。我老曹相信，今年5月起大市只系喺窄幅牛皮，只有个别发展，但拣股一向系散户弱项。
任何行业愈嚟愈专业系无可避免嘅事，以为只靠〃划走势〃便可发达嘅日子早已一去不返。今天欲喺股票市场赚钱，除咗必须懂得行业分析外，更须知道〃谁〃系龙头股。例如6月13日至8月17日四只内地电讯股中，表现最出色只有中移动（941），至于中联通（762）只系一般，其余两只电讯股更系落后大市。又以石油股为例，表现最出色只有中海油（883）（高油价下最大受惠者）；反之，中石油（857）表现一般，中石化（386）更系落后大市。换言之，今时今日响股市赚钱，除咗要知�