按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
喺油价上升压力下，化纤股，石化股及航空股等却大跌。今年内地钢铁政策改变，所以应减持钢铁股、煤矿股；水泥股亦两面受敌（生产成本上升及基建项目增长率放缓）；中国出口大量上升，为去年航运业带嚟商机，但今年油价上升及明年大量新船下水，令航运股盛极而衰；制造业因重复投资而带嚟恶性竞争，令生意愈做愈大，利润愈嚟愈少。换言之，去年3月1日至今表面上看系恒生指数喺14000点上下10％波动，但行业个别股份却大生大死。
「估市」专家成为大输家
上周六我老曹已解释环球化下经济循环周期渐渐明显、行业周期取而代之嘅理由。可惜唔少分析员仍用过去嘅方式推算未来，唔知道潮流早已改变，嗰D停留喺只猜测大市方向嘅分析员，无论看好看淡，都系过去十八个月大输家（例如看好大市买错行业，又或看淡大市错失入市良机）。采用错误策略、未晓进入行业嘅分析者点能够赚钱？去年3月起大市方向晤再重要，行业方向才重要，更重要系个别股份嘅方向。好多人倾向购入死狗股，往往被股价便宜嘅心理吸引，唔肯接受平嘢冇好，好嘢冇平嘅道理。坦白D讲，去年3月起我老曹已唔留意股市方向（大方向当然知道仍系上落市），注意力已去咗分析行业方向；其次系喺向上行业中选取龙头股。我老曹曾介绍「柱状投资法」（简单D讲系喺平静如水嘅二线股中，如突然出现大量成交而价位微升例如上升10％，通常都系大户大量吸纳所留下嘅痕迹，不妨跟进），其次系出现一浪高于一浪嘅股份。
香港股票市场发展已相当成熟，再非七十年代嘅新兴市场。成熟市场只有专业股票分析员（Expert Stock analyst）嘅分析才有分量，佢地亦唔系完美，但起码了解一个行业盛衰及一间公司嘅来龙去脉，唔似走势分析员看三本走势分析书便自以为通天晓。现今世界通（Jack of all trade）愈嚟愈唔值钱，专业意见才值钱。过去因为内地股份透明度不足，因此好难做分析，最近三年内地资讯日渐开放，我老曹对石油业、煤炭业、内地电力业、制造业等总算增加认识。
香港传统上系中国货物转口港，不过1997年后所分得嘅份额不断减少，过去七年中国出口上升四倍，但香港转口贸易只以年率13％速度上升，即愈嚟愈多中国货唔经香港出口。虽然如此，香港出口（包括转口）系GDP一点九倍，由此可见香港经济几咁受出入口贸易影响，而且远远大于旅游业。金融、贸易、物流、旅游系香港经济四大支柱，其中旅游排第四，金融排第一。透过利率下降及宽松信贷，可影响地产价格，进而影响港人消费。例如2003年5月至今恒生指数升80％，楼价上升56％，令整个消费市场兴旺。金管局估计，楼价及股市每上升10％，可令消费上升1％；以此计算，过去两年因股市、楼价向好香港人消费上升8％。贸易及物流主要服务内地，但香港呢方面优势渐渐失去；旅游业只占全港GDP 5％左右，影响十分有限。中国上半年GDP升9。5％，令香港贸易及物流受惠。香港今年第一季及第二季GDP升幅良好，随着中国经济增长放缓，估计香港第三季GDP增长率唔及第二季，主因系贸易及物流放缓影响，无法从旅游业兴旺方面抵销。
利率去年6月开始向上，估计明年3月利率见四厘半，即金融业对香港经济影响下半年唔及上半年好。换言之，今年下半年香港经济将未能保持上半年嘅速度上升，因此唔排除恒指今年高点已喺8月出现。
印尼盾情况令人担心
油价突破七十美元一桶，加上美国消费信心跌幅高于预期，MSCI亚太指数跌1。7％，报104。22。印尼盾今天贬值4。7％，成10875兑1美元，系2001年4月20日以来最大跌幅；雅加达指数跌5。2％，见994。77，系去年5月17日以来最大跌幅【图】。持有二十八亿美元资产嘅霸菱资产管理公司话，「flight to quality」情况已开始！本月印尼股市失去五分之一市值，系环球七十九个指数中表现最差者！印尼虽然系产油国。但近年印尼用油急升，令入口汽油数字大于原油出口，部分理由系印尼政府对汽油进行大量补贴，形成财政赤字急升，印尼盾今年已贬值15％。上周印尼总统尤多约诺宣布唔会为捍卫印尼盾汇价而提早取消汽油补贴，继续维持补贴到明年1月（估计今年汽油补贴费用约一百四十亿美元，但印尼只有外汇储备三百二十亿美元）。1997年7月亚洲金融风暴开始之初，亦只系泰铢宣布贬值10％，印尼盾情况令人担心。依家OPEC剩余生产力只有2％，任何地区石油供应一旦受干扰，即使OPEC亦有能力阻止油价进一步上升，看嚟油价正进入狂升暴跌期，小心大生大死！印尼盾情况如不迅速解决，担心星星之火可以燎原。
2003年5月至今外国投资者（唔包括日股）购入八百四十亿美元亚太区股票，占该区上市公司总市值14％，其中又以香港占比重较大。同期港股亦有令外国投资者失望，恒生指数由2003年4月8331点，升至今年8月15508点，升幅达86％；同期标普五百指数由2003年4月862点，升至今年8月1245点，升幅只有44％。标普五百指数已出现三浪背驰，出现较大调整，一旦外国投资者减持部分港股，影响力如何？
支持经济扩张理由有：一、低利率。过去两年虽然联邦基金利率自去年6月起上升，但「A」级以上企业债券孳息率仍处低水平。二、信贷膨胀。无论企业或家庭，获得信贷仍十分容易。三、资金流入美国，资金充足。以今年首季为例，外国投资者共购入七百二十亿美元（年率计）公司债券；反之，美国人寿保险公司及互惠基金只分别购入二百九十亿美元及一百九十亿美元公司债券。四、企业纯利仍在上升。五、经济数据显示经济仍在增长。因此对能源价格高企承受能力较1990…91年强（自然较1981…82年或1973…74年更强），但当美国汽油价格上升至二点六一美元一加仑之时，利淡影响会否开始浮现？真系木宰羊。
利率不但应考虑眼前通胀率，亦应同时考虑未来六个月嘅通胀趋势，以防患于未然。「预测」系一门艺术，出错率甚高，要求联储局评估未来六个月通胀趋势然后利用现行利率作相应措施，其实系苛求。加息嘅幅度及步伐一直极富争论性，小心处理不无好处，当然因此收效亦慢。随着利率每次四分一厘咁加落去，终有一次令经济承受唔住而改变方向，但唔知系边嗰水平或边一日。如参考美国楼价（见上周六）及标普五百指数走势，真系有点令人担心。
中民燃气（681）停牌，宣布发行可换股债券；康健国际（8138）停牌，宣布发行可换股债券。
路讯通（888）9月6日；比亚迪（1211）、中华煤气（003）7日；北京发展（154）、汤臣（258）、华南投资（159）8日；中国投资基金（612）9日；第一上海（227）20日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：448序号：
48
标题：
后抽成交少 受制颈线15020点
来源：
信报
发布日期：
2005…08…31
全文：
纽约10月期油一度再创每桶七十点八美元新高才现回吐，华尔街股市先跌后反弹，道指先跌至8月新低10349点，跌48点，如果由上周最高10641点计，累积下跌292点，因而反弹，全日收报10463点，升66点。技术上，十天线10501点已下破五十天线10532点，周线动力指数利淡，油价高企，楼价下跌。不利美股，仍有机会下试④浪底9780点。
去年油价升破四十美元、历时二十载的长方形徘徊区顶部，曾预测量度升幅上望七十美元或以上，现已完全兑现。即长方形量度；四十美元十（四十美元一十美元）二七十美元，油价切忌再升，不然进一步影响美国经济、楼市及股市。油价与经济盛衰的分析，曹仁超兄最拿手。昨天期指期权结算日，好友反扑，以图减少8月份期指跌逾700点的重大损失。大市昨天回升，恒指最高14976点。升140点回吐急，全日收14922点，升85点；但成交大减至一百六十九亿元。9月大势分析如下：
①昨文本栏曾指出，利润已丰的淡仓自己执生，赚咗先最实际。昨市虽然反弹，但恒指「头肩顶」仍在，因此后抽如受制颈线15020点左右，仍有机会向量度跌幅14500点左右回落，才完成1浪或a浪下跌，如守14339点之上，届时出现强力的2浪或b浪反弹，回升总跌幅0。5…0。618，届时认购窝轮及期权利润十分不俗。昨天后抽成交少，今天忌跌。
②如何才能破坏「头肩顶」而转势？必须升破15020点，再升破「右肩」15245点（8月23日）才有转机。但以恒生（011）为例，巨大三角形已破底（参考周二图），东亚（023）亦然；加上十六种恒指成分股已下破五十天线，因此仍宜注意恒指15020点阻力及五十天线14715点的支持力。
③中信泰富（267）巨大「头肩顶」已形成【图一】，昨天最低二十一元六角，须重上颈线二十二元二角之上及企稳再升，才能避免出现量度跌幅下破十九元的劣势；去年1…4月也曾出现「头肩顶」，大跌至十六元水平，而目前之「头肩顶」更加巨型，更宜注视。
④汇控（005）能否守住一百二十四元的三角形底部【图二】，也可作大市参考之一。2003年4月恒指8500点，曾强力提出吸入；去年12月看淡，今年1月指出形成「失败5浪」，汇控跌至一百二十二元才反弹。汇控MACD出现「双熊」，切忌下破升轨。
⑤期指8月16日最高15480点，出现「穿头破脚」，翌日提出以15700点止蚀沽空，当天收15422点，大跌至本周一最低14711点，昨天以14893点结算，假设15422点沽空，赚529点。专业人士仍可保留64点沽空的9月15600点认购期权。9月期指昨天曾后抽至14987点，升198点，受制「头肩顶」颈线15000点回吐，全日收14901点。升112点。专业人士以该收市价沽空，以二十天线15100点止蚀，博下试14500点。又以15000点止蚀，揸9月14400点认沽，昨天收110点，保险一些则勒束式同时揸9月15600点认购，昨天收41点。恒指、期指8月「长陀螺」，9月切忌下跌而形成「黄昏之星」，该「扫把星」很犀利。
⑥国企指数昨天升2点，收5122点，切忌下破五十天线5106点。红筹指数升20点，收1878点，二十天线1887点有阻力。
作者为证监会持牌人，原名粱炳耀。
简卓峰
PDF原文：
原序号：449序号：
49
标题：
通缩冇有怕
来源：
信报
发布日期：
2005…08…31
全文：
8月30日，周二。恒生指数升85。25，收14922。22；成交一百六十九亿三百万元。8月期指结算收14893点；9月期指收14901点，仍然低水。
坏消息入货要看情况
中海油（883）纯利增69％，见一百一十八亿元或每股二角九仙，股价只升0。9％，收五元七角五仙，主因系今年股价已升咗38％（同期恒指升4。9％），好消息早已喺股价反映。南方航空（1055）升4。8％，见二元一角七点五仙，虽然公布半年亏损扩大；东方航空（670）宣布半年亏损四亿七千一百四十万元。股价升1。7％，见一元二角三仙；TCL通讯（2618）半年亏损八亿五千三百万元或每股三角零点二仙，股价仍升一点五仙，见三角八点五仙；TCL多媒体（1070）半年亏损九千六百万元，股价升二仙，见一元四角七仙。上述四只股份近期股价回落唔少，但前景展望未能扭转劣势，投资者唔好自作聪明，以为坏消息系入货讯号。
技术上看，标普五百指数自去年11月上升至今，RSI却产生背驰现象，而且十分明显添【圆一】，反弹系咪结束？
虽然央行加息四分三厘，但印尼盾今天再插8。9％，见11800兑1美元，分析家估计将重见2001年4月30日低点嘅12200兑1美元，而且本周五央行极有可能加息至十厘咁话；如12200兑1美元守唔住。大镬，可能影响东协国家嘅金融。
油价见七十美元后，美股仍升，代表高油价冇我地想象中咁坏。情况有D似中年人照镜见到自己早生华发，一时冲动去找发型师染发，事后发现收费五百大元，有D肉赤，但又认为值得嘅。去年飓风伊凡造成嘅破坏，令去年9月油价升20％；今年飓风卡特莲娜虽然风力更猛，加上估计财物损失达二百五十亿至四百亿美元，保险股应声回落，不在话下；但对海上油井所造成嘅破坏唔算厉害，飓风过后，差唔多可以立即恢复操作。
高油价催生新能源技术
依家墨西哥湾日产原油三百万桶，部分喺浅海，更多喺深海操作，一旦钻油台受破坏，修复需时。值得注意嘅系，发展中嘅「光合技术」（Photochemical molecular devices），利用阳光与水便可产生氢气作为能源，一旦发展成熟，我地便可用嚟发电或发动汽车！石油高价正好推动呢种技术发展，长期而言，乐观者认为世上系冇能源短缺问题嘅，只系人类想象力不足啫。
周期理论指出，世上事物往往由一个极端走向另一极端，因此价格愈高，距离回落日子愈近；价格愈低，距离回升日子愈近，但准确掌握时间十分困难，往往高兴得太早或太迟才行动。不过最重要系警告自己不要参加斗傻游戏，喺泡沫面前保持镇静，唔好做大傻。
股市自去年3月1日开始进入上落市。日好日淡，已足够令对冲基金有排忙。如果不专注喺选股上，过去十八个月肯定系白忙。
今天美国人每一美元消费，有四十五美仙系去咗海外（九十年代系十五美仙）；如美国人消费增长不前，香港及中国肯定受害。
上海住宅楼或出现占住者
美国平均房屋嘅楼面面积二百平方米，去年美国人均收入三万五千二百美元，咁嘅物业售价二十一万美元，系人均收入五点九六倍。去年上海人均收入一万六千六百八十三元人民币，同样二百平方米住宅，却卖三百多万元人民币，系人均收入一百八十倍一美国房子卖一千一百美元一平方米，上海房子亦要一千一百美元一平方米（美国计实用庙鹐，上海计建筑庙鹐，即实际上上海较美国房子贵25％）。美国房子两、三层高、上海房子数十层高；美国房子有永久业权，中国住宅只有七十年居住权。如果话美国楼市有泡沫，上海楼市先至更令人担心！
上海市政府公布，去年6月底住宅空置庙鹐一百零七万平方米，空置率达16％；今年第二季业内估计空置率更升至20％，即五分一上海住宅楼冇人住，迟吓若出现「占住者」（Squatters），大件事。
楼市与股市最大分别系，股市回落必出现恶性抛售；而楼市一旦少D人承接，已可回落，直到有较多买家出现为止。今年第二季美国楼价升幅最大系亚利桑那州凤凰城，平均每间房子售二十四万三千四百美元，较去年同期升47％；第二系佛罗里达州嘅Cape Coral…Fort Myers，卖二＋六万六千八百美元一间，升45。2％；第三系佛州棕榈湾，卖二十万四千美元，较去年第二季升40％
英国经验显示，零售业增长与楼价升降有密切关系【圆二】。港人应搞清楚，2003年下半年至今年上半年本港零售业复苏，嚟自自由行嘅帮助唔大，80％以上零售业嚟自本土消费，理由系2003年下半年起香港楼价上升，「财富效应」又嚟矣。相信美国亦系咁，美国第二季开始新楼售价自4月起回落，下半年零售业增长亦走下坡。
分析技巧中，有所谓「停摆的钟」理论，即停咗嘅钟每天起码准两次。各位环顾四周，便可发现唔少分析员使用紧「停摆的钟」嘅理论。
1998至2004年，港人首次经历长达六年通缩，深深体会到过去我老曹强调「望自己发达、唔好望楼价跌」嘅硬道理。通缩同通胀一样，分良性同恶性，良性通缩系营业额升幅大于价格下跌，即薄利多销，例如电视机售价跌10％。但销量升20％，结果工厂赚钱多咗10％，此乃良性通缩；反之，如手机售价跌30％、销量只升20％，结果工厂蚀本，呢D便叫恶性通缩。1997至2003年香港楼价跌65％，地产公司售楼量不升反跌，此乃恶性通缩。换言之，当营业额升幅大于价格下跌，叫良性通缩；营业额升幅小于价格下跌，便叫恶性通缩。各位唔好一听见通缩便怕怕。
日本1990至2003年嗰段日子。喺日圆升值下，面对嘅主要系恶性通缩。喺过去两年日本虽然物价下跌，但嚟自中国需求令营业额上升，日本似乎进入良性通缩期。日本喺大选后或可进一步恢复增长，不过已冇法重返1990年前嘅光辉日子，估计最多只�