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会把一个两天的平均叫做快速度，而把一个3O天的平均叫做慢速度。考夫曼通过下面这个公式把移动平
均速度转换成了平滑常数SC：SC＝2/（N＋l）对于快速度来说，这个平滑常数就是2/（2＋l）=2/3＝
O．66667。而对于慢速度来说，这个平滑常数就是2／（30＋1）＝2/31＝0．06425。考夫曼在他的公式中
使用的就是这两个值的差，它是0．60215。
最后，考夫曼推荐把平滑常数示意成如卞的效用比值公式
换算后的平滑常数=效用比值*（SC差额）十慢SC
代入数字后，得到：换算后的平滑常数=效用比值x0．6O215＋0．06452
所以，如果这个效用比值是1．0的话，换算后的平滑常数就应该剧0．6667；而如果这个效用比值是
0的话，换算后的平滑常数就是0．06452了。注意一下这与2天和3O天的数字分别是如何相符的。
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《通向金融王国的自由之路》
由于30天的数字也能产生效用，考夫曼就建议我们在应用平滑常数前先对它作平方。其根本的意义
在于当这个效用比值实在太低时，我们就略去这次交易。
适应型移动平均的计算公式如下
AMA=昨天的AMA＋SC*SC*（今天的价格一昨天的AMA）
假定昨天的AMA是40，今天的价格是47点，也就是说与原来的差额是7个点。那么在有效的市场中，
就会产生一个平均值的大变化：AMA提高了3．1个点，几乎是7的一半。而在无效的市场中，如果效用比
值是0．3的话，对AMA的微分就几乎不会有所削减，而是上升0．4个点。因此，在市场有效时，你更可
能从AMA的移动中得到一次交易。
根据考夫曼的说法，AMA与平滑指数相等，并且这种平均值在它们一发出方向的改变信号时就该被交
易。换句话说，就是在AMA上升时买进，在AMA下跌时卖出。
然而，交易这些信号会引起大量的双重损失。因此考夫曼又增加了下面这个过滤：
过滤=％*标准差（最近20天AMA改变的平均）
考夫曼建议期货和外汇交易可以用一个小百分比的过滤，比如10％，而股本和利率市场则可用较大百
分比的过滤，比如100％。
为你想交易的市场确定合适的过滤。若价格正在下跌，则把这个过滤加到最低价格作为一个买进信号，
若价格正在上涨，则把这个过滤从其最高价格减掉作为一个卖出信号。这基本上就是适应性入市。
你可能能够把一个市场的效用比值示意成我们讨论过的很多入市的技巧。例如，你可以有一个适应性
的渠道突破系统，其中渠道的长度是可变的，或者一个适应性的波动性突破，其中所要求的突破大小依赖
于市场的效用。
2、威廉·加拉赫基础面分析
回顾一下在第7章中，加拉赫相信可以把市场的基本面分析当作设置，当这些基本面分析够强时，就
可以进人这些基本面分析暗示的大盘方向。我们已经知道基本数据对每个市场来说都可以不同。此外，从
第5章勒博对用基本面分析进行交易的讨论中可以知道，我们应当听从专家们的建议来确定任何一个特定
市场的基本原则。勒博也告诫道，我们对基本面分析的确定可能是正确的，但对时机的选择却是极端错误
的。因此，你需要一个好的时机选择系统来用基本面分析进行交易。
为了解释清楚，加拉赫给了一个10天的渠道突破反弹系统的例子来阐明技术分析的荒唐之处。就我
所知的人中还没有一个愿意交易这样的系统。加拉赫提示，一旦你知道了这些基本面分析，接受这些东西
预测的市场方向的10日突破就是一个非常有效的策略。我个人认为，这样一个系统可能会导致很多双重
损失．然而，50天或以上的渠道突破，结合了基本面分析后，就可能会是一个非常不错的入市。
3．肯·罗伯特的“1…2…3”回调方法
肯．罗伯特建议进入市场之前使用两个设置。第一个设置是市场肯定会有一个九个月的最高或最低点；
第二个是市场会有一个1…2…3的回调。请翻到第7章着一下准确的细节和对市场产生的新的九个月极点价
的说明。当你有了这样的设置之后，又会使用什么样的入市呢？
介绍完这两个设置之后，你可以在它再次朝着点2移动并产生了一个新的最高极点价格时进入市场，
如图8－5所示。这个新的极点价格就是你的入市信号。图8－5显示的是一个创记录的最高点和之后的一
个1－2－3回调后的新的极点价格，图中的这条线是你的入市信号。你也可以在点2的价格被你预测的市
场的移动方向穿越时马上进入市场。
这个特殊的交易方法背后的整个假定是在市场完成了一个长期走势并完成了一个1…2…3…4的模式之
后，若4同时又是相反方向的一个新极点价，那么市场就会反转。但通常市场并不反转。相反，它进入了
一个长期的盘整阶段，其间可以产生很多双重损失。然而，不管怎么说，在正确的止损、离市和头寸调整
下，这个方法还是可以交易得很成功的。头寸调整会在下一章讨论。
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1987年12月英国英镑市场出现了一个创记录的最高点，在图中以点1表示。之后跟随着一个一直到
点2的急剧下跌，然后就是到点3的一个反弹，最后又急剧下跌到点4的一个新低，这个点就是入市信号，
这种入市在几个月内是有作用的，之后，市场又回复到了一个新高。
8。5总结
．入市比交易系统的其他部分更受到人们的关注。这个关注很大程度上是放错了地方，并且付出的代
价通常是忽视了系统中最关键的部分。然而，如果好的时机选择可以增加交易的可靠性且不改变它的风险
回报率的话，那么入市当然应该引起关注。
．用一个随机的入市系统也可以赚到钱。事实上，很少有一种入市技术能比随机的入市有更好的可靠
性，特别是在20天或以上。
．最佳的入市指标应该包括：
1。40天的渠道突破点。
2。日内渠道突破点，且是平均实际价格格度的0．8倍。这对市场预测者来说尤为有用。
3。一天或者两天的ADX大幅移动与一个明显的走势指示的结合。
4。对于指示速度正在沿着大盘走势增长的指标的使用。
5。一个正在改变方向并且根据预先定义的过滤正在移动
6。预定距离的适应型移动平均。
7。用来指示逆着大盘走势波动的极点价之后跟随着明显的走势再开始的振动器。
．讨论了各种系统的普通入市技术，在少数几个例子中还讨论了一些技术改进。
第九章 知道该在什么时候收手：如何保护你的资本
保护性止损就像是红灯，你可以冲过去，但这么做并不英明！如果你去镇上的时候闯过了每一次
红灯，那么就可能无法快速或者安全地到达目的地。
——理查德．哈丁（RichardHarding）
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我在1996年夏天做过一次研讨会。其中有一位参加者当时特别沮丧，以至于几乎无法集中注意力来
听讲。他是为他最近的股市亏损而沮丧。1996年上半年，他的基奥（Keogh）账户从400000美元涨到了1300
000美元。他说他之所以打算参加那次研讨会，部分原因是想告诉我他是一个多么伟大的投资家。然而，
在刚过去的两个星期里，他账户中的大量股票的价值都发生了戏剧性的下跌，他的账户下跌了7O％。其中
有一支股票从每股2OO多美元下跌到了只有每股50美元，最后，他亏本抛出。该股票后来又涨到了6O美
元，他确知自己是在最低点抛出了。
我不希望那个故事为大家所熟悉，但我怀疑这种事情经常会发生。人们在顶点时带着一些非常热门的
入市技巧进人市场，但一旦他们有了一个头寸之后，就不知道该什么时候或者该怎样抛出。离市，不管是
放弃一个亏损的头寸还是可以获取利润，都是在市场中赚钱的关键。事实上，交易的黄金规则就是：
止损获利。
这个黄金规则在我看来就是对离市的诠释。
约翰·斯威尼在他那本非凡的书《参与交易》中，做出了如下观察：就像在我们还是小孩子的时候不
敢去偷看床底下或者一个漆黑的壁橱里有没有怪物一样，看到一个亏损并且必须接受它也是同样难以做
到。躲到一些保护性的东西后面再去做就相对容易一些，同样，对现在的情形采取一些防御机制也会好一
点。我经常听到的一句话是“哦，这个交易法则不起作用！”就好像是入市策略导致了那次损失。
这里有一点很重要，那就是如果你想成为一个成功的交易商，那么从亏损的交易中逃离出来十分关键。
大多数人考虑的大部分都是入市或设置方面，但那些却无法让你成功。只有掌握了离市和头寸调整技术之
后才能变得富有。
我认为，除非你在进入市场的时候就已经准确地知道了该什么时候离市，否则就是不存在交易系统。
最糟糕的一种离市，即保护资本的离市，也应该是在事先就确定的。此外，你对该如何获取利润和如何让
利润越滚越大的策略也应该有一些了解。离市部分放在第10章讲。
下面是其他的一些市场神话对保护性止损的说法。
威廉·欧奈尔：“在股市中获利的全部秘诀就在于当你不正确的时候，尽可能只亏损少量的钱。”
杰西·利弗莫尔：“投资者们是一些大赌徒，他们会下赌注，并且一直坚持。如果这个赌注下错了的
话，他们就会全部亏损。”
9。1止损的作用
当你在市场中设立了一个止损指令时，就是完成了两件很重要的事情。首先，你是在设置愿意承受的
最大亏损，也就是风险，我们把这个叫做起始风险R。之所以把它叫做R，是因为它是确定第6章讲到期
望收益时讨论到的R乘数的基础。经过很多次交易后，你就会发现，自己的平均亏损是R的一半，也就是
0。5R，依赖于你增加止损的策略。然而，有些时候市场也会与你背道而驰，从而导致你的亏损是2R甚至3R。
我希望这类大亏损对你来说很少见。
假定你买进了一个玉米的头寸并且决定使用一个3倍于每日被动幅度的止损，现在每日的波动幅度是
3美分，乘上每个合同5000蒲式耳之后就是150美元。因此，你的止损就是这个量的3倍，也就是45O美
元。如果你的平均亏损只是它的一半，或者说是0．5R，那么如果交易不利于你的话，最可能的亏损就是225
美元。
让我们看一下股市中的一个例子。假定你买进了ABCD公司的10O股股份，并且该股票正在以48美元
交易。当时的每日波幅是50美分，所以你决定使用一个1．50美元的土损。因此，如果该股票下跌到
46．50美元时，你就会抛出。那并不是一次大的波动，它只代表了每100股150美元的亏损。
当你放进一个止损指令后要做的第二件重要的事就是设定违反该止损的基准来测度随后的收益。作为
一个交易商，你的主要任务是设计一个有大R乘数的能获利的计划。例如，形成一个巨大的交易系统并不
需要很多的10R乘数或者20R乘数。对于玉米交易这个冽子来说。如果能获利2250美元甚至更多那是比
较好的。你若能获得少数几次这样的利润，就能承受大量的225美元的亏损了。
让我们带着这个想法再次来着一下股票市场的例子。你买进了市价为48美元的100股股票，并且计
划在46．50美元时抛出。现在，我们假定你会一直持有该股票直到它增值20％，这相当于是9．6O美元
的收益，或者说价格上涨到了57．625美元。
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《通向金融王国的自由之路》
基本上说，为了获得赚取960美元利润的机会，你承受了每100股150美元的风险，这比6R的收益
稍微多一点，而这在今天的股市中是完全可能的。
实际上，不管交易是盈利还是亏损，尤其当你不通过因特网交易时，股市中的佣金和延误就可能代表
着另一个150美元。如果我们加入成本，可能的亏损就是30O美元（150美元十150美元的成本），而产
生的收益就只有815美元（965美元…150美元的成本）这就意味着你的收益是2．6R。你知道这是怎么来
的吗？从R出发来考虑是你需要知道的最重要的理念之一，它会改变你通往市场的方法。
大多数人认为，如果你以48美元的市价买进了100股股票，就是拿全部的4800美元在下注。但是，
如果你知道该什么时候离市并且有能力做到，就不是这种情形了。
止损预先确定了你的起始风险R，但是作为一个交易商，你的主要任务应当是设计一个有大R乘数的
获利的计划。
想一下我刚说过的话的含义：作为一个交易商，你的主要任务应当是没什一个有大R乘数的能获利的
计划。
记住，止损的第一个目的是设定你可以忍受的起始R值，该R值如果很小，那么你得到一次非常大的
R乘数的盈利就很有可能，然而，小的止损也会使你在给定的交易中亏损的几率变大，从而降低你的入市
技术的可靠性。记住，一个随机入市系统的可靠性是38％左右。它应该是50％，但是12％的亏几率的增
加是由于交易成本和止损（纵使这个止损很大）这个事实。紧密的止损会更多地降低你的可靠性，它可能
会在一次你喜欢的大幅波动到来之前就让你止损离�