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警惕中国股市虚拟大崩盘
作者：程超泽 文章来源：证券日报 点击数：1764 更新时间：2007…11…17
“如果说从2008年到2010年这三年是中国五年超级长牛市的当红年份，那么，2008～2010年这三年也是中国股市最可能发生危机的多事之秋。危机有可能在2008年的奥运会后发生，更可能在2010年上海世界博览会后爆发。股市危机后，中国股市巨幅波动，股价暴跌；汇率应声下跌，币值迭创新低，资金大规模外撤；财富一朝蒸发……”您相信吗？在中国经济飞速发展，股市超级红火的今天有人说出这样的话。他，一个忧国忧民的学者，一个亲身体验过1997年亚洲金融危机惨状的投资者——程超泽！为中国投资大众补上“大崩盘”风险一课。
作者简介
程超泽，1983年获华东师范大学经济学学士学位，1988年获美国科罗拉多大学发展经济学硕士学位，1992年获加拿大西安大略大学社会学博士，现正攻读澳大利亚悉尼科技大学博士学位。1992年至2003年，香港大学亚洲研究中心研究员，1998年至2004年，上海交通大学人文社会科学学院教授，现任澳大利亚大型中文报纸——《悉尼时报》财经主编。
记者访谈
记者近期就《警惕！股市虚拟大崩盘》一书采访了作者程超泽，并让程教授谈了近期股市震荡的看法。
记者：您现在还一直关注中国A股市场吗？
程：是，因为我本人也是投资者。
记者：请您分析一下近期股市调整的原因？是不是由于近期中国管理层对楼市的调整和股指期货的推出迫近引发的？
程：近期股市跌得很惨，但却是长牛市的正常现象。我认为是为了股指期货推出，需要有一个较低的点位，也为了使长牛市能一直健康有序地走下去。
记者：您预测这种长牛市会持续到09年？
程：是，我预测在正常的情况下，长牛市进程应该走到2010年，上海世界博览会后。但事物的变化是不以人们的意志为转移的。比如，近期美国次级贷款危机的发生就是一个谁也没有预料的世界外生性危机，这类危机有可能在未来几年重复出现，从而颠覆中国的长牛市进程。
记者：书中您提到，危机有可能在2008年的奥运会后发生，更可能在2010年上海世界博览会后爆发。股市危机后，中国股市巨幅波动，股价暴跌；汇率应声下跌，币值迭创新低，资金大规模外撤；财富一朝蒸发，企业经营遭遇困境；经济发展低迷，社会不安定因素增加。这种说法会不会太危言耸听了？
程：中国宏观经济如果没有世界经济的影响，还将持续高速增长。但2008年至2010年间，在中国资本市场发生了大宗商品爆涨，石油大涨，黄金大涨，房地产大涨，股票大涨，以及其后的人民币大幅升值，当年在2001年进入中国的大量国际游资兑现的欲望非常强烈。因此，大崩盘危机在我看来一定会到来，到来时因为所有的市场人的心理形成了恐惧的合力，但带头的是市场主力，而最先知先觉的我认为是国际炒家。他们釜底抽薪般地将巨额资金从中国股市抽出，就形成了中国式金融大崩盘。
记者：那对于您的预测，您在书中对投资者有什么建议来应对大崩盘。
程：建议当然是中国政府应预先有制度性安排。中国股民从来没有过大危机的经验和教训，很多股民都是新生代的，他们根本不知道危机为何物，不知道当年1997年亚洲金融危机对亚洲的危机程度，所以建议政府建立金融危机的预警系统，在全民中进行一次大规模的危机教育。
记者：但是，大家都觉得这种危机离我们很远。
程：是，那时因为危机没有现实到来。1997年亚洲金融危机，我在香港工作，我亲眼目睹了香港人从中产阶级变成穷人的过程，每天有很多人自杀，很多人从富裕人变成摆地摊的，百业萧条。香港现在的繁荣只是最近二三年的事情。
从记者对程超泽先生的访谈可以看出，程先生是一个对中国股市有深刻见地的人，他希望通过他的书，透过他的文字向中国的投资者传输他的思想，让投资者在股市中始终保持清醒的头脑。
本书简介
本书作者以独到的经济敏锐性洞穿了中国股市牛市持续的时间，也在人潮涌动的牛市中体味到了其中隐藏着的股市崩盘的危险性。
在本书中前三章主要谈论了中国不断创新高的牛市大行情。作者预测“2006～2010年跨度为五年的中国超级长牛市的前进脚步不会一帆风顺，而是呈现出螺旋式上升、波浪式前进的特征。反复的短线调整将始终相伴存在，难以回避；有时受国内外社会、经济或政治形势影响，甚至还会有剧烈的震荡。中国股市还远没到言顶的时候，未来一个个高点将会被不断突破，也将被一次次证明为不是顶点、而是多头市场的一种必然反应。目前乃至未来一个较长时期，在中国经济发展向好的大方向难以改变的大背景下，未来中国股市想不牛都很难！”
作者用衡量中国经济增长的雄辩的经济数据和国际投资大师投资中国市场的不争的事实得出了中国必然会迎来持续的并正在经历着的一场前所未有的大牛市的结论。但是这场大牛市由于奥运主题的过度炒作和国际热钱的哄托变得过于疯狂。
接着在本书第四章，作者笔锋一转，把镜头拉向了2008年。作者指出：2008～2010年是中国股市长牛市流金岁月的当红年份，投资者在把握这一千载难逢的股市主升浪的同时，也可能在其后看到一次惨烈的股市大危机过程，以及股市危机给中国和世界带来的当量巨大的冲击波。作者在本章中分析了在中国股市中选股的基本原则，并推荐了各主要板块中的最值得投资的股票。
但是2008年北京奥运会以后中国股市的后续走势将变得越来越不确定。作者用了一个虚拟的故事描述了中国股市崩溃的惨烈一幕。这是作者在本书中的一个重头戏，也是本书与其他书籍不同之处，他用一个虚拟的股市崩盘的情形，形象地描述了股市崩盘的过程和悲惨的结局。作者的目的是要用真切的画面让投资者感受到股市崩盘的风险性和严重性，提醒投资者：股市最疯狂的时候往往就是最危险的时候！
股市崩盘不仅仅让投资者在股市里的资产大幅缩水，更严重的是这将引发金融危机，金融危机最终将导致全社会的经济危机，此时百业萧条，“中国价值”将被从估。这么严重的后果，投资者们，你们准备好了吗？当然，这一切都是假设，在危机没有到来之前我们应该怎么办？作者在最后一章提出了危机预防的建议，这些不仅是给中国的投资者的建议，更重要的是给从未经历过经济危机的中国政府的建议！
中国的股民和基民们，在你们为股票节节攀升而欢呼雀跃的时候，看看《警惕！中国股市虚拟大崩盘》吧！始终保持一份风险意识和清醒的头脑，才能真正让你们在股市中有进有退，游刃有余！
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警惕！中国股市虚拟大崩盘
引用地址：xici/b854361/d60644440。htm
ID： 12042899 杨骐华 发表于：2007…11…1 21：34：15
第1节：前言（1）
警惕！中国股市虚拟大崩盘
前言
中国股市遇到了前所未有的大牛市。随着大牛市创造的财富效应的显现，全国民众入市热情空前高涨，日新开账户数屡创新高，迄今，沪深两市账户总数已突破1亿大关。
沪深两市总市值增加的速度同样令人惊叹。最新的沪深交易所的数据显示，沪深两市的总市值已经超过2006年20万亿元的国内生产总值。从2006年12月20日沪深两市总市值首次突破8万亿元大关算起，短短半年的时间里，沪深总市值增加了1？25倍。目前，沪深两市的平均市盈率分别为43？83倍和53？37倍。
中国股市真的成了狂欢者的盛宴，股指也在狂躁中不断攀升。市场交易数据、流动性指标以及坊间轶闻都显示出国内股市〃坚决做多〃的狂热气氛。中国股民似乎从未有过今天这般的自信。一级市场申购动辄冻结资金一万亿元，二级市场日成交量也从几百亿元上升到3000多亿元。日进斗金的行情使股民们已经不屑于关注〃老鼠仓〃之类的内幕操纵行为，飞涨的股市也无需政府高官的集体造势。经济学家们要么低头数钱，要么集体失言，谁也不愿意被戴上打击老百姓发财热情的罪名，于是更使得投资者信心百倍，股市行情突飞猛进。
伴随着行情火暴的还有大量新股民在市场赚钱效应下的蜂拥而入。在券商营业部等待开户的投资者排起了长龙，银行资金的大〃搬家〃在近期似乎已成常态。股民的〃与时俱进〃，使得传统的市场估值观点发生了前所未有的改变。即使ST类股票也能连涨400％，50倍的市盈率更不在话下。在股市癫狂中，谁都不相信自己会成为最后一个〃埋单者〃。
在牛市中，踏空意味着风险。于是我们看到，就连历来以谨慎著称、自诩为坚持理性投资理念和方向的基金也不得不加入了短炒行列。顺势而为从来都是投资者必须遵循的法则，但在已处于疯狂的大牛市里，基金经理也不再死抱着价值投资理念不放了。正如一首歌中所唱到的：不是我不明白，这世界变化太快。
博傻？股市泡沫？诸如此类的疑问，只有市场才能给出答案。顺应市场者，就是胜利者；逆市场而行者，就是失败者。在A股市场里的上市公司2007年第一季度的每股盈利增长率为82％，已经高于市场的预期，但国内A股市场指数扬升更快，从2006年下半年以来已经上涨了150％以上。无论是用直接的估值方法，还是用间接的估值方法看，两个数值间的差距已表明，当前的股市估值偏高，已远远超过了市场基本面的改善幅度。
没有谁希望〃站好〃股市的最后一班岗，那无异于和自己过不去。但是，股市的历史证明，牛熊之际一定会有〃埋单者〃，击鼓传花的游戏最后总会有人来接最后一棒。是你？是我？还是他？没有人知晓。2007年3月18日，我在自己的搜狐博客里发表了〃中国股市虚拟大崩盘〃的博文，博文的大意是这样的：
中国股市没有近忧，却有远虑。危机的可能性主要来自内生性和外生性两个方面。在国内，被过度炒作多年的资产大泡沫一旦生成，终将有破裂的一天。当早期那些搏人民币长期升值投入中国股市的境外共同基金再次成群结队采取统一行动，突然将巨额资金撤出的时候，大崩盘便在中国股市发生了。危机造成的后果是灾难性的。而更严重的问题在于，从未有过股市大崩盘经历的中国投资者，尤其是新生代投资者，仍一直沉浸在赚钱效应的狂热和躁动中，全然不理会危机随时可能发生。
我完全没有料到自己那天的博客日志竟会引来如此高的点击率（当天竟高达43751人次）和如此多的评论（263人次），我也完全没有想到一篇当时完全是出于善意提醒股民谨防中国股市危机的盛世危言，竟会导致股民如此强烈的反应，他们说我是〃乌鸦嘴〃，更有几个网民用脏话骂我，好像只有说〃这个股市将永远牛下去〃、〃股指将突破一万点、甚至更高〃、〃永远不会有什么危机出现〃之类的话语，才是最中听的。
3月21日，我在自己的博客里又发表了〃我的'中国股市虚拟大崩盘'捅了一次马蜂窝〃的博文，文章指出：
第2节：前言（2）
〃他们（指的是股民作者）继续沉浸在高歌猛进的中国大牛市的喜悦中。然而，如果我们假定，股市今天就出现大跌，继而出现大崩盘危机；亲爱的股民，面对突然而至的灾变，你是否已做好了充分的思想和物质的准备？毕竟大危机将用非常残酷的手段将你已赚得盆满钵满的纸上富贵悉数抹得一干二净。不仅如此；你，甚至你的家人，可能还要赔上很多很多。面对这一'真金白银'的大问题，你是否真的要开始考虑未来哪一天股市大危机可能到来的问题呢？〃
这一次写博文的经历以及引发的关注度，使我对股市大崩盘的主题有了更严肃认真的思考，由此也触发了我写一本关于防范中国股市危机图书的冲动。尽管这本书里所描述的情形是虚拟的，但在中国大牛市道里它又是极有可能的就在今天发生，也许在明天发生，或者在未来的某一天发生，而且发生的时候甚至没有任何预警，就像2005年的圣诞夜，在东南亚突然而至的海啸夺去二十多万人的生命一样，让你猝不及防。
撰写本书的目的只有一个，那就是警示可能到来的中国股市危机，以及由此触发的金融危机，以此提醒广大投资者，尤其是经常处在信息不对称而后知后觉的广大中小股民，中国的证券市场在未来四五年里将会如何发展。我要告诫广大股民，我们将会看到历史上最伟大的牛市，但可能也免不了要目睹股市最惨烈的暴跌。如果我们明白了股市的趋势和周期，我们就能为超级大牛市和随后到来的股市危机提前做好充分的准备。
需要强调的是，本书的内容是虚拟的，是以假设、预测作为逻辑前提，并以演绎推理的方法，向读者展示这场可能袭击中国的金融大崩盘的前兆、生成、危机过程以及危机的成因和结果。我认为，这种逻辑演绎推理的方法并不违背人类的思考方法，就像人们以战争可能爆发为前提进行军事演习或实验仿真的道理是一样的。基于这样的思考，本书分为七章，各章的主要内容是：
在2006～2010年跨度为五年的中国超级长牛市的前进脚步不会一帆风顺，而是呈现出螺旋式上升、波浪式前进的特征。反复的短线调整将始终相伴存在，难以规避，有时受国内外社会、经济或政治形势影响，甚至还会有剧烈的震荡。中国股市还远没到言顶的时候，未来一个个高点将被不断突破，也将被一次次证明为不是顶点、而是多头市场的一种必然反应。中国长牛市是由一系列经济增长因素的〃合力〃作为重要推手的，其中工业化和城市化始终是国民经济保持长期健康高速发展的关键因素。股市作为国民经济晴雨表的功能最终肯定要体现出来，在中国经济发展向好的大方向难以改变的大背景下，未来中国股市想不牛都很难！这是第一章的主要内容。
2005年7月21日，中国央行宣布人民币汇率不再盯住单一美元，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在人民币升值而引发的商品资产价格暴涨预期的大背景下，近些年来寻找最优秀的中国各类商品资产已成为海内外机构投资者的共识。在未来一个可预见的时期内（短期为五年，中期为十年，长期为十五年），中国经济将伴随着商品资产价格上涨而大繁荣。大繁荣的一个突出标志是，中国房市、股市将进入有史以来最大的长牛市。对于投资中国资本市场的海内外人士来说，2006～2010年将成为其一生中最佳的投资良机，这五年的投资回报将是以前回报的数倍甚至数十倍。这是第二章的主要内容。
买股票就是买未来，买未来实际上也就是买预期。分析中国自2005年年底以来的这轮超级大牛市的发展趋势，有几条脉络清晰可辨：其一；站在宏观层面看，中国正昂首步入新一轮成为世界制造业中心的进程加速、城市化进程加速以及国内庞大的消费市场升级进程加速为特征的经济增长的长周期。其二，站在微观层面看，在中国经济持续又好又快发展的宏观背景下，上市公司盈利强劲增长，尤其是股权分置后上市公司的估值水平急速提高。其三，站在中国入世后扩大对外开放的历史高度看，人民币在资本项目下将长期大幅升值。其四，站在综合的层面看，由中国宏观经济长期向好而引发的对人民币长期升值的预期，正好和国内外资金流动性泛滥相耦合，从而导致国内外庞大的资本大举进入国内股市。这四条主线中的任何一条，都将成为推动中国股市发展的激发因子，更遑论四条主线交织、聚合在一起，从而产生能量巨大的合力共振。然而中国股市也在非理性的、自我驱动、自我膨胀的高歌猛进中进入了博傻时代。这是第三章的主要内容。
第3节：前言（3）
我们把时间的镜头推移至2008年。越来越多的炒股大军跟风似地加入到股指已被推得很高的股市里来，加剧了股市的泡沫堆积。在流动性泛滥、对2008年北京奥运会的憧憬，以及人民币升值迭创新高等重要因素的推动下，中国资金推动型的大牛市似乎成了一部不断向上、无法停下来的赚钱机器。奥运会后中国长牛市的后续走势将会变得越来越复杂，越来越不确定，吹大的股市泡沫以及始终相伴左