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报告错误 期市综合文档-第10部分
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多头头寸和12个单位的空头头寸。 海龟用满仓（loaded）这个词表示在特定的风险级别下持有所允许的最大数目的单位。因此，“满仓日圆”就表示持有最大4个单位的日圆合约。完全满仓表示持有12个单位，等等。 调整交易规模 有时候，市场会好多个月没有趋势。在这些时候，帐户净值有可能损失一个很大的百分比。 在大幅赢利的交易结束后，你可能会想增加用于计算头寸规模的净值规模。 海龟不使用以起始净值为基础的、连续结算的标准帐户进行交易。我们得到一个起始净值为零、有明确的帐户规模的虚拟帐户。例如，1983年2月，当我们首次开始交易时，很多海龟得到100万美元的虚拟帐户规模。然后，这个帐户规模在每年年初进行调整。根据里克主观判断的交易员的成功与否对帐户规模进行上下调整。规模的增大或减小一般近似地反映了该帐户前一年运做的赢利或亏损的增加。 每当原始帐户亏损10％时，海龟就得到指示，将虚拟帐户的规模减小20％。因此，如果某个交易100万美元帐户的海龟曾经亏损10％即10万美元，那么，我们就开始交易好象只有80万美元的帐户，直到我们达到每年的起始净值为止。如果我们再亏损10％（80万的10％即8万美元，总亏损为18万美元），我们就要再减小虚拟帐户规模为64万美元的帐户规模的 20％。 随着帐户的增长或下降，对于减小或增大净值还有别的或许更好的策略。这些就是海龟所用的法则。 海龟交易法则 第四章 入市 海龟用两个相关的系统入市，这两个系统都以唐奇安的通道突破系统（Donchian’s channel breakout system）为基础。 在考虑某个交易系统时，一般的交易员通常是考虑入市信号方面的问题。他们相信，入市是所有交易系统最重要的一个方面。 他们可能会很吃惊地发现，海龟们所用的是基于理查德。唐奇安传授的通道系统的非常简单的入市系统。 海龟们得到了两种不同却有关系的突破系统法则，我们称这两个系统为系统一和系统二。我们完全可以按照自己的意愿自行决定将净值配置在何种系统上。我们中的一些人选用系统二交易所有的净值，一些人分别用净值的50％选择系统一，50％选择系统二，而其他人则选择了不同的组合。 系统一以20日突破为基础的偏短线系统 系统二以50日突破为基础的较简单的长线系统 突破 突破定义为价格超过特定天数内的最高价或最低价。因此，20日突破可定义为超过前20天的最高价或最低价。 海龟总是在日间突破发生时进行交易，而不会等到每日收盘或次日开盘。在开盘跳空的情况下，如果市场开盘超过了突破的价位，海龟一开盘就会建立头寸。 系统一入市只要有一个信号显示价格超过前20天的最高价或最低价，海龟就会建立头寸。如果价格超过20天的最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位，建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近20天的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。 如果上次突破已导致赢利的交易，系统一的突破入市信号就会被忽视。注意：为了检验这个问题，上次突破被视为某种商品上最近一次的突破，而不管对那次突破是否实际被接受，或者因这项法则而被忽略。如果有赢利的10日离市之前，突破日之后的价格与头寸方向相反波动了2N，那么，这一突破就会被视为失败的突破。 上次突破的方向与这项法则无关。因此，亏损的多头突破或亏损的空头突破将使随后新的突破被视为有效的突破，而不管它的方向如何（即多头或空头）。 然而，如果系统一的入市突破由于以前的交易已经取得赢利而被忽略，还可以在55日突破时入市，以避免错过主要的波动。这种55日突破被视为自动保险突破点（Failsafe Breakout point）。 如果你还没有入市，在任何特定点位都会有一些价位会触发空头入市，在另外一些不同的较高价位会触发多头入市。如果上次突破失败，那么，入市信号会更接近于现价（即，20日突破），如果上次突破成功，在这种情况下入市信号可能会远得多，位于55日突破处。 系统二入市只要有一个信号显示价格超过了前55日的最高价或最低价就建立头寸。如果价格超过55日最高价，那么，海龟就会在相应的商品上买入一个单位建立多头头寸。如果有一个信号显示价格跌破了最近55日的最低价，海龟就会卖出一个单位建立空头头寸。 无论以前的突破是成功还是失败，所有系统二的突破都会被接受。 增加单位 海龟在突破时只建立一个单位的多头头寸，在建立头寸后以1/2N（即二分之一N译注）的间隔增加头寸。这种1/2N的间隔以前面指令的实际成交价为基础。因此，如果初始突破指令降低了1/2N，那么，为了说明1/2N的降低，新指令就是突破后的1N加上正常的1/2N个单位的增加间隔。 在达到最大许可单位数之前，这样都是正确的。如果市场波动很快，有可能在一天之内就增加到最大4个单位。 示例： 黄金 N=2。50 55日突破=310 增加的第一个单位 310。00 第二个单位 310。00＋1/2个2。50即311。25 第三个单位 311。25＋1/2个2。50即312。50 第四个单位 312。50＋1/2个2。50即313。75 原油 N=1。20 55日突破=28。30 增加的第一个单位 28。30 第二个单位 28。30＋1/2个1。20即28。90 第三个单位 28。90＋1/2个1。20即29。50 第四个单位 29。50＋1/2个1。20即30。10 连续性 海龟被告知第二个单位 28。90 28。30 第三个单位 29。50 28。90 第四个单位 30。10 29。50 第五章 止损 海龟使用以N为基础的止损以避免净值的大幅损失。 有一种说法，“有老交易员，也有无所畏惧的交易员，但却没有无所畏惧的老交易员。”不使用止损的交易员会破产。 海龟总是使用止损。 对于大多数人来说，始终抱着亏损的交易终究会反转的愿望比干脆退出亏损头寸并承认交易失败要容易得多。 有一件事情我们要非常清楚退出亏损头寸绝对是至关重要的。长期来看，不会止住亏损的交易员是不会成功的。几乎所有失去控制并危及金融机构自身（比如，巴林银行、长期资本管理公司以及其他）健康的交易例子，都涉及到因为没有止住小的亏损而放任其逐渐变成巨额亏损的交易。 关于止损，最重要的是在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。 海龟的止损 有了止损并不意味着海龟总是让经纪人设置实际的止损指令。 因为海龟持有如此大量的头寸，所以，我们不想因为让经纪人设置止损指令而泄露我们的头寸或我们的交易策略。相反，我们被鼓励设定某个价位，一旦达到该价位，我们就会使用限价指令或市价指令退出头寸。 这些止损是无可商议的离市。如果某种商品在止损价进行交易，那么，我们就退出头寸；每次，每一次，一定。 止损的设置 海龟以头寸风险为基础设置止损。任何一笔交易都不能出现2％以上的风险。 因为价格波动1N表示1％的帐户净值，容许风险为2％的最大止损就是价格波动2N。海龟的止损设置在多头头寸入市价格以下的2N，空头头寸入市价格以上的2N。 为了保证全部头寸的风险最小，如果另外增加单位，前面单位的止损就提高1/2N。这一般意味着全部头寸的止损将被设置在踞最近增加的单位的2N处。然而，在后面单位因市场波动太快造成“打滑（skid）”或者因开盘跳空而以较大的间隔设置的情况下，止损就有所不同。 例如： 原油 N=1。20 55日突破=28。30 入市价格 止损 第一个单位 28。30 25。90 入市价格 止损 第一个单位 28。30 26。50 第二个单位 28。90 26。50 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。10 第二个单位 28。90 27。10 第三个单位 29。50 27。10 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。70 第二个单位 28。90 27。70 第三个单位 29。50 27。70 第四个单位 30。10 27。70 因市场开盘跳空至30。80而使第四个单位以较高的价格增加的情况下： 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。70 第二个单位 28。90 27。70 第三个单位 29。50 27。70 第四个单位 30。80 28。40 备选止损策略双重损失 海龟被传授了一项会带来更好收益的备选止损策略，但是，由于它会造成更多亏损从而导致盈亏比例较低，因此，这项策略执行起来更难。这项策略称为双重损失（the Whipsaw）。 与每笔交易承受2％的风险不同的是，止损被设置在1/2N即帐户风险的1/2％处。如果某个单位已被止损，而市场回到了原来的入市价，该单位就会被重新建立头寸。有些海龟用这种方法交易，取得了良好的成效。 双重损失也有额外的好处，即，在增加新的单位时不需要改变原有单位的止损，因为在最大4个单位时全部风险决不会超过2％。 例如，使用双重损失止损，原油入市的止损为： 原油 N=1。20 55日突破=28。30 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。70 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。70 第二个单位 28。90 28。30 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。70 第二个单位 28。90 28。30 第三个单位 29。50 28。90 入市价格 止损 第一个单位 28。30 27。70 第二个单位 28。90 28。30 第三个单位 29。50 28。90 第四个单位 30。10 29。50 海龟系统止损的好处 由于海龟的止损以N为基础，因此，它们能够适应市场的波动性。更不稳定的市场有更宽的止损，但是，每个单位的合约也会更少。这等于是把风险分散在所有的入市决策上，这样会导致更好的多样化和更为健全的风险管理。 。 海龟交易法则 第六章 离市 海龟对于赢利头寸使用以突破为基础的离市策略。 还有一个古老的说法：“落袋为安，你永远不会破产。”海龟不会同意这种说法。过早地退出赢利头寸，即过早地“落袋为安”，是采用趋势跟随系统交易时最为常见的错误之一。 价格从来不会直来直去；因此，如果你想赶上一段趋势就有必要让价格背离你运动。在趋势的早期，这通常可能意味着眼看着10％到30％可观的利润逐渐成为小幅亏损。在趋势的中期，这可能意味着眼看着80％到100％的利润下降30％到40％。减轻仓位“锁定利润”的诱惑可能会非常巨大。 海龟们知道，你在何时落袋为安会造成盈亏之间的不同。 海龟系统在突破时建立头寸。大多数的突破并不会形成趋势。这意味着海龟所做的大多数交易都会导致亏损。如果赢利的交易所挣的钱平均下来不够弥补这些亏损的话，那么，海龟就已经亏钱了。每个能够赢利的交易系统都有不同的最佳离市点。 我们来看海龟系统。如果你在利润为1N时退出赢利头寸而在亏损为2N时退出亏损头寸，你就需要两倍的赢利才能弥补亏损交易所带来的损失。 在交易系统的各个组成部分之间存在着复杂的关系。这意味着你不能只考虑赢利头寸的正确离市，而不考虑入市、资金管理以及其他因素。 赢利头寸的正确退出是交易最重要的方面之一，也是最不为人理解的一个方面。然而，它会造成盈亏之间的不同。 海龟的离市 系统一离市对于多头头寸为10日最低价，对于空头头寸为10日最高价。如果价格波动与头寸背离至10日突破，头寸中的所有单位都会退出。 系统二离市对于多头头寸为20日最低价，对于空头头寸为20日最高价。如果价格波动与头寸背离至20日突破，头寸中的所有单位都会退出。 海龟在入市时一般不会设置离市止损指令，但会在日间盯着价格，一旦交易价格穿过离市突破价，就开始打电话下离市指令。 艰难的离市 对于大多数的交易员，海龟系统离市或许是海龟系统法则中唯一最难的部分。等待10日或20日新低出现通常可能意味着眼睁睁地瞅着20％、40％甚至100％的可观利润化为泡影。 人们具有一种想要早点离市的强烈倾向。你需要极强的纪律性才能为了继续持有头寸直到真正的大幅波动到来而眼看着你的利润化为泡影。在大幅赢利的交易中，遵守纪律和坚持原则的能力是成功老道的交易员的特征。 第七章 策略 包括海龟系统交易法则其余指导方针的集锦。 著名建筑师梅斯。范。德洛在谈及设计中的局限时曾经说过，“上帝就在细微之处。”这句话同样适用于交易系统。 还有一些你在使用海龟交易法则中可能会造成明显的交易赢利差异的细节。 入市指令 我们在前面曾经提到，理查德。丹尼斯和威廉姆斯。埃克哈特建议海龟在下指令时不要使用止损。他们建议我们观察市场，并且在价格触及止损价位时下指令。 我们还被告知，一般比较好的做法是设置限价指令而不是市价指令。这是因为，限价指令能比市价指令提供较好的成交价格和较少的价格下降机会。 任何市场随时都有一个买价和一个卖价。买价是买家愿意买入的价格，卖价是卖家愿意卖出的价格。无论何时，只要买价变得比卖价高就会产生交易。在成交量充沛时，市价指令总是会以买价或卖价成交，而较大的单子有时只能以更差的价格成交。 一般会有一定数量的相对随机价格波动发生，这有时被称为反弹。使用限价指令的观点是将指令设置在稍低于反弹极限之处，而不只是设置一个市价指令。如果单子较小，限价指令就不会引起市场波动，如果单子较大，限价指令几乎总会使市场波动更小。 对于限价指令，需要一些技巧才能确定最好的价格，但是经过训练，你应该能使用限价指令得到比使用市价指令更好的接近市价的成交价。 快速波动的市场 有时，市场非常快速地波动，穿过了指令价格。如果你设置了限价指令，那么，它就不会成交。在市场快速波动的条件下，在短短的几分钟内，市场中每张合约就可以驱动成千上万的资金。 这时，海龟得到建议不要恐慌，在下指令前等待市场交易并稳定下来。 大多数交易新手发现这样很难做到。他们会恐慌并下达市价指令。他们在可能最坏的时候总是这么做，并且经常在一天中的最高价或最低价以最差的价格结束交易。 在快速波动的市场中，流动性会暂时缺失。在快速上涨的市场情况下，卖家会停止卖出，有意持仓等待更高的价格，直到价格不再上涨他们才会重新开始卖出。在这种情况下，卖价会大幅上升，买卖差价会加大。 现在，随着卖家不断抬高卖价，买家被迫支付高得多的价格，最终，价格移动得太远太快，结果新的卖家进场导致价格启稳，而且通常迅速反转并暴跌回一半。 在快速波动的市场中所下的指令，通常的结果是在抬高的最高价成交，正好是处于随着新的卖家的进场市场开始启稳的点位。 作为海龟，在下指令之前我们会等到有信号显示至少出现了暂时的价格反转，这样通常会得到比市价指令要好得多的成交价。如果市场在超过我们的止损价的某个点位启稳，那么，我们就会退出市场，不过，我们这样做时不会惊慌失措。 同步入市信号 很多时候市场只有很小的波动，作为交易员，除了监控现有的头寸之外，我们几乎无所事事。我们可能有好多天不下一条指令。别的时候我们会稍微忙一些，因为连续几个小时会有信号间歇地出现。在这种情况下，我们只会在交易机会到来时才进行交易，直到达到相应市场的头寸限制为止。 随后有几天，似乎所有的事情都同时发生了，我们会在一两天内从空仓到满仓。通常，相关市场中的多种信号会加剧这种疯狂的节奏。 尤其在市场跳空开盘，穿过入市信号时，情况更是如此。原油、燃油以及无铅汽油，所有都可能在同一天内发出跳空开盘信号。对于期货合约，同一市场的许多不同月份的合约同时发出信号也是极为常见的。 买强卖弱 如果信号突然出现，我们总是在最强的市场买入，在最弱的市场成批地卖空。 同时，我们也会只在一个市场上建立一个单位的头寸。例如�
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