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guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
5。8总结
本章的目的是向你介绍一些不同的理念，你可以根据自己的信念用它们在市场中交易或投资。我并没
有说这些理念中有哪一个比其他理念更有效或更有价值，此外，我对这些理念也并不表示任何个人偏向。
我总结此章的要点只是为了向你们说明这里有多少种不同的观点。
以汤姆·巴索开始，通过对走势跟踪的讨论，他简单地发表了自己的看法，市场偶尔会长时间地朝
一个方向或走势变动。这些走势可被捕获并形成了一种交易类型的基础。其中的基本哲学是要找到一个标
准来确定在市场开始有走势时沿着走势方向入市，然后在走势结束或者信号被证明是错误时离市。这是一
种很容易遵循的技术，如果你理解其后的理念并始终如一地跟随就能赚到不少钱。
查尔斯·勒博讨论了第二个理念：基本面分析。这是对市场中供求关系的真正分析，而且很多学术界
人士认为这是能用于交易的惟一一种方法：这个理念一般确实能给你一个价格目标，但你的分析或者一些
专家的分析可能与价格的真正行为没有任何关系。
然而，有些人用基本数据交易得很不错，这是另一个你可以选择的方案、，如果你想遵循这个理念，
查尔斯给了你七条可以遵循的建议。然而，他只讨论了基本面分析在期货市场中的应用，而未讨论其在股
票权益方面的应用，这在后边的章节中有所涉及。
接下来，杰里·托普克讨论了季节性走势的理念。季节性分析是建立在某些产品的基本质量在一年中
的一些时期标价会较高，而在另一些时期标价会较低的基础上的。结果．形成了一个结合了基本面分析中
的供需分析和走势跟踪下的时机选择价值的理念。如果你确信对任何已找到的季节性走势有一个可资利用
的理由，那么它就是另一种入市方法。
凯文·托马斯是国际金融期货交易所的场内交易商，他谈论了期货价差。价差的优势在于，你是用产
品之间的相关性做交易而不是产品本身。因此，你可以获得那些通过其他方法不可能得到的新机会。凯文
在他的讨论中给出了一些奇妙的有关价差的例子。
雷·凯利以一种非常幽默和巧妙的方式介绍了套利。就是寻找有限的机会窗口。当这个窗口开着的时
候，机会就像是“天上掉下的馅饼”。然而，这扇窗户迟早是要关上的，套利者必须寻找新的机会。雷给
出了很多有关这类窗口的例子，还讲了一些他寻找这类窗口时经受挫折的幽默故事。
神经系统网络在某种程度上还代表着一种技术而不仅仅是一种理念、．我们可以训练计算机．让它们
来进行预测，就像路易丝·门德尔松专家向我们证明的那样。正如门德尔松所建议的，如果这个预测与其
他一些交易技术结合起来的话，就可以进行一些很有意思的交易。然而，我认为神经系统网络的重点一定
是在能使人们赚钱的领域内，比如离市和头寸调整，而不是在刺激人们偏向的领域。
最后介绍了很多市场有秩序这样一种理念。很多理论宣称能知道市场的某些秩序。主要存在三种类型
的秩序理念：（1）依据人类情绪的波动；（2）依据大的物理事件影响人类的行为；（3）依据数学秩序。
这些理念中有很多可能只有一点点或者根本没有真实性，但是它们都可用来在交易中获利，正如随机的入
市交易也可能获取利润；在最后一部分讨论中，如果有哪个秩序理念吸引你的话，你就应该学会怎样使用
它并发挥你的优点。这样的理念对那些觉得在他们决定交易之前必须首先知道市场怎样运作的人来说可能
是极有用处的。
第六章 理解期望收益与成功交易的其他关键因素
知者弗言；言者弗知
——老子
当我告诉我的一位客户我将写这本关于期望收益的书时，他的反应是：“哦，算了吧，知道这是干我
们这行的一个优势。”然而，我却并不认为期望收益是一个交易上的秘诀。事实上，我认为在一个成功的
交易系统中存在着六个必须被包括在内的关键因素。这六个因素中的任何一个都并不像大多数人所说的那
样属于“交易秘决”’。在我们具体研究期望收益之前，先来探讨一下对交易商或投资者来说具有如此巨大
影响力的六个因素。
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《通向金融王国的自由之路》
6。1成功投资的六个关键因素
这一章可能是本书中最难理解的一章了，所涉及的资料也很复杂。但如果你想成为一个真正成功的交
易商或投资者的话．这些却是极其重要的！为了尽可能地简化这些资料，我选取了在很多不同的时候采用
不同比喻的方法来反复地论述它。你只要理解了其中一次，就能够真正地体会到这些因素所能带给你的难
以想像的好处。
假设我们依据以下这些因素进行交易或投资：
（1）可靠性，或有多少时间是在挣钱的。比如说，如果你进行了10种股票交易并且有6种股票挣了
钱，那么你的可靠性是60％。它等于你所盈利的交易数除以总的交易数。有些时候，可靠性也被称作”命
中率”’。基本上说来，它是你在投系统中达到正确的时间百分比。
（2）利润和亏损的相对大小。当以可能的最小水平交易时， 比如说，1股股票或者1 张期货合约。
例如，假如你交易失败，每股亏损了1美元，但在成功的交易中每股赚取了1美元，那么你的利润和亏损
的相对大小是一样的。然而，如果你成功交易股的利润是每股10美元而失败交易股的每股亏损只有1美
元的话，相对大小就会很不相同：现在是10比1 。
通过对比成功和失败交易的平均大小，你就可以对利润和亏损的相对大小有一个比较好的了解。这可
以帮你大概理解相对大小的含义。然而，你可能有一个巨大的利润头寸和很多很小的亏损头寸，因此这并
不是一种精确的测度。
更精确的测度是考虑把收益作为在交易时所承受的初始风险用的一个乘数。因此，你的收益可能是一
个R乘数的完整系列。举个例子．比如说你在一次交易中只愿意承受500美元的风险，就是说如果你有了
500美元的亏损后就会立即离开。以使损失不再变大．那么你的基本风险就是500美元。因此，1000美元
的收益就是一个2R乘数。而5000美元的收益就是一个10R乘数。如果由于一些意外，你亏损了1000美
元，那么你就有2R的亏损。在这一章的后边部分将会学到更多有关R乘数的内容。
（3）投资或交易的成本。由于执行成本和佣金等，无论你什么时候进行交易，对你的帐户大小来说
都是一种破坏性的压力。人们一般在计算平均收益或平均亏损时就已把这些成本包括进去了。然而，留心
一卞这些成本对你来说有多大也是比较明智的。
（4）出现交易机会的频率。现在假设前三个因素是固定的，那么它们的组合效应取决干你进行交易
的频率、比如说，前三个因素的组合效应是每l美元所冒的风险能使你获利20美分，就是说如果你进行100
次交易，每次都冒100美元的风险，最后将总共得到2000美元的利润。但是，现在设想如果进行100次
交易需要一天的时间。而你每天可以挣得2000美元。把这个与一个每年只进行100次交易、每年的交易
只能挣取2000美元的系统相比较可知，机会因素会引起很大的差别。
（5）交易或投资资本的规模。前四个因素对你的账户所产生的效应在很大程度上取决于你账户的规
模。例如，即使是交易成本也会对一个1000美元的账户产生很大的影响如果交易成本是100美元，那么
在你获得利润前，每次交易都要承受l0 ％的打击。那么为了覆盖这些交易成本，每次交易平均利润就必
须超过10％。然而，如果你有一个100万美元的账户，那么同样的11美元交易成本的冲击对你来说就微
不足道了。
（6）头寸调整模型。或者说你一次交易多少单位（比如1股股票相对于l万股股票）。很显然，你每
股的盈利或者亏损的金额就要乘上交易的股票数。
不间的交易可能会有不同的风险水平，即不同的R，因此，一项1R亏损对于交易X和交易Y来说可
能就是不相同的。你的反应很可能是，“既然它在不同的地方有不同的值，那么R概念还有什么用处呢？”
这个值是通过头寸大小调整引入的。例如，拿你资产的一个固定百分比去冒险，比如1 ％，并使每次的1R
风险相等。如果你有10万美元，那么你在每个头寸上只会冒1000美元的风险，也就是1％。因此，如果1R
在一次交易中只是1美元的活，你就会购买1000般。而如果1R在另一次交易中是10美元时，你就会买100
股了。这种情况下，你的1R风险都会是一个常量，代表了你资本的1％。在本书的后边章节里．我们会更
加详细地讨论头寸调整。
你愿意只集中讨论这六个因素中的一个吗？或者你认为所有这六个因素都是同样重要的呢？当我以
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《通向金融王国的自由之路》
这种方式问这个问题时，你可能会同意这六个因素都是重要的。
但是，如果把你所有的精力只集中到这六个因素中的一个，那么将会是哪一个呢？既然说所有因素都
是重要的，你可能就会认为这个问题有点幼稚。其实并不是，问这个问题是有一定原因的，那么就把你的
答案写在所提供的空白部分。
答案：
我要求你们把注意力集中到一个因素上的原因是因为很多交易商和投资者在他们的日常活动中就是
只把注意力集中在这六个因素中的一个上。他们倾向于把注意力集中在正确的需要上。人们被其中的一个
因素所困扰而把其他的都排除在外。但是，如果所有这六个组成部分对成功来说都很重要的话，你可能就
会开始认识到只把注意力放在怎样才是正确的上是多么的幼稚。
前四个因素是被我称作期望收益这个主题的一部分。它们是本章的主要焦点。后两个因素是我所说的
财务管理和头寸调整的部分。本章我们只会简单涉及一下头寸调整，在第12章将会详细讨论。
6。2
6。2
66。。22 打雪仗的比喻
为了解释所有六个因素的重要性，就让我通过一个比喻来引导你。这个比喻可以给你一种不同于只是
考虑钱和系统的判断事物的角度。假想你躲在一堵巨大的雪墙后面，有人在向你扔雪球，而你的目标是尽
可能地保持墙面很大，以便得到最大范围的保护。
因此，这个比喻马上就能让你明白墙的大小是一个非常重要的因素。如果墙太小了，就难免会被击中。
但是如果墙很大的话，可能就不会被击中。因素（6）初始资本的规模，就有点类似墙的大小。事实上，
你可能会认为自己的初始资本是保护自己的一堵“钞票墙”。假定其他因素保持不变，那么你所拥有的钱
越多，得到的保护也就越多。
现在假设向你扔雪球的人有两种不不同类型的雪球：白雪球和黑雪球。白雪球有点类似盈利交易，它
们只会粘到雪墙上增加它的大小。现在设想一下一大堆白雪球向你扔过来引起的冲击．它们完全可以建起
一堵墙。墙会变得越来越大，你也就得到了更多的保护。
假设黑雪球会使雪融化并在墙上弄出一个与它们的尺寸一样大小的洞、可能你会把这黑雪球当作是在
“融化雪”。因此，如果有一大堆黑雪球扔向你的墙，墙很快就会消失或者至少会有一大堆黑洞在上边。
黑雪球就像是亏损交易：它把你的安全防卫墙撕成碎片。
因素（1），正确的频率，有点类似白雪球的百分比含量。自然你会希望扔向你的都是白雪球，从而增
加墙的大小。你可能很容易就会明白那些并不关注这幅画的人是如何把他们所有的注意力都放到做尽可能
多的白雪球上的。
但是让我们考虑一下这两种雪球的相对大小。白黑雪球相对于彼此的大小是多大呢？假设白雪球就像
高尔夫球一般大小，而黑雪球就像6英尺直径的巨石。如果是这样的话，那么即使是白雪球整天都在向你
扔过来，一个黑雪球扔过来就可能把你的墙给摧毁。反过来，如果白雪球是6英尺的巨石，那么每天一个
白雪球就足够帮你建立起墙来防止高尔夫球大小的黑雪球对你的连续轰击。这两种雪球的相对大小就与我
们模型中的因素（2）一样，就是利润和亏损的相对大小。我希望通过这个打雪仗的想像，你能够理解因
素（2）的重要性。
因素（3），交易成本，就好象假设每个雪球都对墙有轻微的破坏作用，而不管它是白的还是黑的。既
然每个白雪球都对墙有轻微的破坏作用，那么我们希望这种破坏作用要比对墙的加固作用小。类似地，每
个黑雪球一击上去就对墙有轻微的破坏．这只是加重了黑雪球对墙的正常破坏效果。很明显，这种一般的
破坏性力量的大小对雪仗的最后结果有一个总体的影响。
假定一次只有一个雪球攻向墙。那么当100个雪球击到你的墙上后，墙的情况就依赖于击到其上的白
黑雪球的相对含量。在我们的模型中，可以用墙的最终情形测度雪仗的效力。如果墙是在增长的，就意味
着击到墙上的白雪球的总含量要超过黑雪球的总含量。增长的墙就好比是增加的利润。如果它变得更大，
你就会觉得更安全。如果墙是在缩小，那么就意味着击到墙上的黑雪球比白雪球合是更多。最后，你的墙
就会失去它的保护功能，你就再也不能参加这个游戏了。
击到墙上的自黑雪球的相对含量