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答：两个理由同时存在。
问：遇到群众恐慌性抢购，反其而行之。是否必定获利。
答：只要遇到疯狂抢购或沽出的市场，是否必能获利。疯狂的市势只是入 市的催化剂。提醒我捕捉入市机会。但决策得看基本因素的分析。
问：沽空黄金的真正理由是什么？
答：80年初，我感受到金价的利淡，当时沃尔克刚担任联邦储备局的主 席，沃先生强调将会打击及控制通货膨胀，我相信沃先生言出比行。
问：可有其他理由？
答：当时石油价格也开始向下，构成另一个沽空黄金的因素。
问：黄金与石油价格也开始向下。构成另一个利于沽空的因素。
答：对，全世界都相信。
问：罗先生是否也相信两者的关系。
答：非也，我知道两者无关系。每年金价与石油共同进退，只是偶然发生 的巧合。
问：总括来说，伏尔克控制通货膨胀的决心，是你沽空黄金的主要理由， 对吗？
答：正确。
问：伏尔克采用什么政策令你信心十足？
答：1979年10月，联邦储备局放弃控制利率，改为管理货币供应量其基本 上已经宣判利黄金升势的死刑。
问：金价初始是否全无反应。
答：继续上升。
问：联邦储备局，在79年10月全力打击通货膨胀，但金价继续上升，理由 何在？
答：表面上，市场全无反应，金价在没有理性的情况下继续上升几个月， 可以说，无暇顾及联邦储备局的行动。
问：有什么意义？
答：群众永远是错的，但太早反其道而行，可能自讨苦吃。
问：然则，联邦储备局，控制货币供应量的政策，是否无关痛痒。
答：刚好相反，假如市场作出错误的反应，再加上价位直线上升，反应疯 狂的程度，可以判断入市的良机已经来临。
六：未卜先知
问：可否在列举一个较为近期的例子？
答：87年股灾也有异曲同工之效。10月19日刚巧是小弟生日。
问：事前如何分析。
答：86年年底至87年初，我已经预测股市在一次急升之后，将会面临1937 年以后的另一次崩溃。
问：结果股灾在阁下生日当天出现，岂非是及时的礼物。
答：当日是小弟毕生中最快乐的生日。
问：事前是否已经估计到下泻的幅度？
答：对。
问：有什么人可以证明。
答：1987年9月接受戴林的采访。我已经指出，不久的将来故事将会在一 日之内瀑泻三百点。
问：87年阁下已经预料股市中有一天会暴跌岂非未卜先知。
答：事情未发生的时候，别人根本不相信，记得戴林先生当时以一种奇异 的目光望过来。简直把我当作疯狂的人看待。
问：请问如何计算出股市可以在一日之内急跌300百点以上。
答：其实甚为简单，87年年初我估计道琼斯工业指数会先上升到三千点之 上。在由高峰回落百分之十，便可以暴跌三百点。
问：可有先例可以说明。
答：1929年，曾经有一日下跌百分之十二的纪录。
问：但87年股灾之前似乎很就没有发生类似的事情。阁下凭什么信心十足 的预测风雨将至。
答：股灾之前，一日内下跌百分之三的例子并非少见，因此我相信一日内 下跌三百点的日子将会来临。
问：实际上股市下跌了多少。
答：五百零八点。
问：当时可有抛空的股票。
答：对，抛空股票沽出好仓期权。
问：没有买入淡仓期权。
答：我永远不买入期权。根据纪录显示百分之九十的期权到期后化为灰 烬。
问：在什么时候平仓。
答：十月十九日当时悲观的气氛弥漫，一班人认为美国金融制度快将崩 溃。正是平仓的机会。
七：失败的经验
问：阁下打胜仗的经验可否暂时不表，改为讲述失败的经验教训。
答：好！1970年曾遭大败。
问：请说始末。
答：1970年我尚有购买期权的习惯。以所有资金买入淡仓期权
问：结果如何？
答：70年五月，股市急跌，在见底之前平仓，获利三倍自然感觉天下无敌不可一世。
问：接着部署下一个计划。
答：计划在股市反弹的时候，沽空股票心想会较为直接。获利可能更多。
问：战果怎样？
答：股市持续反弹，两个月之后，我变成一无所有。
问：为什么？
答：第一，不知道市道的风险，第二，欠缺持久作战的能力。
问：与持久作战又和关系。
答：举例说，我沽空的其中一支股票甲，沽空的价位是48美元，在72美元 投降。其后甲股票一直冲高到96美元才回头下挫，最后跌至2美元。
问：换一句话说，假如能够坚持下去，仍可以取暴利。
答：事实摆在眼前，太早入市加上缺乏持久作战的能力，眼光准确也要败 走麦城。
问：上述事件有什么意义。
答：任何事情都可以发生。
八：美元与债券的展望
问：对于美元汇率的前景，高见以为如何。
答：这要从基本经济因素分析。
问：形势怎样。
答：进退两难。
问：可否进一步解释。
答：美国经济基本上已经陷入高通胀的时期。
问：阁下意见是否认为高通胀，会一发不可收拾。
答：正确。
问：会有什么后果。
答：外汇管制，管制资金自由调拨。
问：对美元汇率有什么影响？
答：最终变成一文不值。
问：你认为美元的下场可能与阿根廷拉索一样无人接受，是否过渡夸张。
答：现今世界上什么事情都有可能发生，我预测决非不可能。
问：我们仍然难以置信。
答：道理其实甚为浅显。
问：不明白。
答：1983年美国仍然是世界上最大的债权人国家，1985年只不过两年，摇 身一变成为最大的债务国。美元前景长期看淡。
问：可否在做一次总结。
答：第一，预算赤字无法改善。 第二，外贸赤字也难以扭转局面。继续恶化。 在双赤字的困扰下美元汇率始终遭受抛售的压力。
问：看来，阁下不会考虑持有美元，
答：绝对不宜沾手。
问：在阁下构思的经济前景下，债券前途如何。
答：美元下跌外国人总有一日会停止购买美元债券。
问：有什么影响？
答：美国人自吃苦果。以目前只有储蓄率3％到4％的比例来衡量利率将会大 幅飙升。
问：假如联邦储备局放弃银根，避免利率上升，形势如何分析？
答：美元将会急挫，另到联邦储备局束手无策。全无控制。
问：换一句话说，无论在什么情形下，最终利率都会上升。
答：对。
问：也就是说，债券市场迟早都会崩溃。
答：绝对正确。
问：是否有先例可援？
答：英国的经验前车可鉴。
问：当时下跌幅度若干？
答：百分之七十。
九，黄金与石油
问：黄金前景如何分析？
答：经过80年初的牛市，金价由二百美金直线上升最高冲至875美元令到 黄金供应大增。
问：估计黄金供应量是继续增加。
答：直到1995年，黄金每年产量仍然继续上升。
问：可有其他利淡的因素。
答：科技的进步，黄金的在利用率增加，无形中减低了对黄金的需求，昔 日光辉以成过去。
问：你意思是说，黄金已经失去了保值的作用。
答：形势比人强。迷恋过去英雄战绩，只会令人迷失方向。
问：南非局面，充满爆炸性，对金钱可有影响。
答：假如形势动荡，对短时间可能是利好，但最终仍难以抗拒回落的力 量。
问：石油价格展望如何？
答：覆巢之下，岂有完卵。
问：只有下跌一途。对吗？
答：假如小弟分析正确。在经济衰退的形势下，石油自然要跟随大队下 跌。
问：地价若干？
答：相信会跌至十二美元以下。
问：有什么确实的预测。
答：十一美元七美元或三美元不能确定。
问：阁下对金，股。汇，债券，各类期货市场的分析都甚为贴切，看来投 资范围包罗万象对吗？
答：正确，事实上，各类市场都可以供我一展所长。
十：投资基金
问：阁下与乔治劳苏合作的基金，可否介绍一二？
答：1970年开始与乔治劳苏共事，由于雇主拒绝花红制度。而两人共同进 退，另立门户成立基金。
问：什么时候开始？
答：1973年。
问：共有多少职员。
答：苏先生是大股东，我是小股东。再加上一名秘书三人赤手空拳的共创 天下。
问：投资基金买卖项目是否是多元化。
答：对，股票，债券，外汇，期货等都是可以买卖的项目。
问：只先买后卖。
答：非也。沽揸皆宜。
问：与他投资基金比较，岂非别具一格。
答：海阔天空，任我飞翔。
问：与苏劳先生如何分工。
答：我负责分析市势，苏先生负责买卖落单。
问：换言之，你决定是入市的方向，而苏先生把握入市时间是不是。
答：各展所长。
问：苏先生与阁下的投资基金，别具一格两人合作无间，相信也是成功要 素，但意见不和如何裁决。
答：不卖不买。
问：必须意见一直才付诸行动？
答：并非一成不变，遇到某一方的信心较为强的时候。才会入市买卖，但 例子不多。
问：相反理论指出。当公众一至看好的市场，后市多数会反其道而行之。 阁下与苏先生意见一致的时候，可会出现同样的毛病。
答：（大笑）幸得不失。
十一：市场永远是错的
问：1979年阁下脱离一手创立的投资基金理由何在？
答：第一，已经赚到自己认为心满意足的财富，第二，机构内原来的三人 增加到十五人。人多手脚乱倒不如退休。
问：十五人的公司，事实上规模尚未到难以控制的地步？
答：雇员增加之后，各种问题大幅增加烦恼不堪。
问：在什么时候开始退休。
答：1980年。
问：转为独立炒家。
答：我喜欢用失业来形容我的职位。
问：除了自己炒卖之外，是否尚有其它活动。
答：在哥伦比亚大学讲授投资课程，主要教授如何辨认牛市与熊市。
问：一阁下多年作战的经验所总结投资大众，所犯的最大错误是什么。
答：误以为市场永远是对的，事实上，我可以保证市场永远是错的
问：其他的忠告，可否讲述一二？
答：不要相信市场的流行智慧。
问：不要相信市场的传统智慧？
答：正确，皇帝的新衣为例，根本上投资大众总会受到迷惑。而不能认清 楚大趋势。
问：然则趋势是你的朋友的格言是否也不宜轻信？
答：首先要分清楚趋势的意义。假如跟红顶白，的人买我买，人卖我卖的 话，根本无趋势可言，肯定失败而归。
问：真正的趋势意义何在？
答：必须有经济因素支持，得到供求关系确认的趋势才可以正式入市买 卖。
问：在什么时候入市？
答：于市势尚未启动的时候买入，然后长时间的持有，才可以得到满意的 利润。
问：可否总结，买卖的戒条。
答：找寻到达到疯狂程度的市场。然后细心分析，研究是否值得反其道而 行之。
问：是否必须审慎行事。
答：当然，必须研究清楚才可以行动，同时，必须留意市场的变化，弹 性，机警都非常重要。
十二：投机锦囊
罗查斯的买卖方法独一无二，归纳来说，可分为以下几点：
一：买入市价低于真正价值的物品，即使出错也不会构成重大的损失。
二：捕捉见底回升的市场。但为了避免守株待兔，必须见到市场出现转 机，例如有新的因素足以构成催化剂才部署买入。
三：市场出现疯狂的升势的时候沽空。此点最考验投资者的功力。请甚用！
四：小心选择值得投资的项目，不要为炒卖而炒卖，耐心等待机会的来临。
五：弹性，死牛一边颈成事不足败事有余。
六：传统指挥不可轻信。
七：进退有度
上述清单说来容易，实际上包括了无穷的投机智慧值得细细回味。
第 14 章 投资热线＇专题讲座一＇
我们坚信，要在投资市场赢钱，必须具有四个条件。
一 要有准确的分析。
二 要有正确的投资策略。
三 要纪律严明，切忌赢就赢粒糖输就输间厂。
四 要有良好的资金管理。
第三，第四项必须以来投资者自己本身的英明决断，做好自己的功夫，至 于第一第二项，我们冷静客观分析，帮助各位投资者在投机市场打胜仗 赢到钱。
至于我们为什么不每日做好基本的分析。（所谓基本的分析，这里是指走 势分析）。是必须具备的条件，这方面会尽量做好分内的工作。提供给各 位参考。其次，我们认为做的买卖多错的机会相对较多。可以举例：赌场 二十四小时营业，但一个精明的人，决不会日日都去赌场。也不会每日都 下注，投机市场经常有机会就算错过，以后机会仍多，所以要尽量避免损 失。要看准机会才出击，此外买卖过于频繁，只是经纪佣金或买卖差价而 已。第三方面亦是重要的问题，是关乎风险/报酬比率即赌场所说的（赔率 问题）。记得在八七年股灾发生前我们认为当时买入期指，就正如用十元 投资一比马的独赢，即使胜出也只有十元几角钱，赔率太低不值一试，正 因为这样我们的客户都可以避过一场股灾通常我们提出买卖建议的同时也 提出在什么加位止损离场，万一发生分析评论意料之外的情况时可以减轻 损失。这样使用止损盘与预算比较，就可以知道赔率怎样，值不值得去 赌。
下面的例子，是九一年十一月十一日，我们的热线播出时我们建议在1。65 水平出美元买入马克，止损盘1。6680。假如在1。67止损损失两百点，而我 们预测的目标1。5932起码会赚接近579点值得一试，于是我们才建议沽美 元买马克。其后我们建议在1。592与1。60水平附近，将所有马克好仓回吐。 第二个例子，实在开始广播的第一个星期内，我们认为金价在第二浪会在 三五四美元完结第三浪可能升到三七三美元，止损盘则可以摆到三百五十 美元，换言之赔率是十八比四大约有四点五倍。我们认为赔率不俗所以建 议在三五四美元附近揸金。现在金价升到三六六美元水平，而我们的最近 建议将止损盘提高到三五九美元，这样有两个好处，假如金价上升，可以 继续增加利润，万一回头下跌在三五九美元平仓，也不致入宝山而空手回 的局面起码有大约五美元的利润。
第三个例子星期二我们对英镑走势作专题分析时认为中期走势看好，有可 能升到1。9140或者1。85美元，可惜当时形势英镑月有可能考验1。785或者 1。756两个支持价位，方可以回升。以当时的价位1。80水平同第一个上升 目标比较只有五百点，同止损盘1。756比较赔率是1比1，这不是一个理想 的机会，所以我们就不提买卖建议。
综合而言，我们的意见主要有两点。
第一，卖日都要做好准备功夫，预备入场搏杀，但要看准机会，才正式出 击。
第二，要认真计算赔率是否合算，根据我们的经验起码有一赔三的赔率才 算理想。
第 15 章 黄金/外汇买卖技巧＇专题讲座二＇
今天和大家讨论黄金/外汇的买卖技巧。 投机买卖最重要是要赢钱，无需严格区分短线或者长线，可以：不管白 马或者黑马，能够赢钱的就是好马。我们从事这个行业超过十年，目睹参 与买卖的客户，十有其九都难以得到甜头，问题的根结是出在（赢粒糖输 间厂）上。
一个简单的例子上，假如完全不懂基本分析，对于图表走势也是门外汉， 每次买卖，只是以投硬币决定买卖，经过数百次买卖以后，相信结果应该 是接近平分秋色胜负参半。但大部分参与投机卖卖者为什么仍然长期向市 场奉献呢？道理实在十分浅显，也关系到人性的弱点，不肯认输。
美国波浪大师柏撤特，曾经写过一篇文章，认为要战胜市场，需要四项条 件。
第一，要有一套证实可行的分析方法。
第二，要有正确的投资策略纪律严明。
第三，要有肯认输的心态。
第四，要放胆去赢。
上面所说的第三和第四项，正十今天讨论的主题。 普通投机者的做法，刚好与第三第四项背道而驰。做对的时候少有利润就 立刻平仓，美其名说是落袋平安，因此错过了赢大钱的机会，遇上入市错 误的时候，就用拖延的政策不闻不问任其损失日渐扩大，等到忍无可忍或 没有足够资金的时候就在顶价或地价斩仓离场上诉陋习的结果，就是积聚 四五次或更多次数的利润也不能填满一次巨额损失。这种情况正是俗语所 谓的赢粒糖输间厂的通病，想纠正上诉陋习，最关键的要有肯认输的心 态。要明白到纵然神仙也会出错，因此入市错误，并非羞耻，最重要的是 发觉做错要立即投降，减低损失是正确的做法，要每次入市之前必须预先 估计风险/报酬比率，即所谓赔率，这方面我们认为起码�