按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
可以是非常有利可图的。
5。2基本面分析
我请了另一个朋友查尔斯·勒博来写基本面分析这部分。勒博是一本非常好的时事通讯《技术交易者
公告》（TechnicalTradersBulletion）的前任著名编辑。他也是《期货市场的计算机分析》这本精彩
的书的作者之一。查尔斯是一个非常有天赋的演说家，他经常在道琼斯Telerate会议和AIQ会议中发表
演讲，并且他也是我们的很多关于怎样开发一个适合你的盈利交易系统的专题讨沦中的特邀发言人。他也
有自己的交易公司：Islandview金融集团，旗下经营的有几百万美元，并且还启动了一个套期保值基金。
你可能会疑惑我为什么要请查尔斯这么一个有如此广泛技术背景的人来写基本面分析这部分。查尔斯
在一所重点大学里教授基本面分析课程，他曾经为Islandview金融集团管理了一种任意的基于基本面的
交易系统、照查尔斯·勒博的话来说：“找喜欢把自己当做是一个乐于使用最好的工具来解决工作的交易
商”。
查尔斯·勒博：用基本面分析进行交易介绍
基本面分析，应用到期货交易，就是使用真实的或者预计的供求关系来预测期货价格变化的方向和大
小。也许会有更加精确和详细的定义，但这篇短文想要介绍的是基本面分析的好处和实际应用
第41 页共142 页
… Page 42…
guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
几乎所有的交易商都错误地认为他们要么是单独地依赖供求分析的基本面分析者，要么就是完全忽略
基本面分析而仅仅根据价格行为做出决定的技术分析者。是什么人迫使我们对怎样最好地交易做出不必要
且不合理的要么要么决定的呢？如果你曾经有过两个或者更多的好想法，那么如果你能去实现这些想法而
不是陷入要么要么陷阱的话，你的境况就会更好些。
基本面分析在确定价格目标方面明显地优于技术分析、正确定义的技术指标可以给你方向和时机的选
择，但是它们在对任何一个预期的价格移动大小的指示方面是不足的、一些技术分析者声称他们的方法给
了他们价格目标，但是3O年的交易之后，我还是在寻找有效地预测价格目标的技术方法。然而，好的基
本面分析可以帮你近似确定利润目标是毫无疑问的：通过使用基本的价格目标，你应该对是否获取一次快
速的小利润还是持有一个较大的长期的价格目标有一个大体的想法。由于基本价格目标的准确性有一定的
局限性，因此即使是对预期的利润大小有一个大体的想法也是成功交易中的一大优势。
基本面分析确实有一定的局限性。最合理的基本面分析结果也可能是相当不正确的，如果你把任何事
情都做得比较恰当，或者做得较好，那么依靠一个真正的基本面分析专家的资深分析，你就可能有能力确
定某一个特定的市场可能会在将来某个时间产生一个“大的”向上的移动。基本面分析能够告诉你的最多
只是方向和未来价格移动的大致大小。它很少能够告诉你什么时候价格开始移动或者价格确切地会移动多
少。然而，知道方向和未来价格变化的大致大小当然是很关键的，并且这些信息对交易商来说也是十分珍
贵的。基本面分析和价格分析的合理结合可以补充交易难题的几个重要部分：其中头寸调整是被漏掉的内
容，这在本书的其他地方有所涉及。
怎样使用基本面分析
让我们讨论一下成功使用基本面分析的应用方面的内容。以下这些建议都是建立在多年用基本面分析
进行实际交易的基础上，没有必要以重要性的顺序排列。
即使你受到过高度专业化的训练也要避免自己做基本面分析。我进行过3O多年的期货交易，并且经
常在一所重点大学里给研究生上关于基本面分析的课程，但是我仍然没有想过要自己做基本面分析。真正
的基本面分析专家，比你和我更胜任，他们把全部的时间都投入在这方面．而且我们可以很容易并且免费
地获得他们的结论。
开始环视一下你的周围，看看有哪些有资格的专家，他们的基本面分析可以被公众利用。你可以打电
话给大的经纪人业务公司让他们给你邮寄这些资料。试着订阅《舆沦》（Consensus）并阅读所有的分析，
选出你喜欢的分析并去掉较弱的分析寻找那些乐于给出有用的预测而不总是旁敲侧击的分析家。记住，对
于每个市场你只需要一个好的基础信息来源，如果你的输入来源太多，就会得到有冲突的输入，从而变得
很困惑并且犹豫不决。
消息和基本面分析不是同一回事。基本面分析可以预测价格方向。而消息则是跟随价格方向。当我还
是一个大商品公司的高级经理时，媒体经常会在市场收盘后打电话问我为什么市场当天会向上走或向下
走。如果市场是向上走的，我就会给他们一些引起我关注的看涨消息：如果市场是向下走的，我就会给他
们一些看跌消息。每天总会有很多看涨或看跌的消息在市场中传播着，报纸上报道的都是任何与当天价格
方向有关的“消息”。
你也会发现悬而未决的消息会比确定的消息更长远地推动市场的移动，有关看涨消息的预测可以支持
市场几周甚至几个月，而当最后有关看涨的消息真正公布时，市场很可能往相反的方向移动了。这就是为
什么“谣传时买进，事实出现时抛出”这句古老的格言看上去好像很有用的原因，当然，同样的逻辑也可
以应用到看跌消息。
对基本面分析报告的反应要小心。例如，假定有一个关于农作物的报导指出大豆这种农作物的产量将
会比去年少10％。）第一眼看上去这非常像是看涨消息，因为大豆的供应量将会大量减少。但是如果这个
市场中的交易商和投资者们已经预期这个报导会显示15％的大豆供应量的减少，那么价格对这个“看涨”
报导的反应可能就是剧烈地下降。在你能够仔细地分析一个看涨或者看跌的报导之前，必须先留心一下预
期是什么样的，并把这个报导与预期做一下对比。同样，也不要从对报导的初始反应即做出是看涨还是看
跌的结论。给市场一些时间来消化这些消息。你经常可以发现对一个报导的最初反应要么是过头了要么就
是不正确的。
第42 页共142 页
… Page 43…
guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
寻找需求上升的市场。需求是导致长期持续上升走势的刺激因素，在上升走势中可以较容易地获取大
利润、由需求驱动的市场是可以产生高额利润的长期交易的市场。当然，市场也会因为供应短缺而上涨，
但你可以经常发现由供给激发的价格恢复一般都是短期的，并且对这些供应短缺市场的长期价格预测一般
都是被估计得过高了。寻找由需求驱动的市场来交易。
时机选择是很重要的，因此对基本面分析的情况要有耐心。最佳的基本面分析应该能够比大多数市场
参与者更容易地预测价格走势。当然，如果你对自己的时机选择很小心的话，就会对你很有利。然而，如
果你是冲动型的，并且过早进入市场，那么在短期内就可能亏损一大笔钱。要有耐心并且比你的技术指标
告诉你什么时候市场开始朝着它应该走的走势走。记住，你的目标并不是要做第一个正确预测者。你的目
标是要赚钱并且让风险在掌握之中。要利用一个准确的基本面分析可能要等上几个星期甚至几个月，行动
太快可能会轻易地把一个正确的预测变成一次亏损的交易。
很多对价格重大变化的预测由于种种原因而未能实现。如果你能找到关于各种市场的准确的基本面分
析的信息来源，那么一般情况下，在一年中你就可以获悉8一10次对重大价格变化的预期。在这些预测
中，只有6…8个是可能会发生的但是如果你能及时抓住一半预测的情况，并且让利润滚动起来，就绝对会
有一个可观的利润年。
要果断并且乐于承担亏损。不要害怕去追随正在以大的基本潜能移动的市场。很多交易商，不沦是基
本面分析者还是技术分析者，在市场一旦开始运行后，就缺乏进入市场的勇气或者决心。想在更令人满意
的价格进入从而推迟入市，等待一个可能永远不会到来的回落是人类的本性，必须要有自信，并且要有迅
速采取行动的勇气。最好的分析，不论是基本面分析还是技术分析，在一个缺乏决断力并且不采取任何行
动的“交易商”手中是没有任何价值的。如果你对此有所怀疑，那么就以一个小的头寸开始，然后再逐渐
增加头寸。
我希望这里对基本面分析的简短介绍唤醒了你的一两个思想火花并且使你相信基本面分析可能在你
的交易计划中占有一席之地。如果真是这样，那么我迫切要求你们能对这个专题进行好多的了解，我认为
关于此专题的最好的书是杰克·施瓦格著的《施瓦格论期货：基本面分析》。每一个在交易中对使用基本
面分析有兴趣的人都会发现读这本写得非常好的书大有裨益。
编者的评论查尔斯·勒博的评论主要应用在期货交易方面，并且可以在本书后边讲到的由加拉赫
（Gallacher）开发的方法中使用、如果你是市场中的股票交易商或者投资者，本书后边将会为你引入两
个含有基本面分析的系统：威廉·奥尼尔的CANSLIM系统和沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）的商业模型。
巴菲特的模型几乎全部都是关于基本面分析的，而奥尼尔的模型只是在设置阶段依赖于基本面分析。
5。3季节性走势
我认为位于俄勒冈州尤金的摩尔研究中心是对市场中季节性走势研究的最重要的中心。它专门进行计
算机化的期货、现金和股票价格分析的研究。从1989年开始，它就发布月度报告和对遍布于全世界的具
体的大期货公司的研究。它对市场的可能走势也进行了很好的研究。因此，我请史蒂夫·摩尔（SteveMoore）
来写这一章的内容。史蒂夫说他们中心有一个专门与外界联系的专家：杰里·托普克（JerryTopeka）；他
是摩尔研究中心刊物的编辑。杰里写过很多文章并且在一些会议中发表过演讲。
杰里·托普克：季节为什么会起作用
市场中季节性的方法旨在预测未来价格的移动，它并不是不断地对无止境的且经常是矛盾的消息流做
出反应。尽管存在着无数影响市场的因素，但某些条件和事件会在每年反复出现；也许最明显的就是每年
的天气从暖到冷又从冷到暖的周期了。然而，日历也会标示出每年发生的重大事件，比如每年4月15日
的美国所得税截止日期。此类每年都会发生的事件产生了每年对供应和需求的周期。丰收时，大量的谷物
供应在接下来的一年中会逐渐减少。对取暖燃油的需求在寒冷天气来临时剧烈上涨，但在总量满足后又会
平息下来。货币的流动性在付税后可能会下降，但在联储再发行资金时又会上升。
每年这些供应和需求的循环引起了季节性的价格现象：形成了个更高或更低的水平以及以更长或更短
的时间方式。每年条件变化的模式可能或多或少会造成明确的每年价格反应的模式。因此，季节性可以定
义为市场的一种自然规律，价格每年在相同的时间朝相同的方向移动这样一种确定的走势。这样，它就成
了每个市场客观分析的一个有效准则。在一个受年周期强烈影响的市场中，季节性的价格变动可能要比仅
第43 页共142 页
… Page 44…
guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
仅作为季节性的原因影响更大，它有时是如此的根深蒂固，以至于它本身就像是一种基本的情形，或者说
市场自身就有一种记忆似的。这是什么原因呢？一旦消费者和生产者形成了一种模式之后，就会开始依赖
这个模式，几乎到了由它决定的程度。然后既定的利害关系就会维持这个模式。
模式意味着一种可预测程度。期货价格在预侧有变化时就会变动，并且，在该变化实现后还会调整。
如果这些变化在每年都是固定的，那么预期和实现的反复周期就形成了这种反复再现的现象对交易的季节
性途径来说是内禀的，因为季节性方法本来就是用来预测价格变化的。当这些走势再现时就入市捕获．并
在这些走势实现后离市。
当然，第一步就是要找出一个市场的季节性价格模式。在过去，人们曾经用每周一次或每月一次的高
低价格进行相对粗糙的研究。此类分析会被提出，比如4月份牛的价格有67％的时间要比3月份的高，
有80％的时间要比5月份的高。然而，现在计算机可以从几年的每日价格变动中得出每日的价格季节性
变动模式，适当地加以研究的话，这样一种模式可以为市场的每年价格周期提供历史性的观点。
每个周期的四个主要组成部分是（1）最低点（2）上升部分（3）最高点和（4）下降部分。阐释成季
节性的价格模式时。这些成分就会变成季节性的最低点，季节性的上升，季节性的最高点，以及季节性的
下降。一种季节性的模式，以图表的方式解释了一种确定的用市场价格走势来预测每年反复出现的情形：
最大供应－最小需求，需求上涨－供应减少，最大需求－最小供应，以及需求下降－供应增加。用这种模
式、我们可以更好地预测期货价格的变化。
看一下图5－1，这个从1982年－1996年以来形成的1月份可供应的加热油的季节性模式需求在7月
份降到最低点，一般也就是一年中最热的月份，因此价格也很低当行业开始预测较凉爽的天气将来临时。
市场上就会发现对未来存货的需求呈现增加的趋势。从而对价格施加了一个向上的压力。结果，在预测的
需求实现时，价格在最冷的天气刚开始出现时就已经达到了最高点，炼油厂增加供应来迎合需求，而市场
则把注意力集中在未来存货的清算上。