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中国目前超过年均9％的国内生产总值增幅、每年至少4％～5％的人民币升值预期、2006年年初股市14倍的市盈率、机构投资者的资金存量占市场资金存量的比重不超过25％这些简洁有力的数据，任何全球配置资金都不会不注意到的！从理论上讲，过多的流动性只有通过两条途径才能被消化：要么通货膨胀，要么资产价格上涨。而2006年以来中国消费物价指数（CPI）基本保持稳定，2007年以来的CPI虽有所上升，但还不到通货膨胀的地步，表明市场资金并没有大量流向普通商品，而是主要流向了房地产和证券市场。
中国股市经过2001年以来连续五年的持续低迷，其负能量几乎消耗殆尽，股市长期低迷与实体经济的持续高速发展背道而驰的怪现象到了2005年出现了转折。低迷的股市经过多年震荡，上市公司的实际价值和股票价格也已相对接近，具有了投资价值，因而购买股票的风险已大大降低。此外，随着改革的深入，上市公司正不断向国计民生产业（如电力、石油、交通等重大基础性行业）集中，其市场表现也相对稳定。同时一大批有活力、有创新机制的其他类型企业，包括民企等大量中小企业上市，不仅它们的业绩表现被人看好，而且还大大刺激了投资者的入市冲动欲。
经过近30年的改革开放，中国实体经济迅猛发展，不仅占据了中国主要市场，也占据了世界市场相当大的份额。可以想象，未来实体经济的扩张空间将受到极大限制，而虚拟经济的扩张将成为中国经济发展的另外一条重要途径。事实上，虚拟经济和实体经济比例的大小也是一国经济现代化程度的标志。在美国及欧洲发达国家，虚拟经济总量早已是实体经济的几倍甚至几十倍；而中国的虚拟经济还处在刚刚成长阶段。由此，作为虚拟经济一部分的股市的再次崛起就顺理成章地成了中国经济发展的一个阶段性标志。同时，由于中国经济多年高速发展，资本量的充裕达到了空前的高度，当然，这又使经济面临了过热和通胀的潜在隐患，这是后话。中国股市的崛起和上升态势，既为不断寻求利益的资本找到了一条出路，又为剩余资本找到了蓄水池，总体上对推动中国经济发展起到了一箭双雕的作用。
两股势力的重合
人民币升值预期的大肆渲染，使得全球资本以各种名目（直接投资、间接投资和战略投资），以各种身份（房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金，还有改头换面的对冲基金等）一拨一拨地涌入中国。这些全球流动资本一旦进入中国，在使中国外汇积累不断上升的同时，通过结汇把全球过剩的流动性也输入到了中国，使得国际流动性与中国流动性对接起来。
第14节：第二章 金融大爆炸（5）
中国对世界日益开放加大了全球泛滥资本对中国下注的筹码，而这个赌注显然又是建立在中国非市场化汇率机制这个缺陷上的。因为中国开放程度越大，人民币升值预期越大，外资就越愿意进入中国，在中国资本市场套利的机会也就越大。近年来香港〃热钱〃泛滥，狂追国企红筹股，恒指直追20000点就是一例。只要人民币有进一步升值的预期，或者国内资产价格有进一步上涨的预期，那么，国际资本买入香港股市的H股、中国内地的A股，就相当于以十分低廉的成本买入了人民币资产。反过来因为热钱围堵，H股或A股股价继续坚挺，就会导致更多的国际资本从各种管道流入中国，进而买入A股，这样热钱的流入会导致国内资本过剩的局面继续下去，最终将迫使中国央行不得不采取汇率市场化政策，从而在将来使这些在中国资本市场上已赚得盆满钵满的国际资本得以成功出逃。
国务院发展研究中心研究员吴敬琏教授在香港中文大学〃当代中国〃研讨会上称，中国境内目前的流动性过剩已到了相当严重的地步。目前中国有超过一万亿美元的外汇储备（约合7？6万亿元人民币），而央行只发行了2万亿央行票据冲销，还有近6万亿元资金留在了市场。在乘数效应的作用下，这等于起码有30万亿元的热钱在中国资本市场上兴风作浪。
银河证券首席经济学家左小蕾则认为，流动性过剩造成的结果是全球金融大爆炸，全球资本市场膨胀，包括黄金、石油、期货都呈历史上的最高价格，外汇、衍生产品等交易量都呈现历史上最高水平的增长。只要人民币升值这个概念存在，境外资本还将源源不断地涌入中国境内，希望能赚到人民币升值带来的诱人利润。目前，中国阻止热钱进来所采取的方式只是在汇率上增加更大的灵活性，使人民币缓慢升值。但这一措施，不足以阻止国际热钱涌入中国。
上海证券交易所一位副总分析，2007年是中国股市真正的大扩容年，如果没有境外资金拉升股市，就没有办法吸引国内那么多资金进入股市，保证2007年股市大扩容的顺利进行。而国内机构投资者也希望境外资金能进入中国股市帮助拉升股指，直到股指期货推出后再做策略调整。
一份某券商监控股市资金的报告显示，2006年，除去各个层面可能公开进入中国股市的阳光资金外，至少有净流入股市的3000亿元人民币完全无法获悉其来自何方。报告称，这部分资金中大部分可能就是来自欧美及日本。
公开数据显示，已获批的QFII（合格的境外机构投资者）总投资额仅90？45亿美元（约合人民币700亿元），而目前中国A股市场的流通市值是2？4万亿元人民币。仅凭QFII这点外资根本就没有能力来拉动大盘上扬。但一位QFII项目负责人说：〃QFII的背后有很大数额的境外资金在跟进，根据市场表现判断，我认为地下外资规模可能还有800亿美元左右。〃这位券商认为，A股市场目前正面临与泰国股市类似的局面，热钱还在大量涌入。
一个饶有兴趣的话题是中国股市市值的迅速膨胀。来自沪深证券交易所的统计数据显示，2007年1月9日，两市总市值分别达到83270亿元和19214亿元，合计达10？25万亿元。而在此前的一个多月时间里，这个反映沪深市场规模的指标先后急速翻越了7万亿元、8万亿元和9万亿元大关。据最新数据显示，Ａ股总市值〃百米跨栏〃又有惊人一跃，截至2007年5月25日，沪深股市总市值达到181337亿元。到8月1日，沪深股市资产总值已实现了20万亿的突破。究竟是什么令中国股市在短短一年多的时间里迅速膨胀？股市飞速大跃进虽然得益于股改后市场环境的改善以及大盘股的发行上市，但另一个更重要的原因恐怕与流动性过剩和国际资本输入密不可分。
第15节：第三章 这个股市有点疯（1）
第三章 这个股市有点疯
买股票就是买未来，买未来实际上也就是买预期。认识中国自2005年年底以来的这轮超级大牛市，有几条脉络清晰可辨：其一；站在宏观层面看，中国正昂首步入新一轮成为世界制造业中心的进程加速、城市化进程加速以及国内庞大消费市场升级进程加速为特征的经济增长的长周期。其二，站在微观层面看，在中国经济持续又好又快发展的宏观背景下，上市公司盈利强劲增长，尤其是股权分置后上市公司的估值水平急速提高。其三，站在中国入世后对外开放的历史高度看，人民币在资本项目下将长期大幅升值。其四，站在综合的层面看，由中国宏观经济长期向好而引发的对人民币升值的强烈预期，正好和国内外资金流动性泛滥相耦合，从而导致国内外庞大资本大举进入国内股市。这四条主线中的任何一条，都将成为推动中国股市发展的激发因子，更遑论四条主线交织、聚合在一起，从而产生能量巨大的合力共振。然而中国股市也在非理性的、自我驱动、自我膨胀的高歌猛进中进入了博傻时代。
攻击第一波
股市在千三上下反复震荡的走势在2005年11月之后终于悄然发生了变化。自大盘指数从千点企稳反弹以来，一股压抑了４年多的做多激情终于在2005年年底开始的行情中得到了一次酣畅淋漓的释放。
2005年12月14日，上证综指以四连阳形态轻松站上半年线，深证成指更演绎出罕见的缩量小七连阳图形。
12月29日，一根向上跳空的小阳线将长期压制市场的年线一举拿下，股指继续以小阴小阳的温火慢攻行进到万众瞩目的千三关口。
2006年春节前后，市场围绕1300点再次经历了整整两个月的反复整固。在此期间，上证指数分别在3月1日、3月23日、3月29日先后3次收盘又站上1300点，但3次冲击千三有一个共同特征，那就是当天攻克千三，第二个交易日又迅速失守，频繁而短暂的快攻，主力反复试探性突破意图暴露无遗。
4月21日，上证指数收盘一举攻克1400点，收于1416点。全天走势恢弘，人气旺盛，久违的牛市氛围赫然重现。自1990年开市以来，在经过长达9年的漫长征战，直到1999年6月，沪综指才真正站上1400点。在2004年10月千四大关被有效击穿后，到2006年4月21日上证指数再度收复1400点失地，已是久违的事，历时整整一年半时间。而2006年4月这一次，当1400点再度归来时，我们发现，人气激升成为鲜明特征，500亿元之巨的两市成交量表明了这种旺盛的人气。在源源不断流进股市的资金中，我们同时发现了各类投资者的身影，其中有新发行基金、房地产资金、私募基金、居民存款、QFII资金以及境外热钱等。
一是新发行基金。统计显示，2006年4月份首发基金数达11只，募集额396亿元，创历史新高。进入五月，三天内，广发策略优选基金发行就超60亿元。业内估计，只要行情好，基金发行还会升温。
二是房地产资金。在国家实施房地产宏观调控政策的利空阴影下，在市场逐利本性的引导下，囤积在地产行业的资金开始大规模流向股市。中原证券策略分析师张冬云认为，地产资金的规模相当巨大。
三是行情催生出不少新成立的私募基金。
四是QFII资金和境外热钱的流入，这类资金的具体规模难以测算，据了解其规模相当大。
五是居民储蓄。在良好赚钱效应的刺激下，不甘于低利息的银行巨额存款资金开始像出笼的老虎，流向股市。
大盘放量过程中一个值得关注的现象是，放量是逐步和缓慢进行的，这从另一个侧面表明了市场的回暖迹象。大盘放量过程也显示了新入场资金的长线性质，因为集中的爆发式进场资金往往只是短炒游资，而4月份进场资金却没有出现短期获利筹码沽出导致大盘大幅下跌现象，表明了市场投资人已在普遍认同这个投资市场，虽然认同的过程是缓慢的。
根据中信证券截止2006年3月30日的基金仓位测算结果，97只开放式基金平均仓位为79％，其中，偏股型混合基金平均持仓比例80？7％，配置型混合基金平均持仓比例68？2％，股票型指数基金平均持仓比例90？4％，股票型基金平均持仓比例81？1％，与2005年12月30日相比，基金增仓迹象相当明显。而将这一仓位数据与2005年基金年报披露的投资比例相比，则有了很大提高。据不完全统计（排除新成立基金），配置型混合基金仓位上升幅度最大，配置型混合基金平均仓位增幅超过10？2％；偏股型混合基金仓位增长排名其次，平均增幅接近7？5％；股票型基金持仓比例出现分化，但平均仓位增幅也有5％；股票型指数基金仓位则稍有下降，下降比例约为3％。总体看，2006年一季度，开放式基金平均仓位增长了6？1％。
作为市场的中坚力量，基金及券商对后市的看法在很大程度上影响股市的走向，而在大部分基金和券商的投资策略报告中，也都明确提出了继续看好后市的观点。有关数据显示，2006年1～3月份，用于股票投资的券商集合理财资金增幅超过了120％，这些资金持有的流通A股数量从1？2亿股猛增到了2？7亿股，持股数增幅为125％。进入2006年3月后，基金也摆脱了1、2月份遭遇大额净赎回的被动尴尬的局面。进入3月份后，又有大成沪深300指数、长城消费增值基金等多只新基金先后发行，基金的扩容也为后市基金的发力创造了条件。
第16节：第三章 这个股市有点疯（2）
据湘财证券资深基金分析师曹朝龙统计，2006年3月，全部股票及混合型基金的单位净值平均增长4？90％。广发小盘、景顺长城内需增长、易方达积极成长、易方达策略成长和鹏华行业成长的单月净值增长在10％以上，其中广发小盘基金单月净值增长率达15？71％，位居全部基金之首。净值增长率排名前十的基金单月净值增长率也都超过9？18％。除此之外，银华优选、上投摩根阿尔法、广发小盘、南方高增长等24只基金的一季度单位净值增长均超过或接近20％，其中排名第一的银华优选净值增长率高达29？54％。
根据我们的分析，未来将进入股市的阳光资金还将有：
平准资金。有消息称平准资金
平准基金，又称稳定基金或干预基金。是政府通过包括证监会、财政部、交易所等特定机构，以法定的方式建立的基金，通过对证券市场的逆向操作，平抑非理性的市场剧烈波动，以达到稳定证券市场的目的。
的总额度为2000亿元，其中1400亿元透过ETF（Exchange Traded
Fund，交易型开放式指数基金）的方式入市，剩余部分以长期低息贷款方式拨给拟进行创新试点的12家券商作救市用。
保险资金。至2005年年底，保险业资产总额累计已达13225亿元，按照保监会规定的15％的投入股市比例，投资规模近2000亿元，其中可以直接入市的保险资金达661？25亿。
社保基金。至2005年年底，总资产达到1900亿元左右，届时社保基金可投入A股市场的总资金有350亿元。
企业年金。2005年年底达到2000亿元，预计可投入股市的资金约400亿元。
证券投资基金。2005年第一季度总资产市值超过3500亿元，新增800亿元。根据Wind资讯提供的统计数据显示，截至2007年6月底，基金规模已达1？5万亿元。
QFII。估计QFII增加投资额度后总额将达到100亿美元左右，新增50～80亿元。
银行资金。国家同意商业银行成立基金管理公司试点，发出了商业银行混业经营的信号，银行资金开闸放水，入市资金难以估量。
值得一提的是，就在国内投资者纷纷抛弃试点股、周期类股票时，QFII却逆势反向操作，大量吸纳，抢得先机。由于对未来中国经济发展的坚定看好，QFII于2005年年中
起再次掀起扩容高潮，以2005年9月25日恒生银行新增5000万美元额度为标志，QFII规模由当时的40亿美元增至59？7亿美元。截至2006年3月6日披露年报的207家上市公司中，QFII在27家上市公司的前十大流通股东中亮相。在这27家公司中，QFII共持有21466？46万股，与2005年第三季度末的12316？77万股相比，增幅高达74？29％。
除了市场做多的主要力量阳光资金外，民间巨资也在潜流涌动。这一点可以从A股开户数的持续攀升可见一斑。银河证券研究所高级研究员王国平说：〃从增量资金的角度看，除了新开户资金以及基金外，主要还是场内资金，尤其是那些在过去漫长的熊市里一直沉睡的账户，随着赚钱效应的逐渐显现，它们开始从熊市的冬眠中逐步苏醒、激活。苏醒后的账户力量越来越大，作为市场的存量资金对股市上涨起着重要作用。〃
2006年第一季度，证券市场新开户数出现逐月跳跃式增长。中国证券登记结算公司的数据显示，2月份自然人新增开户数为10？99万户，同比增长近1倍。一般机构新增开户数为844户，同比增长约2？8倍。而上述数据与2005年12月30日相比，增幅也在80％以上。
数据还显示，2006年3月中旬，A股日开户数还在5000户左右徘徊，到了3月下旬悄然升至6000户左右。进入4月份后，单日开户数的纪录被不断改写：进入2006年4月份以来，新开户数只有4月1日一天低于7000人，此后，股市表现出的牛气明显吸引了更多的外围资金入场。4月5日、4月6日的新增股民分别为7577人和8359人，到4月21日，单日开户数更攀升至1？249万户，而且，A股开户数在至21日前的7个交易日中有5天都突破了1万户。中国证券登记结算公司的数据同时显示，新增开户数据与行情走势呈明显正相关关系，不仅是新增股民数量与指数同期走高，而且还表现在成交量的放大上。
第17节：第三章 这个股市有点疯（3）
一家老牌券商的营业部经理表示，由于开户数增多，2006年以来明显感到营业部的人气较前旺了许多，由于股改、股息收入提高等多重因素的共同作用，投资者信心和热情比前几年行